Als sich die Bolschewiki 1918 weigerten, die Auslandsschulden des Zarenregimes zurückzuzahlen, benutzten einige Anleihegläubiger ihre plötzlich wertlosen Wertpapiere, um ihre Wände zu tapezieren. Jetzt, mehr als hundert Jahre später in einer papierlosen Ära, haben betrogene Anleger in russische Staatsanleihen möglicherweise nicht einmal das.
Der Klarheit halber sind wir noch nicht so weit, aber die Inhaber russischer Schuldtitel sind zu Recht nervös, wie viel von ihrem Geld sie zurückerhalten werden. Aufgrund internationaler Sanktionen hat Russland große Schwierigkeiten, seinen Schuldenverpflichtungen nachzukommen.
Obwohl die Zinszahlungen von 117 Millionen Dollar (107 Millionen Euro), die Russland am Mittwoch leisten muss, viel zu niedrig erscheinen, um fatal zu sein, könnten sie dennoch den Bankrott bedeuten. Und das bei einer sehr niedrigen Staatsverschuldung von 17 Prozent des Bruttoinlandsprodukts.
Sanktion
Das Problem ist, dass die russische Regierung die auf Dollar lautenden Kupons ihrer auf Dollar lautenden Schulden infolge internationaler Sanktionen nicht einlösen kann, ohne ihre weitgehend eingefrorenen Devisenreserven zu verbrauchen. Zudem machen die Sanktionen Dollarzahlungen der russischen Regierung nahezu unmöglich.
Die Rückzahlung soll daher in Rubel erfolgen, wie Moskau vor mehr als einer Woche angekündigt hat. Nur die Umrechnung in die eigene Währung ist nach den Verträgen, in denen die Dollar-Darlehen festgelegt sind, nicht erlaubt. Theoretisch hat Russland eine 30-tägige Nachfrist, um die Zahlung korrekt zu leisten, aber es besteht eine gute Chance, dass die Ratingagenturen diese Frist nicht abwarten, um das Land als zahlungsunfähig einzustufen, was den Bankrott bedeutet.
Der Rentenmarkt erlebt seit einiger Zeit einen Einbruch, da die Kurse von Dollaranleihen auf etwa ein Viertel ihres Nennwerts gefallen sind. Die gesamte russische Staatsverschuldung in „harten Währungen“ wie Euro und Dollar beträgt etwa 40 Milliarden Dollar. Mit den angeblich ebenfalls säumigen Dollarschulden russischer Unternehmen wie Gazprom, Lukoil und Sberbank kommen mehr als 100 Milliarden Dollar hinzu.
Normalerweise finden nach einem Konkurs Verhandlungen statt, um die Schulden neu zu ordnen, damit die Anleihegläubiger zumindest einen Teil ihrer Forderung eintreiben können. Aber angesichts der internationalen Sanktionen gegen Russland ist das nicht selbstverständlich.
Wütende Gläubiger können immer versuchen, russische Vermögenswerte zu beschlagnahmen. Etwas Ähnliches geschah 2012 in Argentinien. Dann ließ der amerikanische Hedgefonds Elliott Capital Management in Ghana ein argentinisches Schiff festmachen, um die volle Rückzahlung von Anleihen zu erhalten, mit denen Buenos Aires elf Jahre zuvor in Verzug geraten war.
Schuldenmoratorium
Das letzte Mal, als Russland unterging, war 1998. Am 17. August jenes Jahres verhängte die russische Regierung unerwartet ein Schuldenmoratorium. Anleger flohen in Qualitätspapiere, die Kurse niedrigwertiger Anleihen brachen ein.
Infolgedessen verlor der amerikanische Hedgefonds LTCM nach einem Monat 4,4 Milliarden Dollar. Sie drohte, das gesamte Finanzsystem mit in den Untergang zu nehmen, da für jeden Dollar Eigenkapital 55 Dollar geliehen wurden. Die US-Notenbank handelte daraufhin hastig ein Bankenkonsortium aus, das sich zusammenschloss, um dies zu verhindern.
Obwohl Russlands Schulden in absoluten Zahlen beträchtlich sind, dürfte die Zahlungsunfähigkeit dieses Mal keine größeren Probleme auf den globalen Finanzmärkten verursachen, sagt Kristalina Georgieva, Geschäftsführerin des Internationalen Währungsfonds. Ihrer Meinung nach ist das russische Risiko, das Banken eingehen – ein Gesamtengagement von 120 Mrd. USD – für das globale Finanzsystem „irrelevant“.
Wird diese Episode dazu führen, dass die Kreditgeber jahrzehntelang die Nase nach Russland rümpfen? Die Geschichte zeigt, dass sie vergeben, obwohl naiv manchmal ein besseres Wort ist. So begab der Seriensäumige Argentinien 2017 Anleihen mit einer Laufzeit von nicht weniger als hundert Jahren. Das entpuppte sich nach knapp drei Jahren als Farce. Die Schulden mussten umgeschuldet werden, und die Inhaber dieser Anleihen sahen fast die Hälfte ihrer Forderungen in Rauch aufgehen.