BlackRock-Chef Larry Fink ist seit Jahren auf der Suche nach dem richtigen Private-Markets-Partner, um seinen 10-Billionen-Dollar-Vermögensverwalter zu einem ebenso hervorragenden Akteur bei alternativen Anlagen zu machen wie bei der traditionellen Vermögensverwaltung.
Seine Annäherungsversuche an Private Equity, Privatkredite und Hedgefonds dauerten selten über die erste Mahlzeit hinaus. Oftmals kollidierten die Kulturen oder Geschäftsmodelle. Als die Alternativen-Titanen von der Idee eines Zusammenschlusses fasziniert waren, zeigten sie, dass sie nicht bereit waren, BlackRock die gewünschte Mehrheitskontrolle zu geben.
Bei Global Infrastructure Partners war das anders. Als Fink und GIP-Gründer Adebayo Ogunlesi sich im Oktober zu einem Abendessen im Fasano trafen, einem italienischen Restaurant nur wenige Schritte vom Rockefeller Center in New York entfernt, standen Pläne für eine Kombination auf der Speisekarte, die die Investmentmanagementbranche aufrütteln könnte.
Ogunlesi hatte GIP in weniger als zwei Jahrzehnten zu einem der herausragenden Unternehmen in der lukrativen privaten Investmentbranche aufgebaut. Mit nur 400 Mitarbeitern war sein Infrastrukturinvestitionsunternehmen auf Vermögenswerte in Höhe von 106 Milliarden US-Dollar angewachsen, darunter Anteile an Flughäfen in Sydney und London, Häfen, grüner Energie und großen Pipelines.
Finks Herausforderung bestand darin, den öffentlichkeitsscheuen Ogunlesi davon zu überzeugen, dass seine Teams in einem Giganten mit 20.000 Mitarbeitern, dessen jede Bewegung unter die Lupe genommen wird, erfolgreich sein würden, aber das Abendessen war ein voller Erfolg. Fink rief kurz darauf von seinem Mobiltelefon aus Martin Small, den Finanzvorstand von BlackRock, an.
„Das fühlte sich an wie mein Frühstück mit Stan O’Neal und der Speisekarte“, sagte er und bezog sich dabei auf ein Treffen mit dem damaligen Vorstandsvorsitzenden von Merrill Lynch und die Stütze, mit der sie Pläne für die Übernahme des Investmentmanagementgeschäfts von Merrill durch BlackRock im Jahr 2006 skizzierten als 9 Milliarden US-Dollar, die erste große Sache.
Ogunlesi seinerseits teilte Raj Rao, dem Präsidenten der GIP, mit, dass er den Deal abschließen wolle.
Fink und Ogunlesi, die sich kennengelernt hatten, als sie bei First Boston arbeiteten, bevor es in den 1980er Jahren von Credit Suisse gekauft wurde, teilten die Vision, dass Infrastrukturinvestitionen in den kommenden Jahren das sein würden, was Small als „am schnellsten wachsenden Teil der privaten Märkte“ bezeichnete.
Sie glaubten auch, dass privates Kapital, eine Branche, die vor Jahrzehnten von kleinen Teams söldnerischer Dealmaker gegründet wurde, in eine Phase der Konsolidierung eintritt, in der Größe, Ressourcen und die Fähigkeit, Zugang zu den größten Unternehmen der Welt zu gewinnen, von größter Bedeutung sein würden.
Fink sagte Analysten am Freitag, dass der Zusammenschluss die wachsende Nachfrage nach Infrastruktur seitens Staatsfonds und reicher Privatpersonen befriedigen und befriedigen würde. „BlackRock und GIP werden in der Lage sein, unseren Kunden größere und bessere Möglichkeiten zu bieten und gleichzeitig das Wachstum zu beschleunigen, die Einnahmen zu diversifizieren und Gewinne für unsere Aktionäre zu generieren“, sagte er. „Wir könnten nicht aufgeregter sein.“
Die Deal-Verhandlungen begannen direkt nach dem Abendessen im Oktober, wobei BlackRock seinem Zielunternehmen den Codenamen „Apple“ gab und GIP das größere Unternehmen „Banana“ nannte.
Sie gingen mit Höchstgeschwindigkeit voran: Bis Thanksgiving Ende November hatten die Staats- und Regierungschefs eine Handschlagvereinbarung getroffen, die vorsah, dass BlackRock die gesamte GIP für 12,55 Milliarden US-Dollar in bar und in Aktien kaufen würde. Im Dezember empfingen Spitzenmanager von BlackRock ihre GIP-Kollegen im Hauptsitz des größeren Unternehmens in Hudson Yards. Die „Kameradschaft“ habe dem Treffen am Abend das Gefühl eines Thanksgiving-Dinners verliehen, sagte Small.
