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Die wachsende Flut meist irrelevanter Informationen überwältigt viele Anleger und macht die Finanzmärkte chaotischer und weniger effizient bei der Einpreisung wichtiger Daten, sagt Hedgefonds-Magnat Clifford Asness.
Der Gründer der in den USA ansässigen AQR Capital Management, trotz eines starken Vermögensrückgangs in den letzten Jahren immer noch eine der größten computergesteuerten Investmentfirmen der Welt, studierte einst bei Eugene Fama von der University of Chicago, der für seine effizienten Märkte einen Nobelpreis erhielt Hypothese.
Aber drei Jahrzehnte Erfahrung mit der Funktionsweise von Märkten haben Asness‘ Glauben an die Theorie untergraben.
„Ich denke wahrscheinlich, dass Märkte effizienter sind als der Durchschnittsmensch, langfristig effizient, aber ich denke, sie sind wahrscheinlich weniger effizient, als ich vor 25 Jahren dachte“, sagte Asness in einem Interview mit der Financial Times. „Und sie sind im Laufe meiner Karriere wahrscheinlich weniger effizient geworden.“
Famas Theorie besagte, dass die Gesamtwirkung unzähliger Anleger und Händler, die ständig versuchten, den Markt zu schlagen, dazu führte, dass Informationen schnell in die Preise einflossen, was es schwierig machte, die Märkte zu übertreffen.
Viele Investoren und Wissenschaftler argumentieren, dass Märkte effizienter werden, da Informationen und Analysen, die einst nicht verfügbar oder knapp waren, online für jedermann leicht zugänglich werden.
Während die Kosten für ein Bloomberg-Terminal oder ein FactSet-Abonnement für viele normale Anleger unerschwinglich bleiben, gibt es viele kostenlose oder günstige Alternativen, die ähnliche, wenn auch geringere Daten- und Datenverarbeitungsfunktionen bieten.
Mittlerweile nutzen große Vermögensverwalter künstliche Intelligenz, um riesige Datensätze wie Echtzeit-Kreditkartenverkäufe und Telefongesprächsprotokolle zu durchforsten, in dem nie endenden Versuch, sich einen Vorteil gegenüber der Konkurrenz zu verschaffen.
Asness sagte jedoch, dass die Verfügbarkeit von mehr Daten den meisten Anlegern die Arbeit erschwerte, unabhängig davon, ob es sich um Privatpersonen handelte, die zu Hause handelten, oder um Investmentprofis bei einem großen Finanzinstitut, und verglich die Überzeugung, dass mehr Informationen die Märkte effizienter machen würden, mit frühem Optimismus über die Wirkung von Social Media.
„Die Welt geht davon aus, dass aufgrund von Dingen wie dem Internet die Allgegenwart und Unmittelbarkeit aller Informationen die Dinge effizienter machen müssen. Aber das war nie der schwierige Teil“, sagte er.
„Die gleichen Leute, die denken, dass die Allgegenwärtigkeit und Unmittelbarkeit von Informationen dazu führen müssen, dass die Preise genauer sind, sind die gleichen Leute, die vor 20 Jahren dachten, dass soziale Medien dazu führen würden, dass wir uns gegenseitig sympathischer machen.“
Vor fünf Jahren war AQR eine der größten Hedgefonds-Gruppen der Branche, bevor die meisten ihrer systematischen, modellbasierten Strategien ins Stocken gerieten. Infolgedessen ist das verwaltete Vermögen von einem Höchststand von 226 Milliarden US-Dollar im Jahr 2018 auf 98 Milliarden US-Dollar gesunken.
Analysten nannten die schlechte Performance von AQR und vielen seiner Konkurrenten einen „quantitativen Winter“, was den Optimismus über einen Ansatz untergrub, von dem einige Brancheninsider einst glaubten, dass er unweigerlich immer mehr Bereiche der Vermögensverwaltung übernehmen würde.
Allerdings haben sich die meisten Strategien von AQR seit Ende 2020 stark erholt, auch wenn dies die Anleger noch nicht zurückgebracht hat. Seine Absolute-Return-Strategie – sein ältestes Anlageinstrument, das die meisten seiner unzähligen quantitativen Handelssignale vereint – erzielte im Jahr 2022 nach Gebühren eine Rendite von 43,5 Prozent und ist in diesem Jahr um 19,4 Prozent gestiegen.