Regierungsvertreter warnten, dass der US-Regierung noch Wochen bevor das Geld ausgeht, was die Möglichkeit eines Zahlungsausfalls bei ihren Anleihen erhöht, wenn der politische Streit in Washington um die Schuldenobergrenze nicht beigelegt wird.
Analysten, Ökonomen und Branchenverbände gehen davon aus, dass das Weiße Haus und der Kongress, wie schon so oft zuvor, eine Einigung erzielen und einen Zahlungsausfall verhindern werden.
Aber Finanzministerin Janet Yellen hat davor gewarnt, dass die USA sonst möglicherweise nicht in der Lage sein werden, ihre Rechnungen bereits am 1. Juni zu bezahlen, eine Ansicht, die von der US-Regierung unterstützt wird Haushaltsamt des Kongresseseine überparteiliche Regierungsbehörde.
Wie würde ein Standard aussehen?
Die USA wären in Zahlungsverzug geraten, wenn sie nicht planmäßig Zahlungen an Investoren leisten würden, die Staatsanleihen, sogenannte Treasuries, halten. Zu den Haupteigentümern zählen ausländische Zentralbanken, deren Währungsreserven auf Staatsanleihen und US-Dollar angewiesen sind.
Die Kreditwürdigkeit der USA würde dann herabgestuft. Das Ausbleiben anderer Zahlungen – etwa Sozialversicherungs- und Medicare-Auszahlungen oder Regierungs- und Militärgehälter – würde laut Moody’s und S&P keinen Zahlungsausfall darstellen.
Einige Republikaner im Kongress haben die Möglichkeit erörtert, dass das Finanzministerium Anleihezahlungen Vorrang einräumen sollte, wenn ein Zahlungsausfall droht. Aber Yellen hat diese Idee zurückgewiesen und die Zahlung von Schulden, das Aufschieben anderer Schulden, als „Ausfall unter einem anderen Namen“ bezeichnet.
Analyse aus dem Weißen Haus geht davon aus, dass ein kurzfristiger Zahlungsausfall zu einem Verlust von einer halben Million Arbeitsplätzen und einem Rückgang des Bruttoinlandsprodukts um 0,6 Prozent führen würde. Ein länger andauernder Zahlungsausfall könnte zum Verlust von 8,3 Millionen Arbeitsplätzen und einem Rückgang des BIP um 6,1 Prozent führen. In beiden Szenarien würden die Fremdkapitalkosten steigen.
Ein Zahlungsausfall „würde die Kreditwürdigkeit der Regierung der Vereinigten Staaten zerstören.“ Und die Reparatur würde genauso lange dauern, wie es bei einer Einzelperson der Fall ist“, sagte David Kelly, globaler Chefstratege bei JPMorgan. Aufgrund dieser Herabstufung müssten „die US-Steuerzahler in den kommenden Jahrzehnten weitaus mehr Steuern zahlen.“
Welche Zahlungen müssen die USA leisten?
Die USA sind dafür verantwortlich, rund um das sogenannte „X-Datum“ – den Tag, an dem der Regierung das Geld ausgeht – hohe Zins- und Tilgungszahlungen für Anleihen zu leisten.
Zinszahlungen auf Staatsanleihen erfolgen am 15. und letzten Tag jedes Monats. Die Monatsendzahlung für Mai wird demnach voraussichtlich zwischen 10 und 16 Milliarden US-Dollar betragen Schätzungen vom CBO. Im Juni wird die Zahlung zur Monatsmitte etwa 3 Milliarden US-Dollar betragen, während die Zahlung am Monatsende zwischen 10 und 16 Milliarden US-Dollar betragen könnte.
Nach Schätzungen von TD Securities besitzen Anleger etwa 90 Milliarden US-Dollar an Staatsanleihen mit Fälligkeit Ende Mai und 138 Milliarden US-Dollar mit Fälligkeit im Juni, für deren Auszahlung das Finanzministerium verantwortlich ist.
Auch für inländische Verpflichtungen wie Gesundheitsversorgung und Sozialversicherung sind in den kommenden Wochen große Zahlungen fällig.
Das CBO schätzt, dass das Finanzministerium für Mai und Anfang Juni etwa 360 Milliarden US-Dollar zur Verfügung hat, bis am 15. Juni zusätzliche vierteljährliche Steuerzahlungen eingehen.
„Die ersten Wochen im Juni werden sehr heikel“, sagte William Hoagland, Vizepräsident des Bipartisan Policy Center.
Was würde mit den Märkten passieren, wenn es zu einem Zahlungsausfall käme?
