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Anleger haben ihre Wetten auf Zinssenkungen in diesem Jahr zurückgefahren, nachdem Wirtschaftsdaten und Warnungen von Zentralbankbeamten einen Markt, der Ende letzten Jahres „sich selbst weit vorausgeeilt“ hatte, mit kaltem Wasser übergossen hatten.
Händler auf den Swap-Märkten sind dazu übergegangen, auf Zinssenkungen der Federal Reserve um fünf oder sechs statt auf sechs oder sieben Viertelpunkte im Laufe des Jahres zu wetten. Sie preisen nun eine 75-prozentige Chance auf die erste Kürzung im März ein, nachdem sie einen solchen Schritt bereits Ende letzten Jahres vollständig eingepreist hatten.
Die weniger optimistische Sicht auf Zinssenkungen kommt daher, dass stärker als erwartete US-Arbeitsmarktdaten diese Woche die Argumente für eine baldige Senkung der Zinsen durch die Fed schwächen. Das am Mittwoch veröffentlichte Protokoll der letzten geldpolitischen Sitzung der Fed zeichnete ein restriktiveres Bild als die Kommentare des Vorsitzenden Jay Powell in der begleitenden Pressekonferenz.
„Der jüngste Stellenbericht ist das einzige Datenelement, das uns gefehlt hat, um zu sehen, dass die Märkte eine gewisse Mäßigung zeigen“, sagte Florian Ielpo, Leiter Makro bei Lombard Odier, und fügte hinzu, dass nach der letzten geldpolitischen Sitzung der Fed „die Zinssenkungspreise deutlich voranschritten.“ von selbst, weit über das hinaus, was die Fed kommunizierte.“
In den letzten Wochen des Jahres 2023 verstärkten die Anleger ihre Wetten darauf, dass die Zentralbanken auf beiden Seiten des Atlantiks in diesem Jahr rasche Zinssenkungen durchführen würden, was die größte zweimonatige globale Anleiherallye seit mehreren Jahren anheizte.
Dies geschah im Anschluss an ermutigende Inflationsdaten und eine unerwartet gemäßigte Haltung der Fed, die im Dezember neue Prognosen veröffentlichte, aus denen hervorging, dass ihre Beamten für das nächste Jahr Kürzungen im Wert von 75 Basispunkten andeuteten.
„Die Arbeitsmärkte bleiben angespannt, die Lohnabschlüsse bleiben stark, der Inflationsdruck steigt aufgrund der Spannungen im Nahen Osten, während sich die finanziellen Bedingungen weiter entspannen“, sagte Craig Inches, Zinsleiter bei Royal London Asset Management, der es für unwahrscheinlich hält, dass die Fed annähernd liefern wird auf sechs Kürzungen in diesem Jahr.
„Das bereitet den Zentralbanken ziemliche Kopfschmerzen, und da kaum jemand eine groß angelegte globale Rezession vorhersagt, fällt es mir schwer, zu verstehen, warum die Zinsen so schnell gesenkt werden“, fügte er hinzu.
Anleger in Europa sind den USA gefolgt und haben die Anleihepreise nach unten gedrückt, da sie die Preise für Zinssenkungen der Europäischen Zentralbank und der Bank of England in diesem Jahr zurückgefahren haben.
Diese Ansicht wurde durch Daten bestärkt, die zeigten, dass die Inflation in der Eurozone im Dezember auf 2,9 Prozent gestiegen ist und damit sechs Monate in Folge rückläufig war, während Aufwärtskorrekturen der Geschäftsaktivitätswerte in dieser Woche darauf hindeuteten, dass die Wirtschaft stärker war als bisher angenommen. Dies verstärkte die Frage, wann die EZB mit der Zinssenkung beginnen wird.
„Angesichts der neuesten PMI- und Inflationsdaten denke ich, dass die EZB frühestens bei ihrer Juni-Sitzung die Zinsen senken wird“, sagte Tomasz Wieladek, Chefökonom für Europa bei T Rowe Price.
Die Märkte wetten darauf, dass die EZB in diesem Jahr Zinssenkungen um 1,46 Prozentpunkte vornehmen wird, gegenüber 1,64 zu Beginn der Woche, wobei die Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung im März auf etwa die Hälfte sinkt.
Die Anleger haben auch über den weiteren Weg der BoE nachgedacht und gehen davon aus, dass die britischen Zinssätze bis zum Jahresende auf 4 Prozent sinken werden, nachdem sie Ende letzten Jahres noch bei 3,5 Prozent gelegen hatten. Die Geschäftsaktivitätswerte für Großbritannien wurden diese Woche ebenfalls nach oben korrigiert.