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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Die Turbulenzen an den Märkten für Staatsanleihen haben US-Unternehmen dazu gezwungen, ihre Kreditaufnahmepläne zu verschieben, sodass dies der langsamste Oktober für die Emission von Schuldtiteln seit mehr als einem Jahrzehnt ist.
Laut Daten von LSEG haben US-Firmen in diesem Monat bisher knapp 70 Milliarden US-Dollar durch den Verkauf von Anleihen und Leveraged Loans aufgenommen. Dies ist der bisher ruhigste Monat in diesem Jahr und das schwächste Tempo der Kreditaufnahme seit 2011 im Oktober. Gemessen an der Anzahl der Deals ist die Gesamtzahl von 50 die niedrigste zu diesem Zeitpunkt des Monats in den Aufzeichnungen seit 20 Jahren.
Banker sagen, der starke Anstieg der Staatsanleiherenditen im letzten Monat, der sich in höheren Kreditkosten für Unternehmen niedergeschlagen habe, habe Unternehmen davon abgehalten, die Schuldenmärkte zu erschließen, es sei denn, sie müssten es tun.
„Jeder, der darüber nachgedacht hat, opportunistisch in diesen Markt einzusteigen, macht einen Schritt zurück“, sagte Richard Zogheb, globaler Leiter der Schuldenkapitalmärkte bei Citi.
Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen kletterte diese Woche zum ersten Mal seit 2007 über 5 Prozent – gegenüber weniger als 4 Prozent vor nur drei Monaten – getrieben durch die Erwartung, dass die Federal Reserve die Zinssätze länger hoch halten wird.
Der Anstieg hat sich auf die Kreditkosten ausgewirkt, mit denen die amerikanischen Unternehmen konfrontiert sind. Die durchschnittliche Rendite von US-Investment-Grade-Anleihen liegt jetzt bei 6,3 Prozent, ein Anstieg gegenüber 5,6 Prozent Ende Juli, während die Rendite von Schrottanleihen jetzt 9,4 Prozent beträgt – ein Anstieg von 8,4 Prozent, laut Ice BofA-Indexdaten.
„[Companies are] sagen: „Sehen Sie, ich verstehe: Die Zinssätze werden für längere Zeit höher sein.“ Aber wir haben in so kurzer Zeit einen so dramatischen Schritt erlebt, dass ich ihn gerne ein wenig beobachten und sicherstellen möchte, dass er so bleibt“, sagte Zogheb.
Die Entscheidung, abzuwarten, verdeutlicht, wie sich die veränderten Erwartungen an die Fed-Politik direkt auf die Finanzierungspläne der Unternehmen auswirken. Viele Unternehmen haben die Laufzeit ihrer Schulden in der Zeit niedriger Zinsen nach der Pandemie verlängert und können sich den Luxus leisten, mit der Rückkehr an die Schuldenmärkte zu warten.
Aber andere, die ihre Anleiheemissionspläne bereits zurückgedrängt haben – insbesondere diejenigen mit sehr schwacher Bonität – könnten Schwierigkeiten haben, noch viel länger zu warten.
„Es gab eine Reihe von Kreditnehmern, die ihre Finanzierung bereits vor drei oder vier Monaten verzögert hatten“, sagte ein leitender Schuldenbanker. „Und nun [borrowing costs have] zog ein anderer gegen sie [percentage point].“
Es wurde allgemein erwartet, dass die Emissionstätigkeit in diesem Monat nach einem starken September nachlassen würde.
„Wir haben ein kleines Polster aufgebaut“, sagte Matt Mish, Leiter der Kreditstrategie bei UBS, und fügte hinzu, dass die derzeit laufende Gewinnsaison für das dritte Quartal das Tempo der Kreditaufnahme normalerweise verlangsamen würde.
Aber der Anstieg der Renditen von Staatsanleihen – die als Maßstab für die Kreditzinsen in der gesamten Wirtschaft dienen und einige dramatische tägliche Schwankungen erlebt haben – hat die Verlangsamung verschärft.
„Wenn du. .. hast [Treasury market] „Volatilität macht es für Anleger wirklich schwierig, Risiken einzupreisen“, sagte John Gregory, Leiter des Leveraged Syndicate von Wells Fargo. „Und so sagen alle einfach ‚Hände weg – mal sehen, wie sich das alles entwickelt‘ – weil sie nicht wissen, wie das wahre Ergebnis aussehen wird.“
Dennoch könnten einige Kreditnehmer den jüngsten Anstieg der Treasury-Renditen als Motivation betrachten, Geschäfte abzuschließen, bevor die Kosten weiter eskalieren, so Teddy Hodgson, globaler Co-Leiter des Investment-Grade-Schuldensyndikats von Morgan Stanley.
„Wo es eine konkrete Verwendung der Erlöse gibt – also eine Akquisition, eine Fälligkeit oder etwas Bestimmtes, für das ein Unternehmen Schulden aufnehmen muss –, denke ich, dass der Anstieg der Renditen wahrscheinlich einen Katalysator für eine Beschleunigung der Pläne darstellt“, sagte er sagte. „[They’re saying]„Ich möchte das so schnell wie möglich erledigen, denn die Renditen könnten weiter steigen.“
Civitas Resources und Norwegian Cruise Line Holdings gehören zu den spekulativen Kreditnehmern, die diesen Monat Anleihen ausgegeben haben. Der 1-Milliarden-Dollar-Deal von Civitas diente dazu, die Übernahme von Vermögenswerten von Vencer Energy zu finanzieren, während der 790-Millionen-Dollar-Deal von Norwegian zur Rückzahlung bestehender Schulden beitragen wird.