Charles Schwabs Krieg gegen die Gebühren ist ins Stocken geraten, da steigende Zinsen die große Wette des größten US-Brokers auf Kundengelder sauer machen.
Unter dem Druck von kostengünstigen Start-ups wie Robinhood erschütterte Schwab seine Branche im Jahr 2019, indem es Handelsgebühren abschaffte, damals eine seiner großen Einnahmequellen. Der Schritt schien entscheidend in einem langen branchenweiten Preiskampf zu sein, der es ihm ermöglichte, Billigkonkurrenten wie ETrade und TD Ameritrade zu überflügeln und mit einem Kundenvermögen von 7,4 Billionen US-Dollar zum größten Einzelhandelsmakler in den USA zu werden.
Die Wette, dass Schwab Kunden mit niedrigen Gebühren und Gewinn gewinnen könnte, indem er das Geld investiert, das sie auf seiner Plattform halten, erwies sich zunächst als äußerst lukrativ. Aber die Zinssätze sind in einem Tempo gestiegen, das es seit Jahrzehnten nicht mehr gegeben hat, und das Cash-Play von Schwab hat sich aufgelöst, was die Aktien in diesem Jahr um fast 40 Prozent fallen ließ.
Die Gewinne des Maklers, die am Montag gemeldet werden, werden von Anlegern überprüft, die besorgt sind über seine Ähnlichkeiten mit der Silicon Valley Bank, die letzten Monat pleite ging und einen Ausverkauf regionaler Bankaktien auslöste. Die Schwab-Aktie hat sich nicht erholt, und einer ihrer größten Investoren, GQG, gab diese Woche bekannt, dass sie ihren gesamten Anteil von 1,4 Mrd. USD auf dem Höhepunkt der Besorgnis über Papierverluste in den Anleihenportfolios der Schwab Bank verkauft hatte.
In einer Erklärung betonte Schwab, dass es sich von den Banken unterschied, die im März vom Ausverkauf betroffen waren, und sagte, dass sein Aktienkurs „nicht die Stärke unseres Geschäfts widerspiegele“.
Schwab hat eine Banklizenz und Analysten sagen, dass es in den letzten Jahren begonnen hat, eher wie ein Kreditgeber als wie ein Makler zu agieren. Als Kunden ihre Ersparnisse und Covid-19-Stimulus-Schecks auf der Plattform einzahlten und die Märkte anstiegen, „fegte“ Schwab das Geld automatisch auf Bankkonten.
Damit war sie nach Einlagen eine der 15 größten Banken in den USA und verdiente 2022 Nettozinsen in Höhe von 10,7 Mrd. USD aus Kundengeldern auf ihrer Plattform, ein Drittel mehr als 2021.
Während die meisten Banken Kundeneinlagen für die Kreditvergabe verwenden, hat Schwab sie in sichere, langfristige Anleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere investiert. Aber wie bei der SVB verloren viele dieser Anlagen mit steigenden Zinsen an Wert. Gleichzeitig haben die Kunden von Schwab mit einer Geschwindigkeit, die sie überraschte, Bargeld in höher rentierliche Anlagen umgeschichtet.
Schwab war gezwungen, im vierten Quartal 2022 teure Kredite aufzunehmen, als mehr als 43 Mrd. Bargeldsortierung“.
Kritiker und Analysten sagen, dass sich die Probleme mit Schwabs Cash Play in diesem Jahr verschlimmert haben.
„Sie hatten nie damit gerechnet, dass die Anleiheverluste so groß werden würden“, sagte Porter Collins, ein Leerverkäufer und Mitbegründer von Seawolf Capital, der für die Short-Position seiner ehemaligen Firma während des Immobilienmarktcrashs 2008 bekannt ist.
Seawolf hat im vergangenen Jahr Short-Positionen bei Schwab aufgebaut, in der Erwartung, dass das Geld, das es mit Bargeld verdient, fallen würde. Weil US-Behörden Schwab nicht für systemrelevant halten, „achtete niemand auf die Kapitalquoten [its] Bilanz“, sagte Collins.
