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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Archer Daniels Midland expandierte 2014 aggressiv in den Bereich Ernährung und Lebensmittelzutaten mit dem Ziel, sich gegen die Volatilität der anderen Geschäfte des Rohstoffhändlers abzusichern und seine Einnahmequelle zu stärken.
Ein Jahrzehnt später hat das Ernährungsgeschäft eines der größten Agrarhandelshäuser der Welt in Aufruhr gestürzt.
Die Aktien des in Chicago ansässigen Unternehmens stürzten am Montag um 24 Prozent ab, der stärkste Tagesrückgang seit 1929, nachdem bekannt gegeben wurde, dass Finanzvorstand Vikram Luthar wegen einer Untersuchung der Buchhaltungspraktiken und -verfahren des Ernährungsunternehmens beurlaubt worden sei. Ismael Roig sei interimistisch zum CFO ernannt worden, heißt es in einer am späten Sonntag veröffentlichten Erklärung.
ADM ist ein unauffälliges Unternehmen, das eine zentrale Rolle bei der weltweiten Nahrungsmittelversorgung spielt, indem es Nutzpflanzen von Landwirten kauft, um sie zu Massenzutaten, Tierfutter und Treibstoff zu verarbeiten oder an Kunden auf der ganzen Welt zu versenden. Das 1902 gegründete Unternehmen ist neben Bunge und Cargill aus den USA und Louis Dreyfus in Europa das A im sogenannten ABCD der weltweiten Lebensmittelrohstoffhändler. Das Geschäft ist volatil und erzielt in der Regel hauchdünne Margen, die sowohl von der Größe der Ernten und der Regierungspolitik als auch von der Unternehmensführung und -strategie bestimmt werden.
Unter CEO Juan Luciano strebte ADM eine Diversifizierung in das Ernährungsgeschäft mit geringerem Volumen, aber höherer Gewinnmarge an und lieferte Aromen, Probiotika und andere Zutaten an Branchen wie pflanzliches Fleisch und Tiernahrung.
Die Nachrichten dieser Woche „schädigen die Wachstumsstrategie von ADM, sie schädigen ihre Glaubwürdigkeit und ihren Plan, sich von der reinen Vermarktung und dem Handel mit Nutzpflanzen zu diesem stabileren, profitableren Ernährungsgeschäft zu verlagern“, sagte Seth Goldstein, Analyst bei Morningstar Investment Service.
ADM sagte, es habe die Untersuchung nach einer Anforderung von Dokumenten durch die US-Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) eingeleitet. Das Unternehmen teilte außerdem mit, dass sich die Veröffentlichung seiner Ergebnisse für das vierte Quartal aufgrund der Untersuchung verzögern werde, und korrigierte seine Erwartungen für den bereinigten Jahresgewinn je Aktie von 7 auf 6,90 US-Dollar.
Goldstein sagte, die überarbeiteten Prognosen deuteten auf einen Rückgang der Ernährungsgewinne um 40 Prozent ab 2022 hin, „und das sogar unter der Annahme, dass wir den Zahlen für 2022 vertrauen können“. Die Marktreaktion in dieser Woche ist ein Hinweis darauf, dass das Unternehmen „das Vertrauen verloren hat“. [ADM’s nutrition] Geschichte“, fügte Goldstein hinzu. ADM lehnte eine Stellungnahme ab.
Vor etwas mehr als zwei Jahren setzte sich das Unternehmen das Ziel, den Gewinn aus seinem Ernährungssegment bis 2025 auf 1,2 bis 1,5 Milliarden US-Dollar zu verdoppeln. „Aggressiv, ja; machbar, ja“, sagte Vincent Macciocchi, der die Abteilung bis 2022 leitete, während der ADM-Veranstaltungen globaler Investorentag im Dezember 2021. „Ich sage unserem Team ständig, dass dies die Chance unserer Karriere ist, das weltweit führende Ernährungsunternehmen innerhalb eines Fortune-100-Unternehmens aufzubauen, und es gab noch nie einen besseren Zeitpunkt, um bei ADM zu sein.“
Der Kauf von Wild Flavors, einem in der Schweiz ansässigen Zutatenhersteller, durch ADM im Jahr 2014 für 2,3 Milliarden Euro (3,1 US-Dollar) bleibt die größte Akquisition in der Unternehmensgeschichte. Der Schritt führte zur Gründung einer neuen Abteilung, die mit weiteren Deals weiter wuchs, unter anderem für den französischen Tierfutterhersteller Neovia für 1,5 Milliarden Euro (1,8 Milliarden US-Dollar) im Jahr 2018 und den Hersteller von Milcharomen Revela Foods sowie den in Großbritannien ansässigen Zutatenhersteller FDL letztes Jahr.
Die Covid-19-Pandemie und die umfassende Invasion Russlands in der Ukraine, einem großen Getreide- und Ölsaatenexporteur, trieben die Lebensmittelpreise in die Höhe und verschlimmerten die Hungersnot in vielen Teilen der Welt, führten jedoch zu Preisschwankungen, die zu Rekordgewinnen für Agrarhändler führten. ADM meldete im Jahr 2022 einen Umsatz von mehr als 100 Milliarden US-Dollar.
Der Großteil davon stammte aus dem handelsintensiven Agrardienstleistungs- und Ölsaatengeschäft von ADM, aber auch das Ernährungssegment profitierte. Mit steigenden Preisen für Tierfutterpflanzen stieg beispielsweise die Nachfrage nach bestimmten Arten von Proteinen, etwa Aminosäuren, die als Ergänzung in Futtermischungen verwendet werden.
Die Gesamtgewinne der Händler gingen von ihren Rekordhöhen im letzten Jahr zurück, da die Preisvolatilität nachließ. Auch die kleinen Erfolge der ADM-Ernährungssparte waren nur von kurzer Dauer.
Im Jahr 2022 wuchs der Betriebsgewinn der Ernährungssparte lediglich um 6,5 Prozent, weit entfernt von den zweistelligen Wachstumsraten, die Luciano vor einigen Jahren angepriesen hatte. Der Anteil des Ernährungsgeschäfts am gesamten Betriebsgewinn sank in den ersten neun Monaten des Jahres 2023 auf 10 Prozent, da ADM mit der nachlassenden Nachfrage nach pflanzlichem Protein zu kämpfen hatte.
Investoren seien nie vom Wert des Ernährungssegments überzeugt gewesen, sagte Dushyant Ailani, Analyst bei Jefferies. Während das Management von ADM „ziemlich optimistisch“ sei, sagte er, „war es für die Anleger immer eine Show-Me-Story.“ . . Wenn Sie innerhalb des Segments eine konstante Leistung vorweisen können, dann geben wir Ihnen Anerkennung dafür.“ Die Untersuchung werde nicht helfen, fügte er hinzu.
Goldstein war anderer Meinung. Der Grund dafür, dass die Aktie so stark abverkauft wurde, obwohl die Ernährungssparte einen relativ kleinen Teil des ADM-Geschäfts ausmachte, lag darin, dass der Markt „ADM eine gewisse Anerkennung für den Übergang zu einem stabileren, gewinnbringenderen, nachgelagerten Ernährungsgeschäft gegeben hatte“.
Aber die Buchhaltungsuntersuchung und die Entscheidung, Luthar zu beurlauben, deuteten darauf hin, „dass das Wachstum nicht da war“, sagte Goldstein. „ADM war nie in der Lage, das Ernährungsgeschäft so schnell auszubauen und vom Getreide-Merchandising zu diversifizieren, wie es erschien.“