Bunge hat hart daran gearbeitet, seine Bilanz in Form zu bringen. Unter Greg Heckman, der 2019 die Geschäftsführung übernahm, hat der US-Getreidehändler seine Schulden gesenkt, leistungsschwache Vermögenswerte abgebaut und Gewinne und Renditen verbessert.
Jetzt ist es bereit, seinen Strandkörper zur Schau zu stellen. Es kauft den Rivalen Viterra für 18 Milliarden US-Dollar, einschließlich Schulden. Der Cash-and-Shares-Deal wird das Unternehmen zu einem der weltweit größten Handelshäuser für Agrarrohstoffe machen. Der gemeinsame Umsatz des Paares, der sich im Jahr 2022 auf 140 Milliarden US-Dollar belief, würde das Unternehmen in die gleiche Liga wie die Branchenführer Cargill und Archer Daniels Midland bringen.
Die strategische Logik des Kaufs von Viterra ist kaum zu beanstanden. Vermögenswerte ergänzen sich. Bunge ist der weltweit größte Ölsaatenverarbeiter. Viterra ist ein großer Getreidekäufer und -exporteur. Die Bündelung der Kräfte bringt vertikale Integration und zahlreiche Kosteneinsparungen. Beide Gruppen profitieren vom Boom bei erneuerbarem Diesel und konfliktbedingten Preissprüngen für Ölsaaten und Getreide.
Bunges wohlüberlegtes Angebot bewertet Viterra mit dem 8,6-fachen Unternehmenswert im Verhältnis zum Ebitda. Das ist im Vergleich zum 6-fachen für Bunge selbst, aber niedriger als das Vielfache von ADM mit dem 10-fachen.
Ein Anstieg des Aktienkurses um 140 Prozent innerhalb von drei Jahren hat Bunge eine praktische Übernahmewährung beschert. Die Eigentümer von Viterra – Glencore, Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) und British Columbia Investment Management – erhalten etwa 65,6 Millionen Bunge-Aktien im Wert von etwa 6,2 Milliarden US-Dollar und etwa 2 Milliarden US-Dollar in bar. Letzteres würde durch die Kosteneinsparungen in Höhe von 250 Mio. US-Dollar abgedeckt, die drei Jahre nach dem Abschluss prognostiziert werden.
Bunges finanzielle Disziplin bedeutet, dass das Unternehmen in der Lage sein sollte, die Schulden von Viterra in Höhe von 9,8 Milliarden US-Dollar ohne große Belastung zu übernehmen. Es wird erwartet, dass das Verhältnis von Schulden zu Ebitda unter dem Zweifachen bleibt. S&P hat sein Rating für Bunge angehoben.
Die Aufsichtsbehörden könnten Bunge noch daran hindern, seinen neuen, durchtrainierten Körper zur Schau zu stellen. Könnte dieser Deal den Wettbewerb um den Kauf der Ernte der Landwirte verringern? Erwarten Sie eine kartellrechtliche Kontrolle durch die Regierungen der USA, Brasiliens, Argentiniens und sogar Chinas. Möglicherweise muss Bunge sein Hemd wieder anziehen.
Lex empfiehlt den Due Diligence-Newsletter der FT, ein kuratiertes Briefing über die Welt der Fusionen und Übernahmen. Klicken Hier sich anmelden.