Der Autor ist Vorsitzender von Rockefeller International
Heute sind sich die Kommentatoren mit überwältigender Mehrheit einig, dass ein schwächelnder US-Dollar unmöglich seinen Status als die dominierende Währung der Welt verlieren kann, weil es „keine Alternative“ am sichtbaren Horizont gibt. Vielleicht, aber sagen Sie das nicht den vielen Ländern, die um die Suche nach einer Alternative rennen, und eine solche Selbstgefälligkeit wird ihre Suche nur beschleunigen.
Das derzeit beste Beispiel ist Gold, das in sechs Monaten um 20 Prozent gestiegen ist. Die steigende Nachfrage wird nicht von den üblichen Verdächtigen angeführt – von großen und kleinen Investoren, die eine Absicherung gegen Inflation und niedrige Realzinsen suchen. Stattdessen sind die großen Käufer die Zentralbanken, die ihre Dollarbestände stark reduzieren und nach einer sicheren Alternative suchen. Die Zentralbanken kaufen jetzt mehr Tonnen Gold als je zuvor seit Beginn der Daten im Jahr 1950 und machen derzeit einen Rekord von 33 Prozent der monatlichen weltweiten Goldnachfrage aus.
Dieser Kaufboom hat dazu beigetragen, den Goldpreis auf fast rekordverdächtige Niveaus und um mehr als 50 Prozent höher zu treiben, als es Modelle auf der Grundlage von Realzinssätzen vermuten lassen würden. Offensichtlich treibt etwas Neues die Goldpreise an.
Schauen Sie sich die Käufer der Zentralbanken genauer an, und neun der Top 10 befinden sich in den Entwicklungsländern, darunter Russland, Indien und China. Nicht zufällig führen diese drei Länder Gespräche mit Brasilien und Südafrika über die Schaffung einer neuen Währung, um den Dollar herauszufordern. Ihr unmittelbares Ziel: direkt miteinander handeln, in ihrer eigenen Münze. „Jede Nacht frage ich mich, warum alle Länder ihren Handel auf den Dollar stützen müssen“, sagte der brasilianische Präsident Luiz Inácio Lula da Silva kürzlich bei einem Besuch in China und argumentierte, dass eine Alternative dazu beitragen würde, „die Geopolitik der Welt ins Gleichgewicht zu bringen“.
Somit ist das älteste und traditionellste aller Vermögenswerte, Gold, jetzt ein Vehikel der Zentralbankrevolte gegen den Dollar. In der Vergangenheit wurden sowohl der Dollar als auch Gold oft als Zufluchtsorte angesehen, aber jetzt wird Gold als viel sicherer angesehen. Während der kurzen Bankenkrise im März stieg Gold weiter, während der Dollar nach unten driftete. Der Unterschied in der Bewegung der beiden war noch nie so groß.
Und warum rebellieren Schwellenländer jetzt, wo der Welthandel seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs auf dem Dollar basiert? Denn die USA und ihre Verbündeten haben Finanzsanktionen zunehmend als Waffe eingesetzt.
Erstaunlicherweise sehen sich jetzt 30 Prozent aller Länder mit Sanktionen der USA, der EU, Japans und des Vereinigten Königreichs konfrontiert – gegenüber 10 Prozent in den frühen 90er Jahren. Bis vor kurzem waren die meisten Ziele klein. Dann startete diese Gruppe einen umfassenden Sanktionsangriff auf Russland wegen seiner Invasion in der Ukraine und schnitt russische Banken vom Dollar-basierten globalen Zahlungssystem ab. Plötzlich war klar, dass jede Nation ein Ziel sein konnte.
Zu zuversichtlich in den unbezwingbaren Dollar sahen die USA Sanktionen als kostenlose Möglichkeit, Russland zu bekämpfen, ohne Truppen zu riskieren. Aber es zahlt den Preis in verlorenen Währungsloyalitäten. Zu den Nationen, die Geschäfte ohne den Dollar schließen, gehören jetzt alte US-Verbündete wie die Philippinen und Thailand.
Die Zahl der Länder mit Zentralbanken, die nach Möglichkeiten suchen, ihre eigene digitale Währung einzuführen, hat sich seit 2020 auf mehr als 110 verdreifacht, was 95 Prozent des weltweiten Bruttoinlandsprodukts entspricht. Viele testen diese digitalen Währungen für die Verwendung im bilateralen Handel – eine weitere offene Herausforderung für den Dollar.
Obwohl einige bezweifeln, dass ein dominierender Dollar für die US-Wirtschaft wichtig ist, tendiert eine hohe Nachfrage nach der Währung im Allgemeinen dazu, die Kosten für die Kreditaufnahme im Ausland zu senken, ein Privileg, das Amerika heute dringend braucht. Unter den Top 20 der entwickelten Volkswirtschaften hat es jetzt das zweithöchste Haushalts- und Leistungsbilanzdefizit nach dem Vereinigten Königreich und die zweithöchsten Auslandsverbindlichkeiten (wie sich in seinem Nettoauslandsvermögensstatus widerspiegelt) nach Portugal.
Das Risiko für Amerika besteht darin, dass sein übersteigertes Selbstvertrauen wächst, genährt von der Geschichte „keine Alternative“. Dieses Narrativ beruht auf dem globalen Vertrauen in die US-Institutionen und die Rechtsstaatlichkeit, aber genau das hat die Bewaffnung des Dollars so sehr untergraben. Es stützt sich auch auf das Vertrauen in die Fähigkeit des Landes, seine Schulden zu bezahlen, aber auch das schwindet, da seine Abhängigkeit von ausländischer Finanzierung weiter zunimmt. Die letzte Verteidigungslinie für den Dollar ist der Staat China, die einzige Volkswirtschaft, die groß genug und zentralisiert ist, um die Vormachtstellung der US-Währung herauszufordern – aber noch stärker verschuldet und institutionell dysfunktional.
Wenn sich ein Riese auf die Schwäche seiner Rivalen verlässt, ist es an der Zeit, in den Spiegel zu schauen. Wenn es Herausforderungen durch ein „barbarisches Relikt“ wie Gold und neue Konkurrenten wie digitale Währungen gegenübersteht, sollte es nach Wegen suchen, das Vertrauen in seine Finanzen zu stärken, und seinen Status als finanzielle Supermacht nicht als selbstverständlich hinnehmen.