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Eine Koalition von Hedgefonds-Gruppen hat eine Klage eingereicht, um zwei US-Regeln zu Leerverkäufen für ungültig zu erklären, von denen sie behaupten, dass sie widersprüchlich seien und das Risiko bergen, die Positionen der Anleger preiszugeben.
Drei Branchengruppen teilten am Dienstag dem US-Bundesberufungsgericht für den fünften Bezirk mit, dass die Securities and Exchange Commission bei der Einführung zweier Maßnahmen zur Ausweitung der Offenlegung von Leerverkäufen einen „willkürlichen und launischen“ Ansatz gewählt habe.
Leerverkäufer, typischerweise Hedgefonds, die darauf wetten wollen, dass Wertpapiere an Wert verlieren, müssen sich Aktien und Anleihen leihen, um die Wetten abzuschließen, bevor sie sie an ihre Eigentümer zurückgeben. Wertpapierverleiher profitieren davon, dass sie eine Gebühr für die geliehenen Vermögenswerte erheben.
Branchengruppen argumentieren seit Monaten, dass die SEC zu viele Regeln zu schnell verabschiedet hat, ohne deren gemeinsame Auswirkungen auf die Wertpapiermärkte zu berücksichtigen, doch dies ist das erste Mal, dass sie den angeblichen Konflikt zur Grundlage einer Klage machen.
Die Herausforderung zielt auf zwei SEC-Regeln ab, die am selben Tag im Oktober verabschiedet wurden. Eine Maßnahme sieht vor, dass Wertpapierverleiher jeden Kredit einzeln melden und bis zum Ende des Tages auch Informationen zu den Kreditzinsen angeben. Diese Daten werden am nächsten Werktag veröffentlicht. Die Kredithöhe wird 20 Werktage später veröffentlicht.
Die andere Regel verlangt von einigen institutionellen Anlegern, Leerverkaufsaktivitäten zu melden, die dann aggregiert und verzögert öffentlich bekannt gegeben werden. Namen der beteiligten Parteien werden nicht veröffentlicht.
Leerverkäufe sind seit langem eine umstrittene Praxis mit nur sehr begrenzter Offenlegung. Zuletzt erregte es regulatorische Aufmerksamkeit mit dem Meme-Aktien-Boom und -Bust im Jahr 2021, als Einzelhändler Aktien wie den Einzelhändler GameStop kauften, in der Hoffnung, Leerverkäufer, die auf Kursrückgänge wetten, finanziell zu schaden.
Die Dodd-Frank-Finanzreformen von 2010, die auf die globale Finanzkrise von 2008 folgten, erforderten auch, dass die SEC mehr Informationen über Leerverkäufe sammelte, woraus die Oktober-Regeln resultierten.
Die Gruppen sagten, die SEC habe „grundsätzlich widersprüchliche Ansätze verfolgt“, indem sie sich für ein aggregiertes, verzögertes Offenlegungssystem für Short-Positionen entschieden habe, das darauf abzielt, Schäden wie die Offenlegung vertraulicher Anlagestrategien zu vermeiden und gleichzeitig eine individuelle, tägliche Offenlegung der damit verbundenen Wertpapierdarlehen zu verlangen eine Art und Weise, die effektiv als Stellvertreter für Leerverkaufsaktivitäten dient“, heißt es in den Gerichtsakten.
„Trotz unserer besten Bemühungen hat die SEC beschlossen, den Zusammenhang dieser beiden Regelungen zu ignorieren und es versäumt, einen einheitlichen Ansatz oder Grundsatz zur Regulierung dieser verwandten Märkte anzuwenden“, sagte Bryan Corbett, Präsident und Geschäftsführer der Managed Funds Association, einer von ihnen die Kläger.
Jack Inglis, Vorstandsvorsitzender der Alternative Investment Management Association, die sich ebenfalls der Klage anschloss, fügte hinzu, dass die SEC „Aufforderungen der Industrie, der Marktteilnehmer und des Kongresses ignoriert habe, die Vernetzung und die Gesamtwirkung ihrer Vorschriften zu berücksichtigen“.
Die Gruppen argumentierten außerdem, dass die Regeln die Märkte mit „erheblichen Kosten“ belasteten und im Widerspruch zur gesetzlichen Autorität der SEC sowie zu den US-Gesetzen zur Regulierungsregulierung stünden.
Die SEC sagte in einer Erklärung: „Die Kommission verpflichtet sich, Regeln im Einklang mit ihren Behörden und Gesetzen zu erlassen, die den Verwaltungsprozess regeln, und wir werden angefochtene Regeln energisch vor Gericht verteidigen.“
Die Klage wegen der neuen US-Offenlegungsvorschriften kommt zu einem Zeitpunkt, an dem Großbritannien in die entgegengesetzte Richtung geht und die Transparenz aus der Praxis streicht. Letzten Monat hat die britische Regierung einen Entwurf für ein Rechtsinstrument vorgelegt, der die Pflicht für Hedgefonds zur öffentlichen Offenlegung von Short-Positionen in einzelnen Unternehmen aufhebt und diese durch eine aggregierte Gesamtzahl für Unternehmen ersetzt.
Bei der Verabschiedung der Regeln sagte SEC-Vorsitzender Gary Gensler, es sei „wichtig, dass die Kommission und die Öffentlichkeit mehr über Leerverkaufsaktivitäten auf den Aktienmärkten erfahren, insbesondere in Zeiten von Stress oder Volatilität“.
Die Klage wurde bei einem der konservativsten Gerichte des Landes eingereicht und nicht in Washington, wo die meisten SEC-bezogenen Berufungen verhandelt werden. Dies ist möglich, weil der dritte Kläger – die National Association of Private Fund Managers – seinen Sitz in Texas hat und Teil des fünften Bezirks ist. Die Gruppe wurde letztes Jahr gegründet, als die Regeloffensive der SEC an Fahrt gewann.
Zusätzliche Berichterstattung von Costas Mourselas in London