Analysten und Investoren sind seit langem besorgt darüber, wie sich Schwabs Strategie auswirken würde, sobald die Zinsen zu steigen beginnen. Kunden, die sich früher damit begnügten, Geld auf Bankkonten zu lassen, die nur sehr wenig Zinsen brachten, verschieben jetzt Rekordsummen auf lukrativere Alternativen.
„Die Marke ist in Ordnung; die Art und Weise, wie sie Geld verdienen, ist es nicht“, sagte Christian Bolu, Analyst bei Autonomous Research. „Die Annahme ist, dass sich immer ein bestimmter Betrag an Bargeld auf einem Konto befindet. Aber diese Annahme wurde auf die Probe gestellt.“
Thomas Peterffy, Milliardär und Gründer von Interactive Brokers, einem Schwab-Rivalen, sagte, steigende Zinssätze würden die Art und Weise verändern, wie Broker Geld verdienten.
„Eine Zeit lang haben sie viel Geld verdient, und wir haben sehr wenig Geld verdient“, sagte Peterffy über Schwab. Seine Firma hat traditionell Zinssätze gezahlt, die näher am Leitzins der US-Notenbank liegen, weil ihre anspruchsvolleren Kunden dies verlangten. „Wir hatten eigentlich keine Wahl. Und jetzt verdienen wir viel Geld, und sie nicht.“
„Schwabs Ziel ist der Tante-Emma-Investor“, bemerkte er. Jetzt sind die Bundeszinssätze zu hoch, als dass diese traditionell zuverlässigen Kunden sie ignorieren könnten, indem sie Bargeld auf Konten mit geringer Rendite parken.
Analysten haben die Gewinnprognosen für Schwab angesichts der jüngsten Abflüsse gesenkt und schätzen, dass seine Kunden im ersten Quartal möglicherweise bis zu 55 Mrd. USD aus seiner Bank abgezogen haben, da die Vermögenswerte, in die Schwab ihre Einlagen investiert hatte, an Wert verloren.
„Sie können die Vermögenswerte nicht verkaufen, weil sie unter Wasser stehen und weil sie nicht verkaufen können [them] sie ersetzen [them] mit Kreditaufnahme“, sagte Brennan Hawken, UBS-Analyst. Es wird erwartet, dass die Unterwasseranlagen von Schwab bei Fälligkeit etwa 2 Prozent einbringen, aber das geliehene Geld, um Verluste zu vermeiden, wird es nach UBS-Schätzungen etwa 5 Prozent kosten.
Schwab hat sein Vertrauen in sein Geschäft zum Ausdruck gebracht, und sein typisch medienscheuer Vorstandsvorsitzender Walt Bettinger sagte CNBC, er habe kürzlich 50.000 Aktien gekauft.*
Der Broker kündigte im März Netto-Kernzuflüsse von mehr als 53 Mrd. USD an, gegenüber 42 Mrd. USD im Vormonat, obwohl Analysten anmerken, dass noch nicht klar ist, ob diese Mittel in Bargeld oder in Schwabs Makler- und Geldmarktfonds geflossen sind.
Analysten sagten, dass sie zwar erwarteten, dass der Nettoumsatz von Schwab gegenüber dem vierten Quartal um fast 32 Prozent auf 5,1 Milliarden US-Dollar sinken würde, dies aber immer noch um 11 Prozent gegenüber dem ersten Quartal 2021 steigen würde.
„Befürchtungen, dass sie Geld verlieren werden, sind nicht einmal in der Größenordnung“, sagte Rich Repetto, Analyst bei Piper Sandler.
Wenn die Zinsen nachgeben, werden steigende Renditen den Wert einiger Investitionen von Schwab steigern. Aber, sagte Hawken, die Marke sieht sich immer noch mit Gegenwind konfrontiert. „Der Ertragsmotor ist nicht so stark, wie sie dachten. Sie bauten den Motor um Geld herum und [cash] Sortieren ist ein Fehler in dieser Engine.“
*Dieser Artikel wurde geändert, um die Anzahl der von Walt Bettinger gekauften Aktien zu korrigieren