Schalten Sie den Editor’s Digest kostenlos frei
Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
KKR ist still und leise aus dem Musikgeschäft ausgestiegen. Tief unten in einem Pressemitteilung Über Universal Music und den wenig bekannten Investor Dundee, der Songs der Private-Equity-Gruppe erwirbt, wurde deutlich: „KKR wird aussteigen [its music catalogue] Akkord nach Abschluss der Transaktion“.
Auf den ersten Blick scheint dies eine Traumauszahlung für KKR zu sein. Das Unternehmen sagte Im Oktober 2021 hatte es mehr als 60.000 Songs für 1,1 Milliarden US-Dollar gekauft und dem Katalog den niedlichen Namen „Chord“ gegeben. Jetzt hat KKR Chord zu einem um 68 Prozent höheren Wert von 1,85 Milliarden US-Dollar verkauft.
Dies ist jedoch kein Vergleich von Äpfeln zu Äpfeln. KKR füllte Chord mit zusätzlicher Musik, die es in den letzten Jahren gekauft hatte – wie zum Beispiel einer Mehrheitsbeteiligung an Ryan Tedders Katalog für angeblich 200 Millionen US-Dollar. Außerdem kaufte das Unternehmen Anteile an den Musikinteressen von ZZ Top für 50 Millionen US-Dollar und an John Legend für eine nicht genannte Summe. Dies würde den angeblichen Preis des größeren Katalogs deutlich in die Höhe treiben.
Ein KKR-Sprecher sagte, das Unternehmen sei mit der starken Performance des Portfolios in den letzten Jahren, die die ursprünglichen Erwartungen deutlich übertraf, sehr zufrieden. Sie fügten hinzu, dass das Unternehmen nicht aktiv an einem Ausstieg aus Chord interessiert sei, das Interesse von UMG jedoch eine außergewöhnliche Gelegenheit darstelle, den Wert der Investition von KKR zu realisieren.
Nichtsdestotrotz ist der schnelle Ausstieg von KKR ein gutes Beispiel dafür, dass der öffentlichkeitswirksame Vorstoß der Wall Street in die Musik weitaus nuancierter war, als es in den plakativen Ankündigungen über Milliardensummen während der Niedrigzinsära dargestellt wird.
Als KKR im Oktober 2021 die Gründung von Chord ankündigte, sagten sie, die Songs würden sicher in den Händen von „Langzeitbesitzern sein, denen der Respekt vor Künstlern sehr am Herzen liegt“.
Wie sich herausstellte, war der „langfristige Eigentümer“ dieser Songs tatsächlich Dundee Partners, das Family Office von Stephen Hendel, ein ehemaliger Bankier von Goldman Sachs, der ein Vermögen im Rohstoffhandel gemacht hat und schon immer eine Vorliebe für Musik hatte. Dundee hatte die Übernahme von KKR im Jahr 2021 mitfinanziert.
Doch danach stiegen die Zinssätze stark an und der Vermögenswert, den KKR über seine Privatkreditsparte erworben hatte, verlor relativ an Attraktivität. Höhere Zinssätze mindern den Wert der künftigen Cashflows, die Musikeigentümer erwarten.
Die Financial Times berichtete im Dezember, dass KKR erwäge, seine Musikinvestitionen auszuzahlen, nachdem zuvor entsprechende Anfragen eingegangen seien. „Sie haben offensichtlich eine Rendite erzielt. Aber die Realität ist, dass sie da raus wollen. . . “, sagte eine Person, die direkt an den Verhandlungen beteiligt war.
Mit diesem Deal erhält Universal die Kontrolle über die Urheberrechte eines seiner größten Stars – The Weeknd. Es erhält auch die Songwriting-Rechte für Shellback, den schwedischen Produzenten, der einer der Autoren von Taylor Swifts ist Rot Und 1989 Alben. Universal plant außerdem, Chord als Finanzierungsinstrument zu nutzen, um die Finanzierung anderer Kataloge zu unterstützen, die das Unternehmen in Zukunft möglicherweise kaufen möchte. Dundee wird nach anderen Family Offices und vielleicht sogar Staatsfonds suchen, um Geld in das Vehikel zu stecken, sagen mit der Angelegenheit vertraute Personen.
Dies wirft die Frage auf: Warum sollte Universal, ein börsennotiertes Unternehmen mit einem Marktwert von rund 50 Milliarden US-Dollar, mit einem ehemaligen Energiehändler zusammenarbeiten, um seine Übernahmen zu finanzieren? Eine offensichtliche Antwort ist, dass die Börse möglicherweise nicht gut darauf reagiert, dass Universal Milliarden für verschiedene Songkataloge ausgibt, anstatt beispielsweise Dividenden auszuschütten. Mit dieser Vereinbarung kann sich Universal in Musikkataloge einkaufen, ohne zu viel von seinem eigenen Geld auszugeben oder seine Bilanz aufzublähen. Chord übernimmt alle Schulden, um Geschäfte abzuschließen.
Ich würde einen zusätzlichen möglichen Faktor postulieren. Universal möchte unbedingt in das Geschäft von The Weeknd, Swift und anderen Stars einsteigen und so viel wie möglich über deren Musik kontrollieren. Und als Unternehmen, das ein Drittel aller Musik weltweit kontrolliert, könnte es auch davor zurückschrecken, kartellrechtliche Bedenken zu äußern.
Gemäß der Vereinbarung vom Dienstag wird Dundee Eigentümer von mehr als 75 Prozent von Chord sein, während Universal eine Minderheitsbeteiligung halten wird. Entscheidend ist, dass Universal die Songs verwaltet. Es kann dies tun, ohne den Vermögenswert offiziell zu besitzen.
Ein Test für die Musikindustrie wird nun das Interesse am Musikkatalog von Queen sein. Die Band habe mit potenziellen Käufern gesprochen, darunter Universal, die Gespräche aufgenommen hätten, wie mit der Angelegenheit vertraute Personen berichten. Letzten Endes ließ Universal jedoch die Exklusivitätsfrist auslaufen, weil der von der Band geforderte Preis zu hoch war, sagten diese Leute. Und mit dem Ausstieg von KKR könnte es nun einen Käufer weniger geben.