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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Nach einem unruhigen Start in das Jahr ist der japanische Nikkei 225-Durchschnitt in Schlagdistanz zum einst unantastbar wirkenden „Blasenhoch“ von 38.915 Punkten vorgerückt, das am 29. Dezember 1989 erreicht wurde.
Am Mittwoch schrumpfte die Differenz zwischen den aktuellen Handelsniveaus des Nikkei und einem historischen Schritt ins Unbekannte auf etwas mehr als 7 Prozent – ein Abstand, der angesichts dieser Marktstimmung noch vor Ende Januar beseitigt werden könnte .
Diese Nähe sorgt zwangsläufig für Aufregung. Und es hat die Aufmerksamkeit darauf gelenkt, wie Japan (zurück) hierher gekommen ist und wie viel es für das Land bedeuten würde, wenn seine Aktienmärkte diese Blase endlich überwinden würden. Weniger im Fokus steht die potenziell entscheidende Rolle Chinas bei all dem. Eine große neue Umfrage unter japanischen Unternehmen deutet darauf hin, dass sie dem Markt möglicherweise voraus sind, dies zu erkennen.
Die japanspezifischen Gründe dafür, dass das Hoch der Blase von 1989 in greifbarer Nähe ist, häuften sich im Laufe des Jahres 2023. Die jüngste Umfrage der Bank of America unter globalen Fondsmanagern bestätigt, dass eine positive Anzahl von Vermögensverwaltern mit einer Übergewichtung japanischer Aktien in ihren Portfolios in das Jahr gestartet ist, sowie die Begründungen dafür denn das scheint immer wieder zu kommen.
Der Optimismus beruht auf Faktoren wie der Rückkehr der Inflation und des Lohnwachstums nach fast 20-jähriger Abwesenheit, dem immer noch schwachen Yen und der jetzt (nach dem Erdbeben auf der Noto-Halbinsel am 1. Januar) gedämpfteren Aussicht auf eine bevorstehende Zinserhöhungsmaßnahme der Bank Japans und das allgemeine Gefühl, dass sich auf Anregung der Tokioter Börse bei immer mehr börsennotierten Unternehmen eine zunehmend aktionärsfreundliche Haltung durchsetzt.
Kritisch war auch die Einladung der Regierung an die Öffentlichkeit, sich der Seifenblasen-Partei anzuschließen. Ab dem 1. Januar können einzelne Japaner, die etwa 1.113 Billionen Yen (7,5 Billionen US-Dollar) des Haushaltsvermögens des Landes in bar halten, jeweils bis zu 18 Millionen Yen auf steuergeschützten Konten anlegen. Sie würden ihre Ersparnisse eher der Börse anvertrauen, sagen Broker, sobald der Höchststand von 1989 übertroffen und die Dämonen dieser Ära endgültig besiegt wurden.
Es gibt jedoch eine Reihe von Möglichkeiten, wie China – dessen Bevölkerung derzeit schrumpft und dessen Wirtschaft in einem der langsamsten Tempo seit Jahrzehnten wächst – entweder als Antrieb oder als Verlangsamer für Japans Ambitionen zur Blasenbildung fungieren könnte.
Ein klarer Pluspunkt ist, dass Japan für globale Investoren, die derzeit entweder nicht bereit (aus wirtschaftlichen Gründen) oder nicht in der Lage (aus geopolitischen Gründen) sind, in China zu investieren, eine praktikablere alternative Destination darstellt als seit vielen Jahren.
Der Kauf Japans als Asiens liquidestem „nicht China“-Handel bleibt laut Fondsmanagern eine legitime Strategie. Einerseits ist Japans Markt (vorerst) von interessanten einheimischen Faktoren bestimmt, während Chinas Markt im Wandel begriffen ist. Andererseits, so sagen Analysten, sind viele japanische Unternehmen durch historische Anlagestrategien besser positioniert, um von einer überraschenden Erholung Chinas zu profitieren als ihre US-amerikanischen und europäischen Pendants, und stellen daher eine wechselseitige Wette dar.
Ein weiterer Faktor, der japanischen Unternehmen möglicherweise zugute kommen könnte, ist die Kombination aus dem Vorsprung Chinas bei Elektrofahrzeugen und den enormen Überkapazitäten und Investitionsproblemen, die das Land überlasten. Chinas bahnbrechende Hersteller von Elektrofahrzeugen befinden sich in einem Preiskampf, der einige aus dem Geschäft drängen wird, während die erfolgreichen Strategien und Technologien dem Rest der Welt offenbart werden. Für japanische Autohersteller ist dies möglicherweise nicht der schlechteste Moment, um sich keine Notizen zu machen.
Negativ zu vermerken ist, dass Japans Engagement in China – insbesondere das Trio aus Immobilienkrise, Jugendarbeitslosigkeit und Verbraucherkrise – zu einer erheblichen Belastung werden könnte. Wenn, wie Ökonomen zunehmend erwarten, Chinas Produktionsüberkapazitäten zu einem globalen Export von Deflationsdruck führen, könnte sich Japans junge lohnsteigernde Inflation als nur von kurzer Dauer erweisen.
Eine Umfrage unter mehr als 1.700 japanischen Unternehmen, die diese Woche von der japanischen Handels- und Industriekammer in China veröffentlicht wurde, bietet einen nützlichen Kontext für die Fragen, die Anleger stellen sollten, wenn Japans magische Zahl der Blasenära von 1989 näher rückt. 51 Prozent sagten, China sei entweder ihr wichtigster Markt oder gehöre zu ihren Top drei, während 78 Prozent sagten, dass es ihnen in Bezug auf Politik und Regulierung in China entweder besser oder nicht schlechter geht als den lokalen chinesischen Unternehmen. Etwa 39 Prozent gehen davon aus, dass sich die Wirtschaftslage in China im Jahr 2024 verschlechtern wird, während nur ein Viertel eine gewisse Verbesserung erwartet. Im Jahr 2023 erhöhten lediglich 15 Prozent die Investitionsausgaben in China, während 25 Prozent sie aktiv reduzierten.
Anleger könnten sehen, wie das Schicksal an die Tür des Nikkei klopft; Japans Unternehmen können erkennen, dass das Platzen der chinesischen Blase Japans Fähigkeit, seine eigene Blase endgültig zu vergessen, noch verzögern könnte.