Elliott Management stoppte ein Schuldenpaket in Höhe von mehreren Milliarden Dollar, um die Übernahme des Fernsehratinganbieters Nielsen zu finanzieren, und half dabei, die 16-Milliarden-Dollar-Akquisition durch Märkte zu lenken, die riskanteren Deals gegenüber vorsichtiger geworden sind.
Das in New York ansässige Unternehmen kaufte die Schulden zusammen mit anderen Investoren mit einem Abschlag von Wall-Street-Banken, die sich bereit erklärt hatten, die stark fremdfinanzierte Übernahme zu übernehmen, als sie im März zum ersten Mal durchgeführt wurde, so mit der Angelegenheit vertraute Personen.
Der Kauf im vergangenen Monat erfolgte nur wenige Wochen, nachdem Elliott 1 Milliarde Dollar seines eigenen Kapitals für den Kauf von Junk Bonds ausgegeben hatte, die mit der Übernahme des Softwareherstellers Citrix Systems verbunden waren, sagten die Personen.
Elliotts Entscheidung, die Schulden zu kaufen, macht es stärker anfällig für die Geschicke von Nielsen, einem Unternehmen, dessen Kerngeschäft Werbetreibenden hilft, ihre Reichweite auf Kabelkanälen und Streaming-Netzwerken zu messen. Die Schulden kommen zu den 5,2 Milliarden Dollar an Eigenkapital hinzu, die Elliott zusammen mit Brookfield Asset Management bereits in den Deal eingebracht hat.
Die Kreditmärkte gerieten Anfang dieses Jahres ins Stocken, da Aktien und Anleihen von Ängsten vor höheren Zinssätzen und der Aussicht auf eine Rezession getroffen wurden. Banken, die zugestimmt hatten, Dutzende von Mega-Buyouts durch Private-Equity-Firmen unter günstigeren Bedingungen zu finanzieren, bleiben am Haken, um das Geld zu den Bedingungen zu erhalten, die sie bei der Zustimmung zur Übernahme der Geschäfte getroffen haben.
Dies hat dazu geführt, dass die Banken angesichts der stark gestiegenen Zinsen die Schuldenpakete mit hohen Abschlägen an Investoren verkaufen müssen. Die Renditen auf Schuldtitel mit Single-B-Rating – ein Indikator für die bei Übernahmen übliche Hebelwirkung – sind laut ICE Data Services von 4,7 Prozent zu Beginn des Jahres auf 8,9 Prozent gestiegen.
Elliott, einer der bekanntesten aktivistischen Hedgefonds, hat sich in den letzten zehn Jahren in einen riesigen Vermögensverwalter verwandelt, der regelmäßig mit Private-Equity-Giganten wie Apollo und Blackstone konkurriert. Unter der Leitung von Paul Singer greift Elliott auf einen globalen Kapitalpool zurück, der ihm die Flexibilität gibt, eigen- und schuldenbasierte Investitionen zu tätigen. Es beteiligt sich auch an allem, von Restrukturierungen bis hin zu Leveraged Buyouts.
Elliott lehnte eine Stellungnahme ab.
Der Kauf der an Nielsen gebundenen Anleihen durch die Gruppe unterstreicht den Appetit der Gruppe auf Schuldtitel mit Junk-Rating.
Es hat auch die Belastung für mehr als ein Dutzend Konsortialbanken des Deals, angeführt von der Bank of America, verringert, da sie versucht haben, Zinsen für die Schulden aufzutreiben. Die Banken waren gezwungen, die Übernahme im Oktober mit ihrem eigenen Geld zu finanzieren, als die Transaktion abgeschlossen wurde.
Aber im November, als die Kreditmärkte einige Anzeichen des Auftauens zeigten, begannen sie, die Schulden an die Anleger abzuwälzen. Die Banken schlossen für den Deal einen Anleihenverkauf in Höhe von 1,96 Mrd. USD ab und verkauften die Schuldtitel mit einem Kupon von 9,29 Prozent. Ein Abschlag auf die Anleihen erhöhte die Rendite der mit Single-B bewerteten Schuldverschreibungen auf 11 Prozent, so die über die Angelegenheit informierten Personen. Das war mehr als 1,5 Prozentpunkte höher als die für ähnlich bewertete Anleihen verfügbare Rendite.
Anschließend nahmen die Banken weitere 2,4 Milliarden Dollar auf, aufgeteilt auf US-Dollar und Euro. Die Nachfrage von Investoren war stark genug, um den Anteil von 1,5 Milliarden Dollar auf 2,1 Milliarden Dollar zu erhöhen. Ein steiler Abschlag von 11 Prozent auf den Dollaranteil und ein Zinssatz von 5 Prozentpunkten über dem variablen Zinssatz trugen dazu bei, Investoren anzuziehen. Die Rendite lag am Ende bei über 12 Prozent.
Die Anleihen im Wert von 1,96 Mrd. USD, die 2029 fällig werden, haben sich seit ihrem ursprünglichen Verkauf erholt und am Montag zu 97 Cent pro Dollar den Besitzer gewechselt.
Als Teil der Übernahme investierte Elliott sein eigenes Geld und rollte 16,6 Millionen Aktien in Mehrheitsbesitz, während Brookfield 2,65 Milliarden US-Dollar als Vorzugskapital in die Transaktion einbrachte. Brookfields Vorzugsbeteiligung – die in eine 45-prozentige Stammkapitalbeteiligung an Nielsen umgewandelt werden kann – machte sie zunächst gegenüber Elliott vorrangig, aber der Kauf von Schulden wird letzterem zusätzliche Rechte als Gläubiger verleihen.
„Die Take-Private-Transaktion erhöht die Hebelwirkung von Nielsen erheblich und belastet seine Cashflow-Generierung aufgrund der hohen Zinsbelastung“, sagte Jawad Hussain, Analyst bei S&P Global.
Die höheren Renditen auf riskante Schuldtitel, die bei Buyout-Deals verwendet werden, haben Investoren angezogen, insbesondere da Banken hohe Rabatte gewähren, da sie ihre Bilanzen vor Jahresende eilig bereinigen. Banken verkauften letzte Woche sogenannte „Hunged Debt“ im Zusammenhang mit der 16,5-Milliarden-Dollar-Übernahme von Citrix mit hohen Abschlägen.
Aber selbst mit der Verbesserung der Märkte bleiben die Kreditgeber in ihren Bilanzen mit Schulden in zweistelliger Milliardenhöhe aus Übernahmegeschäften belastet. Dazu gehören die 12,7 Milliarden Dollar an Anleihen und Krediten, die sie für die Übernahme von Twitter durch Elon Musk gezeichnet haben.