Risikoreichere Vermögenswerte wie US-Aktien und Unternehmensanleihen würden große Verluste erleiden. US-Anleihen und der Dollar sind traditionell sichere Zufluchtsanlagen für Anleger in volatilen Zeiten, so dass sie paradoxerweise unmittelbar nach einem Zahlungsausfall an Wert gewinnen können – selbst wenn der Zahlungsausfall bei US-Schulden wäre. Das liegt daran, dass die Anleger sagen, dass die Bereitschaft und Fähigkeit der USA, ihre Anleihegläubiger zu bezahlen, letztendlich nicht in Frage gestellt wird.
Ein völliger Zahlungsausfall der USA sei „undenkbar“, da er „verheerende Schäden“ an den globalen Finanzmärkten anrichten würde, sagte Seema Shah, globale Chefstrategin bei Principal Asset Management. Die monatliche Fondsmanagerumfrage der Bank of America zeigt, dass 29 Prozent der Manager keine Lösung für die Pattsituation erwarten, ein Anstieg gegenüber 20 Prozent im April.
Aber für Inhaber von Versicherungen für US-Staatsanleihen, deren Preis in letzter Zeit aufgrund wachsender Zahlungsausfallängste auf Rekordhöhen gestiegen ist, erwartet sie möglicherweise eine enorme Auszahlung.
Credit Default Swaps sind Verträge zwischen zwei Marktteilnehmern, von denen einer sich bereit erklärt, eine Zahlung zu leisten, wenn der Emittent seinen Schulden nicht nachkommt. Die Höhe dieser Zahlung entspricht tatsächlich der Differenz zwischen dem ursprünglichen Wert einer Anleihe und ihrem aktuellen Marktwert.
Die zur Bestimmung der Auszahlung verwendete Anleihe ist in der Regel die günstigste, vom Kreditnehmer ausgegebene Anleihe auf dem Markt. Der Preisunterschied zwischen der günstigsten Anleihe auf dem Markt und der Anleihe, für die die Versicherung abgeschlossen wurde, ist nicht immer riesig. Bei einem Zahlungsausfall der USA ist dies jedoch der Fall, da der starke Zinsanstieg seit Anfang 2022 bedeutet, dass Staatsanleihen im Umlauf sind, die mit einem großen Abschlag gehandelt werden – unter 60 Cent gegenüber dem Dollar.
Das könnte eine enorme Rendite für Inhaber von CDS bedeuten, vorausgesetzt, dass die USA nicht innerhalb von drei Tagen, der von der International Swaps and Derivatives Association eingeräumten Schonfrist, eine Zahlung für ihre Anleihen leistet.
Für diejenigen, die Schutz über CDS kaufen: „Wenn (sie) Glück haben und [Washington] DC vermasselt, sie können sich mit dieser wirklich günstigen Anleihe begnügen, die es normalerweise nicht gäbe, wenn wir nicht diesen enormen Zinsanstieg hätten“, sagte Peter Tchir, Leiter der Makrostrategie bei Academy Securities. „Die Auszahlung wird aufgrund der Zinssätze viel höher ausfallen als in der Vergangenheit.“
Was kann die Federal Reserve tun?
Der Vorsitzende der Fed, Jay Powell, betonte, dass die Möglichkeiten der Zentralbank, etwaige durch einen Zahlungsausfall verursachte Schäden auszugleichen, begrenzt seien, obwohl Beamte in der Vergangenheit bereits Möglichkeiten aufgezeigt haben, wie sie handeln könnte.
Beispielsweise erörterte die Zentralbank in Protokollen von Beratungen aus den Jahren 2011 und 2013 – in anderen Jahren gab es Schuldenstaus – den Einsatz regelmäßiger Instrumente wie die Entfernung von Wertpapieren über Nacht vom Markt und die Ausleihe von Bargeld über ihre Repo-Geschäfte oder sogar den vollständigen Kauf von Staatsanleihen.
Dies könnte jedoch bedeuten, dass die Fed ihren Plan zur Reduzierung ihrer Bilanz aufgeben muss.
Eine andere Alternative bestand darin, dass die Fed ausgefallene Staatsanleihen aus dem Umlauf nahm, indem sie entweder die betroffenen Schuldverschreibungen kaufte oder sie gegen andere umtauschte, die sie besaß. Im Jahr 2013 bezeichnete Powell, damals Gouverneur, die Optionen als „abscheulich“, obwohl er zugab, dass er „unter bestimmten Umständen“ möglicherweise in Betracht ziehen könnte, solche Lösungen zu unterstützen.
Zusätzliche Berichterstattung von Lauren Fedor in Washington und Chris Flood in London