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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Peking überarbeitet derzeit die Regulierung von Chinas schnell wachsender Quant-Trading-Branche, nachdem einem der größten Betreiber des Sektors diese Woche ein Handelsverbot wegen Aktiendumpings auferlegt wurde.
Die Börsen in Shanghai und Shenzhen gaben am späten Dienstag bekannt, dass alle Marktaktivitäten computergesteuerter Quant-Fonds, die auf komplexen automatisierten Handelsstrategien basieren, im Rahmen eines neuen Überwachungssystems, das gemeinsam von beiden Börsen und der China Securities Regulatory Commission durchgeführt wird, genau geprüft werden.
Der Ankündigung zufolge müssen neue Quant-Fonds ihre Anlagestrategien den Aufsichtsbehörden melden, bevor sie mit dem Handel beginnen. Die Regel gilt auch für den Offshore-Quant-Handel mit Aktien über das Hongkonger Stock Connect-Programm.
Der Schritt stellt eine Eskalation der offiziellen Bemühungen zur Bekämpfung eines langwierigen Ausverkaufs am Aktienmarkt dar, der durch Chinas verlangsamtes Wirtschaftswachstum und eine Immobilienmarktkrise ausgelöst wurde. Die jüngsten Maßnahmen reichen von groß angelegten Käufen durch staatliche Finanzinstitute bis hin zu Beschränkungen der Möglichkeit von Investmentfonds, Aktien zu verkaufen.
Die Überarbeitung folgt einem dreitägigen Handelsverbot für Ningbo Lingjun Investment, das am Dienstag von der Shanghai Stock Exchange angekündigt wurde. Es warf dem Unternehmen vor, durch automatisierte Transaktionen „die normale Handelsordnung oder Sicherheit dieser Börse zu beeinträchtigen“. Die Börse von Shenzhen gab eine ähnliche Erklärung ab.
Beide Börsen konzentrierten sich auf Lingjuns Verkauf von in Shanghai und Shenzhen notierten Aktien im Wert von rund 2,6 Milliarden RMB (360 Millionen US-Dollar) in der ersten Handelsminute am Montag, als die chinesischen Märkte nach zehn Tagen Pause wegen der Neujahrsfeiertage wieder öffneten.
Das Unternehmen, dessen Chief Investment Officer ein ehemaliger Händler des globalen Vermögensverwalters WorldQuant ist, sagte, es entschuldige sich „aufrichtig für die negativen Auswirkungen“, die der groß angelegte Verkauf verursacht habe. Aber Lingjun fügte hinzu, dass es bis zur Schlussglocke am Montag letztendlich Nettokäufe im Wert von rund 187 Mio. Rmb getätigt habe.
Einige chinesische Fondsmanager stellten privat die Konzentration der Aufsichtsbehörden auf die erste Handelsminute in Frage und sagten, der Schritt sei wahrscheinlich durch den Wunsch motiviert gewesen, das Verkaufstempo zu verlangsamen.
„Woher wissen sie, welchen Einfluss ihre Verkäufe innerhalb weniger Dutzend Sekunden nach der Eröffnung auf die Markttrends haben werden?“ sagte ein in Shanghai ansässiger Private-Equity-Fondsmanager. „Verkaufen nicht gleichzeitig auch andere Institutionen? Sollte die Börse nicht alle verkaufenden Institutionen innerhalb dieser 60 Sekunden überprüfen?“
Quantitative Fonds in China wurden in den letzten sechs Monaten von den Marktaufsichtsbehörden stärker unter die Lupe genommen, die dem Druck der Staats- und Regierungschefs ausgesetzt waren, einen langen Ausverkauf zu stoppen, der dazu geführt hat, dass der Benchmark-Aktienindex CSI 300 des Landes seit seinem Höchststand im Jahr um mehr als 40 Prozent gefallen ist Anfang 2021.
Analysten der Man Group, dem weltweit größten börsennotierten Hedgefonds, bezeichneten die jüngsten Turbulenzen in diesem Sektor diese Woche als „quantitatives Beben“, vergleichbar mit dem Zusammenbruch des quantitativen Sektors im Jahr 2007.
In einer Mitteilung vom Dienstag sagten die Analysten, dass die jüngste Marktvolatilität in China die Absicherungskosten für viele Quant-Fonds erhöht habe, die Index-Futures leerverkauft hatten, um ihre bullischen Wetten auf kleinere Aktien abzusichern.
Als staatliche Konzerne begannen, größere Aktien zu kaufen, um den Markt zu stützen, trieb dies die Benchmark-Indizes in die Höhe und zwang die Quant-Fonds, ihre Bestände an kleineren Aktien zu verkaufen, da die Wetten gegen diese Benchmarks scheiterten.
„Diese Vorfälle verdeutlichen die Gefahren von Crowding und Leverage, die mitunter erheblich zum systemischen Risiko beitragen können“, schrieben die Analysten.