Die Finanzierung ist noch lange nicht gesichert.
Genau wie vor vier Jahren, als Elon Musk bekanntermaßen behauptete, er habe „die Finanzierung gesichert“, um den Elektroautohersteller Tesla von der Börse zu nehmen, wird das 43-Milliarden-Dollar-Angebot des launenhaften Unternehmers, Twitter privat zu nehmen, davon abhängen, ob er das Geld hat, um seinen Plan auszuführen und kann den Vorstand des Unternehmens dazu überreden, mitzumachen.
Einige Analysten an der Wall Street warnten davor, dass Musks Angebot von 54,20 US-Dollar pro Aktie den Vorstand von Twitter möglicherweise nicht zufriedenstellt – seine Aktien wurden im vergangenen Jahr an den meisten Tagen über diesem Niveau gehandelt. Aber vorausgesetzt, Musk meint es ernst mit der Verfolgung seines Angebots, beobachtet die Wall Street genau, wie er das Geld für seine Twitter-Übernahme aufbringen könnte.
„Die Einzelheiten, wie Musk den Deal finanzieren würde, werden die Auswirkungen auf Twitter bestimmen“, sagte Neil Begley, Analyst bei Moody’s.
Musk zahlt persönlich
Musk könnte den Deal aus seinem eigenen Vermögen finanzieren. Laut Forbes ist die in Südafrika geborene Führungskraft, die oft über Geldmangel klagt, auf dem Papier mehr als 260 Milliarden Dollar wert. Dazu gehören seine Anteile an Tesla und SpaceX.
Die Ratingagentur Moody’s schätzte am Donnerstag, dass Musk 36 Milliarden Dollar zusammenschustern müsste, weniger als die Schlagzeilenbewertung von 43 Milliarden Dollar, was die Tatsache berücksichtigt, dass er bereits einen Anteil von 9 Prozent an Twitter hält, sowie die eigenen Aktienrückkäufe und zusätzlichen Barmittel des Unternehmens es hat generiert, seit es das letzte Mal Gewinne gemeldet hat.
Der einfachste Weg, an diese Summe zu kommen, wäre, seine Anteile an den von ihm geführten Unternehmen zu verkaufen: Tesla und SpaceX. Der Nachteil wäre jedoch die hohe Steuerrechnung, die durch diese Verkäufe generiert wird.
Eine von Bankern und Private-Equity-Managern häufiger diskutierte Alternative wäre, dass Musk die Anteile, die er an Tesla besitzt, als Sicherheit gegen einen Kredit in Höhe von mehreren Milliarden Dollar verpfändet.
Der Autohersteller begrenzt die Höhe der Kredite, die Führungskräfte aufnehmen können, indem sie ihre Aktien auf 25 Prozent des Wertes der Beteiligungen einer Führungskraft verpfänden. Diese Grenze soll das Risiko verringern, dass ein Margin Call zu einer großen Liquidation von Tesla-Aktien führt.
Einreichungen bei den US-Wertpapieraufsichtsbehörden zeigen, dass Musk Eigentümer ist 172,6 Mio. Tesla-Aktien im Wert von 170 Milliarden Dollar, hatte bereits im vergangenen Juni 88,3 Millionen Aktien für Kredite verpfändet. Wenn Musk diese Kredite nicht zurückgezahlt oder Aktien aus früheren Zusagen zurückerhalten hat, würden die Regeln des Unternehmens einen weiteren Kredit auf etwa 21 Milliarden US-Dollar begrenzen.
Die Sicherung dieser Kredite ist eine andere Sache. Die Volatilität der Tesla-Aktien würde die Entschlossenheit vieler Risikomanager an der Wall Street auf die Probe stellen, ebenso wie Musks Auseinandersetzungen mit der Securities and Exchange Commission.
Banken könnten zögern, mit dem Milliardär zusammenzuarbeiten – einschließlich JPMorgan Chase, das Musk Ende letzten Jahres wegen eines Fallouts im Zusammenhang mit der gescheiterten Privatisierung des Autoherstellers im Jahr 2018 auf 162 Millionen US-Dollar verklagte.
„Der Lärm von Elon Musk wäre etwas, worüber wir nachdenken müssten“, sagte ein privater Kreditgeber. „Er bringt viel Volatilität mit sich.“
Das hat Morgan Stanley, der Musk berät, nicht abgeschreckt. Obwohl seine Bilanz kleiner ist als die von Konkurrenten wie JPMorgan und Bank of America, hat es seine Beziehung zum japanischen Mitsubishi UFJ genutzt, um zuvor riesige Kredite zu finanzieren, darunter 33,5 Mrd größte Überbrückungsdarlehen aller Zeiten.
