Die Aktienmärkte durchlaufen einen „Risiko-Reset“, da die Indizes neue Rekorde erreichen

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Wachsender Optimismus hinsichtlich der Weltwirtschaft und verbesserte Unternehmensgewinne treiben die Aktienmärkte auf Rekordhöhen und veranlassen Analysten, weitere Gewinne zu prognostizieren, was manche als „Risiko-Reset“ bezeichnen.

Der S&P 500 der Wall Street, der technologiedominierte Nasdaq Composite, der japanische Nikkei 225, der deutsche Dax und der französische Cac 40 sowie andere Indizes haben alle in den letzten Wochen ihren höchsten Stand aller Zeiten erreicht, in der Hoffnung, dass es den Zentralbanken gelungen ist, die Inflation ohne Hilfe einzudämmen einen Abschwung auslösen.

Goldman Sachs und UBS haben ihre Jahresendprognosen für den S&P 500 in diesem Jahr angehoben, und die Bank of America erhöhte diesen Monat ihre Jahresendprognose auf 5.400 – etwa 5 Prozent über dem aktuellen Niveau des Index.

„Es ist wie ein Neustart des Risikozyklus“, sagte Evan Brown, Portfoliomanager und Leiter der Multi-Asset-Strategie bei UBS Asset Management. „Jeder hat schon lange mit einer Rezession gerechnet, aber sie ist nicht eingetreten.“ Er beschrieb die wachsende Begeisterung für Aktien als ein Aufkommen der aufgestauten Risikobereitschaft.

Während sich die Aktienmärkte im Dezember erholten, weil man hoffte, dass die US-Notenbank die Zinsen in diesem Jahr bis zu sechs Mal senken würde, setzte sich die Rallye fort, obwohl die Anleger ihre Erwartungen auf nur drei oder vier Zinssenkungen zurückgenommen hatten.

Seit einer schmerzhaften 10-Prozent-Korrektur zwischen Juli und Oktober ist der S&P 500 um mehr als 24 Prozent gestiegen. Der Leitindex der Wall Street schloss am Montag leicht im Minus, ist aber in 16 der letzten 19 Wochen gestiegen. Der europäische Stoxx 600-Index stieg am Dienstag um 0,4 Prozent, während die US-Futures leicht zulegten.

Laut Analysten ist die wachsende Hoffnung, dass die USA und andere Volkswirtschaften in diesem Jahr eine sanfte Landung schaffen werden, ein entscheidender Faktor, der durch historisch niedrige Arbeitslosenquoten und ein robustes Wirtschaftswachstum gestützt wird.

„Wenn man Zinssenkungen einpreist, weil alle optimistischer in Bezug auf die Wirtschaft werden, anstatt sich Sorgen über die Inflation zu machen, ist das eine ziemlich gute Mischung“, sagte Brown.

Auch die Unternehmensgewinne haben die Rallye gestützt: Nvidia, Hersteller von künstlichen Intelligenzchips, legte in diesem Jahr um fast 80 Prozent zu, nachdem er Rekordgewinne gemeldet hatte.

Den Zahlen von JPMorgan zufolge übertrafen die Unternehmen im S&P 500 in der Gewinnsaison für das vierte Quartal insgesamt die Gewinnprognosen pro Aktie um 7 Prozent, wobei Sektoren wie Konsumgüteraktien und Kommunikationsdienstleistungen die Erwartungen zunichte machten, dass höhere Kreditkosten die Gewinne beeinträchtigen würden.

Ende letzten Jahres „sagte jeder Aktienstratege auf der Welt, dass es irgendwann im Jahr 2024 eine Gewinnkorrektur geben würde“, sagte Manish Kabra, Leiter der US-Aktienstrategie bei Société Générale. „Jetzt prognostizieren wir für das erste Halbjahr ein Gewinnwachstum von 40 Prozent für den Nasdaq 100 und starke Gewinne auch in Europa.“

Das Team von Morgan Stanley prognostizierte letzte Woche, dass die gesamteuropäischen Indizes „wie im Jahr 1995 weiter steigen könnten“, was einem Anstieg von etwa 12 Prozent gegenüber dem aktuellen Niveau entsprechen würde.

Viele Analysten sind der Ansicht, dass die aktuelle, von KI inspirierte Rally weitaus fundierter ist als die Technologieblase der 1990er Jahre, die im Jahr 2000 zu einem Absturz führte.

Liniendiagramm des Forward-KGV-Verhältnisses des S&P 500 12 (Bloomberg-Schätzung), das zeigt, dass die US-Bewertungen hoch, aber weit vom Niveau der Dotcom-Blase entfernt sind

Damals „waren Gewinne für viele Unternehmen Wunschträume und keine Realität“, sagte Liz Ann Sonders, Chef-Investmentstrategin bei Charles Schwab.

„Es gibt nicht die breite Überbewertung von Unternehmen, die kein Geld verdienen, wie es in der Technologieblase der Fall war“, sagte Que Nguyen, Chief Investment Officer für Aktien bei Research Affiliates. „Ja, Nvidia wird mit etwa dem 70-fachen des Gewinns bewertet. Aber sie haben tatsächlich Einnahmen.“

Allerdings haben die Preise für Bitcoin, einem Magneten für Spekulanten, und Gold in der vergangenen Woche neue Rekorde erreicht, was auf einen möglichen Aufschwung hindeutet.

„Es herrschte mehr Euphorie in Bezug auf Themen als auf den breiteren Markt“, sagte Savita Subramanian, Leiterin der US-Aktienstrategie der BofA, über die Stimmung an den Aktienmärkten.

Andere Analysten haben davor gewarnt, dass die Aktienbewertungen trotz der starken Gewinne relativ hoch seien. JPMorgan warnte diese Woche vor „ersten Anzeichen einer Erschöpfung der Rallye“, wobei ein „Ergebnis, das besser als Goldlöckchen sein wird“, zum Marktkonsens wurde.

Ian Harnett, Mitbegründer von Absolute Strategy Research, sagte, die Rally habe sich weniger so angefühlt, als ob „viele fundamentale Investitionen getätigt würden“, sondern eher so, als ob „die professionellen Anleger, mit denen wir zusammenarbeiten, ihren Zeithorizont verkürzt haben“.



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