Die Firmen sind keine Unbekannten. BlackRock ist Investor einiger GIP-Fonds und die beiden konkurrieren um Deals. Als Fink BlackRock zu einer Kraft im traditionellen Vermögensmanagement machte, stieg Ogunlesi zum Leiter des Investmentbankings bei Credit Suisse auf, bevor er 2006 zusammen mit einer Gruppe anderer Ehemaliger der inzwischen aufgelösten Bank, die ebenfalls zu BlackRock wechseln werden, GIP gründete.
Durch den GIP-Kauf werden sich die Verwaltungsgebühren von BlackRock aus privaten Märkten sofort verdoppeln, was unterstreicht, dass Fink den schlagzeilenträchtigen Deal gefunden hat, nach dem er gesucht hat.
„Transformative Fusionen und Übernahmen sind angekommen“, schrieb Jefferies-Analyst Dan Fannon in einer Notiz. Rao sagte der Financial Times, dass der Deal es GIP ermöglichen würde, „die Infrastruktur für eine breitere Investorenwelt ganz oben auf die Agenda zu setzen und gleichzeitig bestehenden Investoren einen Quantensprung in Bezug auf eine breitere Palette von Produkten und Lösungen zu bieten.“ “.
Dennoch musste BlackRock als börsennotierter Vermögensverwalter die Notwendigkeit, die Top-Talente von GIP zu halten und zu motivieren, mit den Interessen seiner Aktionäre in Einklang bringen.
Der Kompromiss bestand darin, dass BlackRock 100 Prozent der Verwaltungsgebühren für GIP-Fonds sowie 40 Prozent der Performancegebühren aller künftigen Fonds erhalten würde. Die Mitarbeiter von GIP würden 100 Prozent des übertragenen Anteils an den bestehenden und eingeworbenen Fonds behalten.
Black Rock zahlt außerdem den Großteil des Kaufpreises von 12,5 Milliarden US-Dollar in Form von Aktien und schenkt den sechs Gründern von GIP jetzt 7 Millionen Aktien und in fünf Jahren weitere 5 Millionen. Die sechs planen, einen Teil davon im Rahmen eines Bindungspakets an die Mitarbeiter weiterzugeben. Gemeinsam wird das GIP-Team zum zweitgrößten Anteilseigner von BlackRock und bindet es so an den anhaltenden Erfolg seines neuen Eigentümers.
Die Auswirkungen des Deals werden im gesamten privaten Kapitalsektor spürbar sein und andere namhafte unabhängige Unternehmen dazu zwingen, darüber nachzudenken, ob sie ebenfalls einen Partner oder die zusätzliche Finanzkraft einer Börsennotierung benötigen.
Private-Equity-Gruppen wie CVC Capital Partners und General Atlantic haben Pläne für einen Börsengang vorbereitet. Dealmaker prognostizieren eine zweite Welle von Börsengängen nach den Börsengängen von Blackstone, Apollo, KKR und Carlyle aus der Krisenzeit.
Durch die Einbeziehung öffentlicher Aktionäre oder den Zusammenschluss mit größeren Organisationen hoffen die Private-Equity-Gruppen, in Bereichen wie Schulden oder Infrastrukturinvestitionen zu expandieren, die als Nutznießer höherer Zinssätze gelten, und über Unternehmensübernahmen hinauszugehen, die sich aufgrund der gestiegenen Finanzierungskosten verlangsamt haben.
Vermögensverwalter wie Franklin Templeton und T. Rowe Price haben ebenfalls auf Privatmarktspezialisten zurückgegriffen, um dem Wachstum von Indexfonds mit extrem niedrigen Gebühren entgegenzuwirken.
Rasant steigende Zinssätze haben viele Anleger vorsichtig gemacht, das Engagement in neuen Fonds eingeschränkt und den Einsatz bestehender Fonds verlangsamt, was neue Gründe für unabhängige Unternehmen geschaffen hat, die Suche nach größeren Partnern in Betracht zu ziehen.
Vermögensverwalter, die vom erwarteten Geldfluss reicher Privatpersonen in private Märkte profitieren möchten, müssen stark in neue Produkte und Vertriebsnetze investieren und Geld in Technologie stecken, um die Auswirkungen der Entwicklungen im Bereich der künstlichen Intelligenz zu bewältigen.
Für BlackRock ist die große Frage, ob dieser Deal endlich einen Sektor erschließen kann, in dem das Unternehmen lange Zeit Schwierigkeiten hatte, Fuß zu fassen.
„Bei unserer Akquisitionsphilosophie ging es immer um Wachstum“, sagte Fink gegenüber Analysten. „Ich bin fest davon überzeugt, dass dies bei GIP erneut der Fall sein wird“, sagte er.
Die Aktionäre von BlackRock und die gesamte Branche hängen von der Frage ab, ob er recht hat.