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Investoren bestrafen Unternehmen, die enttäuschende Gewinne oder Aussichten melden, mit ungewöhnlich starken Kursrückgängen und verdeutlichen damit die härtere Haltung, die sich im Hochzinsumfeld abzeichnet.
Während der aktuellen Ergebnissaison für das dritte Quartal sind die Aktien von S&P-500-Unternehmen, deren Gewinn pro Aktie hinter den Erwartungen der Analysten zurückblieb, in den Tagen nach ihren Ergebnissen um durchschnittlich 5,5 Prozent gefallen, wie aus Zahlen von FactSet hervorgeht. Der Fünfjahresdurchschnitt liegt bei 2,3 Prozent.
Die Unternehmensgewinne auf beiden Seiten des Atlantiks haben bisher im Großen und Ganzen mit den Erwartungen Schritt gehalten, doch Analysten sagen, dass die Märkte zunehmend kritischer darüber werden, welche Aktien anfällig für höhere Kreditkosten und das Risiko einer Wachstumsverlangsamung sein könnten.
„Die Sensibilität der Anleger ist gestiegen“, sagte Mike Zigmont, Leiter Handel und Forschung bei Harvest Volatility Management. „Die Gesamterzählung für die [earnings] Die Saison ist ziemlich neutral, aber die Gewinner und Verlierer liegen meilenweit auseinander.“
Die Nervosität ereigne sich vor dem Hintergrund eines starken Rückgangs der globalen Preise für Staatsanleihen und unterstreiche die „extreme Voreingenommenheit der Anleger gegenüber allem, was auf die daraus resultierenden höheren Kreditkosten empfindlich sei“, sagte Charlie McElligott, Analyst bei Nomura.
Größere Unternehmen blieben nicht verschont. Am Mittwoch fiel Alphabet um mehr als 9 Prozent, der schlechteste Tag seit März 2020, nachdem das Wachstum in der Cloud-Computing-Sparte von Google nachgelassen hatte.
Einige europäische Konzerne, die die Schätzungen verfehlten, erlitten noch stärkere Rückgänge. Die Aktien des französischen Zahlungsverkehrskonzerns Worldline sanken diese Woche um 60 Prozent, nachdem das Unternehmen seinen Ausblick herabgestuft hatte. Das britische Unternehmen CAB Payments brach um 72 Prozent ein, nur drei Monate nach der Börsennotierung, nachdem es seine Umsatzprognosen gesenkt hatte.
David Souccar, Portfoliomanager bei Vontobel, sagte, Unternehmen, die Zahlen „auch nur geringfügig verfehlen, werden übermäßig bestraft“. Anhaltende Befürchtungen, dass die US-Wirtschaft trotz einer Reihe robuster Wirtschaftsdaten die sogenannte sanfte Landung nicht überstehen könnte, hätten dazu beigetragen, dass die Anleger selbst leicht enttäuschende Unternehmensergebnisse hart behandelt hätten, sagte er.
Die Verbraucherkreditgruppen Equifax und TransUnion, beides „Thermometer der Verbrauchergesundheit“, verzeichneten Gewinne, die unter den Erwartungen lagen, und wurden deshalb abgestraft, fügte Souccar hinzu.
Einige führen die starken Aktienkursbewegungen auf den jüngsten Anstieg der Renditen für Staatsanleihen zurück, der laut Analysten von Morgan Stanley die allgemeinen Finanzierungsbedingungen seit der Sitzung der Federal Reserve Ende September um etwa 0,75 Prozentpunkte verschärft hat.
Die aggressiven Straffungsmaßnahmen der Zentralbanken belasten verschuldete Unternehmen langsam durch höhere Schuldendienstkosten – ein Trend, der die Bank of England dazu veranlasste, im August vor einer bevorstehenden Welle von Unternehmensausfällen zu warnen. Laut S&P Global Ratings liegt die Gesamtzahl der weltweiten Unternehmensausfälle in diesem Jahr bisher bei 118, fast doppelt so hoch wie im Jahr 2022 und deutlich über dem Fünfjahresdurchschnitt von 101.
„Mit höheren Zinssätzen ist der Markt empfindlicher gegenüber Fehlschlägen geworden als in einem Niedrigzinsumfeld“, sagte Sharon Bell, europäische Aktienstrategin bei Goldman Sachs.
Manish Kabra, Leiter der US-Aktienstrategie bei Société Générale, sagte, dass Unternehmen, die die Gewinnerwartungen verfehlten, tendenziell härter bestraft würden, wenn sie ihre Meldungen meldeten, während der Aktienmarkt insgesamt fiel.
„Die Unternehmen, die es nicht schaffen, werden sehr hart bestraft, mit einem durchschnittlichen Rückgang des Aktienkurses um 5,8 Prozent in den nächsten zwei Tagen und einem durchschnittlichen Rückgang von 4,4 Prozent im Vergleich zum breiteren US-Markt“, sagte Kabra.
Einige Anleger warnen nun davor, dass die niedrigen zweistelligen Gewinnwachstumsschätzungen der Analysten für 2024 äußerst optimistisch erscheinen.
„Wenn nominales Bruttoinlandsprodukt [for next year] beträgt 5 Prozent und die Margen liegen auf historischem Niveau, was bedeutet, dass ein Betriebsgewinnwachstum von 5 Prozent realistischer ist“, sagte Jim Tierney, Chief Investment Officer für konzentriertes US-Wachstum bei AllianceBernstein. „Investoren sollten vorsichtig sein, welche Unternehmen enttäuschen werden.“
Er fügte hinzu: „Die Ära des freien Geldes, gepaart mit zahlreichen Konjunkturzahlungen in den USA, hat ein Nirvana für Kreditverlängerer geschaffen.“ Jetzt ist das Pendel in die andere Richtung geschwungen und das wird Konsequenzen haben.“
Mit zusätzlicher Berichterstattung von Chris Flood in London