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Aktien aus dem Bereich der erneuerbaren Energien erlebten in den letzten Monaten einen starken Ausverkauf und schnitten deutlich schlechter ab als die Unternehmen im Bereich der fossilen Brennstoffe, da der Sektor mit den Auswirkungen höherer Zinssätze und zu ungünstigen Preisen abgeschlossenen Verträgen zu kämpfen hat.
Der S&P Global Clean Energy Index, der sich aus 100 der größten Unternehmen aus den Bereichen Solar-, Windkraft- und andere erneuerbare Energien zusammensetzt, ist in den letzten zwei Monaten um 20,2 Prozent gefallen und steht damit auf dem Weg zur schlechtesten Jahresperformance seit 2013 Der öl- und gaslastige S&P 500 Energy Index legte dagegen um 6 Prozent zu.
Die Rückgänge, die trotz Dutzender Milliarden Dollar an Steuergutschriften, Subventionen und Krediten eintreten, die Regierungen grünen Energieunternehmen in den USA und Europa anbieten, verdeutlichen, wie knapp ihre Finanzen sind.
Viele Unternehmen haben vor der Entwicklung der Projekte langfristige Verträge abgeschlossen, in denen sie den Preis festlegen, zu dem sie Energie verkaufen würden. Sie wurden dann von einem enormen Kostenanstieg betroffen, da die globale Inflation anstieg, während die hohen Zinssätze die Bedienung ihrer hohen Kreditaufnahmen teurer machten.
„Über grünen Aktien hängt eine dunkle Wolke“, sagte Martin Frandsen, Portfoliomanager bei Premier Asset Management.
„Vor zwei Jahren verzeichneten wir einen enormen Anstieg der Zusagen, den Netto-Nullpunkt zu erreichen, was zu vielen Investitionsmöglichkeiten führte. Dann trafen wir auf diese Inflationswelle und die Unternehmen, die sich daran festhielten [electricity] Die Preise waren sehr exponiert“, sagte Frandsen. „Der Verzögerungseffekt schlägt jetzt zu.“
Solarenergie- und Windkraftkonzerne gehören zu den am stärksten betroffenen Aktien. Der schwedische Windturbinenentwickler Vattenfall gab im Juli bekannt, dass seine Kosten um 40 Prozent gestiegen seien. Der koreanische Hersteller CS Wind ist seit Anfang August um 28 Prozent gesunken, während der in den USA ansässige Wind- und Solargenerator NextEra Energy am Mittwoch eine Kürzung seiner dreijährigen Wachstumserwartungen bekannt gab.
„Eine strengere Geldpolitik und höhere Zinssätze wirken sich offensichtlich auf die Finanzierung aus, die zur Erhöhung der Ausschüttungen an die Aktionäre in Höhe von 12 Prozent erforderlich ist“, sagte John Ketchum, CEO von NextEra. Der Turbinenhersteller Vestas verzeichnete im zweiten Quartal einen Verlust von 130 Mio. Euro.
Die drohenden weniger großzügigen Steuererleichterungen und Verzögerungen für die US-Hersteller von Turbinenfundamenten haben dem dänischen Entwickler Ørsted, dessen Aktien seit Ende August um rund 30 Prozent eingebrochen sind, das Leben noch schwerer gemacht. Analysten von UBS schätzen, dass die Sensibilität gegenüber höheren Zinssätzen Ørsted zwischen 5 Mrd. DKr (709 Mio. USD) und 10 Mrd. DKr (1,42 Mrd. USD) kosten könnte.
Einige Händler argumentieren, dass die Geschäftsmodelle von Energiekonzernen für eine Welt mit hoher Inflation und hohen Zinsen schlecht geeignet seien.
„Am wichtigsten ist, dass viele dieser Unternehmen von ihrer Rentabilität enttäuscht sind“, sagte David Souccar, Portfoliomanager bei Vontobel Asset Management. „Um ein schnelles Wachstum zu unterstützen, müssen Sie die Bilanz weiterhin nutzen oder Eigenkapital ausgeben. In einem Nullzinsumfeld funktionierte diese Formel. In einem Umfeld mit höheren Zinssätzen fällt es auseinander.“
„Die gesamte Wertschöpfungskette ist in Schwierigkeiten“, sagte Renaud Saleur, ein ehemaliger Händler bei Soros Fund Management, der jetzt Anaconda Invest leitet und die Windaktien Ørsted und Vestas leerverkauft. Shorting bedeutet, auf einen niedrigeren Aktienkurs zu wetten.
„Die für Offshore unterzeichneten Verträge [wind] wird noch lange Zeit große Verluste erwirtschaften, bis die verschiedenen Regierungen erkennen, dass sie 80 bis 100 US-Dollar pro MWh geben müssen und nicht 30 bis 40 US-Dollar.“
Europäische Solarmodulhersteller warnten letzten Monat, dass eine Flut billiger chinesischer Alternativen lokale Unternehmen vom Markt verdrängt. „Im letzten Jahr oder so haben sich große Ungleichgewichte zwischen Angebot und Nachfrage aufgebaut“, sagte Fiona Manning, Portfoliomanagerin für Schwellenländer bei Premier Miton.
Doch die Hersteller in China, das die Solarlieferkette dominiert, erleiden selbst schwere Kursverluste, da sie vom diesjährigen Ausverkauf an den Aktienmärkten des Landes erfasst wurden. Seit Januar sind die im S&P Global Clean Energy Index vertretenen Unternehmen Sungrow Power Supply, JA Solar Technology und Risen Energy um etwa 32 Prozent, 33 Prozent bzw. 44 Prozent gefallen.
Laut BloombergNEF wird das durchschnittliche Unternehmen im weltweiten Solarpanel-Hersteller mit einem Unternehmenswert-Ebitda-Verhältnis (Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) gehandelt, das etwa dem Neunfachen entspricht. Das ist weniger als etwa 16 Mal vor einem Jahr.
Saleur von Anaconda sagte jedoch, er verkaufe keine Leerverkäufe mehr bei Solarunternehmen und habe sich in einige Aktien des Sektors eingekauft. „Wir glauben, dass der Großteil der Wertvernichtung vorbei ist“, sagte er.
Zusätzliche Berichterstattung von Rachel Millard und Laurence Fletcher
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