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Die Renditen der südostasiatischen Großkonzerne sind auf Rekordtiefs gesunken und markieren das Ende eines goldenen Zeitalters für die weitläufigen Unternehmen, die zu den größten Treibern der 3,6 Billionen US-Dollar schweren Wirtschaft der Region gehören.
Laut einer Studie der Unternehmensberatung Bain & Company haben Konglomerate aus Ländern wie Indonesien, Thailand, Malaysia und den Philippinen „ihren Vorsprung verloren“, nachdem sie jahrzehntelang ihre globalen Mitbewerber übertroffen hatten.
Bain sagte, dass für etwa 100 Konglomerate in der Region mit einer börsennotierten Muttergesellschaft oder mindestens einer börsennotierten Tochtergesellschaft die durchschnittliche jährliche Gesamtrendite der Aktionäre zwischen 2013 und 2022 4 Prozent betrug, was einem Rückgang von 24 Prozentpunkten gegenüber dem vorangegangenen Jahrzehnt entspricht.
Bei den Konglomeraten handelt es sich um diversifizierte Unternehmen, die in den Bereichen Bergbau, Immobilien, Telekommunikation, Bankwesen und anderen Geschäftsbereichen tätig sind. Sie machen fast ein Drittel der Investitionsausgaben in Südostasien aus.
Bain sagte, dass die Vorteile, die sich aus ihrer Größe, Diversifizierung und engen Regierungsbeziehungen ergeben, mit zunehmender Reife der Volkswirtschaften der Region zurückgegangen seien. Viele hatten mit der globalen Wirtschaftsabschwächung und der Digitalisierung zu kämpfen; Noch mehr fehlte es an Agilität, um die Covid-19-Pandemie zu bewältigen.
Jean-Pierre Felenbok, Vorsitzender von Bain in Südostasien, sagte, es sei das „Ende eines goldenen Zeitalters“ für die von ihm verfolgten traditionellen Konglomerate, die zusammen 17 Prozent der Marktkapitalisierung der börsennotierten Unternehmen in der Region ausmachen.
„Dieses Zeitalter ist vorbei und ich glaube nicht, dass es zurückkommt“, sagte Felenbok. „Sie wurden von der Verlangsamung überrascht und hatten Probleme. . . Anpassung an eine weniger fruchtbare Wachstumsumgebung. Dann passierte Covid.“
Die Bain-Studie, die alle drei Jahre veröffentlicht wird, zeigte, dass die jährliche Gesamtrendite der Konzerne für das Jahrzehnt bis 2022 im Vergleich zu den zehn Jahren bis 2020 um 63 Prozent gesunken war.
Die Untersuchung ist ein Realitätscheck für die Konzerne der Region und die wohlhabenden Familien, denen sie gehören.
Südostasiatische Konglomerate waren in den 2000er Jahren weltweite Ausnahmeerscheinungen. EY, ein weiteres Beratungsunternehmen, sagte, dass die durchschnittliche jährliche Gesamtrendite der Aktionäre in Südostasien über zehn Jahre zwischen 2002 und 2011 bei 34 Prozent lag, verglichen mit 14 Prozent bei den Pendants im Rest der Welt.
Felenbok warnte, dass sinkende Renditen Auswirkungen auf das Wachstum der Entwicklungsländer in der Region hätten. „Der [conglomerates] sind große Schauspieler und wenn es ihnen nicht gut geht. . . Wir sehen wirtschaftliche Auswirkungen“, sagte er.
Zu den schlechtesten Performern gehören laut einer Aktienkursanalyse im Berichtszeitraum Boustead, einer der ältesten diversifizierten Konglomerate Malaysias; Lopez Holdings, ein philippinisches Bankenkonglomerat; und Lippo Group, eines der größten und am stärksten diversifizierten Konglomerate der Region aus Indonesien.
Pure-Play-Konglomerate – solche, die 80 Prozent ihrer Aktivitäten in einer Branche ausüben – erzielten im letzten Jahrzehnt eine durchschnittliche jährliche Gesamtrendite für ihre Aktionäre von 11 Prozent und übertrafen damit diversifizierte Gruppen deutlich. Dies sei das Gegenteil der Situation in den letzten zehn Jahren, sagte Bain.
Traditionelle Stärken wie gute Regierungsbeziehungen würden weniger geschätzt als zuvor, sagte Till Vestring, ein in Singapur ansässiger Beratungspartner bei Bain.
„Mit zunehmender Reife der Region war die Luft für Konglomerate bereits deutlich dünner geworden. Es ist schwieriger, Talente zu gewinnen, und die Regierungen sind vorsichtiger gegenüber ausufernden Unternehmen“, sagte er.
Einige diversifizierte Konglomerate hätten durch die Expansion in Bereiche wie grüne Wirtschaft, Finanzdienstleistungen und Gesundheitswesen gute Ergebnisse erzielt, sagte Bain und verwies auf Adaro in Indonesien, Phinma auf den Philippinen, Emtek in Indonesien und die vietnamesische Vingroup.
Die Renditen einiger Konglomerate haben sich verbessert, nachdem sie ihre Geschäfte aufgeteilt haben, wie zum Beispiel Sime Darby Berhad aus Malaysia, das sich 2017 in drei Unternehmen aufteilte.
„Ich denke, wir werden eine weitere Lockerung erleben“, sagte Vestring.