Freunde finden, die bargeldlos sind
Musk müsste nicht den gesamten Multimilliarden-Dollar-Scheck selbst büßen. Mehrere Private-Equity-Investoren haben Interesse bekundet, ihn sowohl mit Fremd- als auch mit Eigenkapital zu unterstützen. Berater, die mit ihm zusammenarbeiten, haben an den Telefonen versucht, herauszufinden, wer sich anstellen würde, sagte eine Person mit Kenntnis der Angelegenheit.
Buyout-Gruppen sitzen auf Billionen von Dollar, was die Finanzierung des Deals aus finanzieller Sicht möglich macht.
„Abgesehen von dem Drama, dass es sich um Elon Musk und Twitter handelt, ist die Tatsache, dass es plausibel ist, dass private Kredite dies tun können, eine Aussage über die massive Transformation, die auf den Kapitalmärkten stattgefunden hat“, sagte ein leitender Angestellter bei einem direkten Kreditgeber.
Eine zweite Führungskraft einer Buyout-Gruppe sagte, sie erwarte, dass private Kreditgeber eher bereit sein würden, den Deal zu finanzieren, da die Banken wahrscheinlich weniger Risikotoleranz hätten, um eine Übernahme dieser Größe zu finanzieren. Banken würden auch auf Limits stoßen, die von den US-Finanzaufsichtsbehörden festgelegt wurden.
„Twitter verliert auf Nettoeinkommensbasis viel Geld. Das [public] Die Märkte werden nur so tief gehen “, sagten sie.
Während Twitter in den letzten zwei Jahren Verluste verzeichnete und Ramsch-Ratings trägt, hat es mehr Barmittel als Schulden in seiner Bilanz. Das öffnet Musk die Tür, Schulden in Milliardenhöhe für seine Übernahme aufzunehmen, was die Menge an Tesla-Aktien reduziert, die er verkaufen oder für Privatkredite verwenden muss, um den Deal zu finanzieren.
Twitter wird in diesem Jahr voraussichtlich 1,4 Milliarden US-Dollar an Gewinnen vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen erwirtschaften. „Wenn Sie der Meinung sind, dass Twitter weitaus effizienter betrieben werden kann, können Sie Kosteneinsparungen wieder einbringen und ein sinnvolles Darlehen auf ebitda-Basis erhalten“, fügte der Manager hinzu.
Diese Zahlen, die in Gesprächen herumgeworfen und auf Notizblöcken niedergeschrieben wurden, als Investoren am Donnerstag versuchten, sich über eine Übernahme zu informieren, verlassen sich darauf, dass Twitter seine Wachstumsziele erreicht. Sie beinhalten auch eine große Annahme: dass die Kosten für den Ausbau von Rechenzentren und die Ausgaben für Technologie die bereits hohen 950 Millionen US-Dollar, die das Unternehmen für 2022 prognostiziert hat, nicht überschreiten werden.
Buyout-Führungskräfte sagten, sie glaubten, dass die Kreditgeber bereit seien, Musk – oder einer anderen Partei, die für Twitter bietet – Schulden in Höhe von mehr als 10 Milliarden US-Dollar auf der Grundlage ihrer Einnahmen zur Verfügung zu stellen. Zusammen mit den Vorzugsaktien, die eine feste Dividende zahlen und den von Musk gehaltenen Stammaktien überlegen wären, könnten die Investoren weitere etwa 5 Milliarden US-Dollar bereitstellen, glaubten sie.
Dieses Kapital würde die Finanzen von Twitter belasten, insbesondere wenn die vorrangigen Schulden das Unternehmen 6 Prozent oder 7 Prozent Zinsen pro Jahr kosten. Mehr nachrangige Vorzugsaktien könnten eine Dividende von 9 bis 12 Prozent pro Jahr zahlen, so die Schätzungen eines großen Kreditgebers, der bereit war, Milliarden für einen möglichen Deal bereitzustellen.
„Die Kapitalmärkte würden ihn finanzieren, wenn er aufgibt [the right] Höhe des Eigenkapitals“, sagte ein leitender Kreditinvestor. „Er könnte leicht 10 bis 15 Milliarden Dollar an Finanzierung bekommen.“
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