Was Chinas Wirtschaftsmaßnahmen in der Praxis bedeuten

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Chinesische Aktien verzeichneten ihre größte eintägige Rallye seit November, nachdem Chinas Staats- und Regierungschefs starke „antizyklische“ Maßnahmen zur Unterstützung der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt gefordert hatten, obwohl Ökonomen sagten, dass es in Pekings Plänen an Details mangele.

Das 24-köpfige Politbüro von Präsident Xi Jinping, das führende Entscheidungsgremium der Kommunistischen Partei, machte auf seiner vierteljährlichen Wirtschaftssitzung am Montag auf den hoch verschuldeten Immobiliensektor und die Kommunalverwaltungen sowie auf die schwächelnde Inlandsnachfrage aufmerksam.

Vor allem Immobilienaktien schnellten am Dienstag in die Höhe. Doch während die allgemeine Botschaft unterstützend ausfiel, sagten Ökonomen, dass sie nur wenige Details und keine Anzeichen für die Art von „Big Bang“-Konjunkturimpulsen lieferte, die China in der Vergangenheit umgesetzt hat. Chinas Erholung nach der Corona-Krise verlor im zweiten Quartal an Dynamik, da das Wachstum hinter den Erwartungen der Analysten zurückblieb.

„Es ist eine Absichtserklärung, die Codewörter für potenziell lockerere politische Rahmenbedingungen liefert, aber es ist nicht klar, wie viel Kraft hinter den Konjunkturmaßnahmen steckt“, sagte Frederic Neumann, Chefökonom für Asien bei HSBC.

Xi lässt Slogan gegen Immobilienspekulation fallen

Erklärung des Politbüros: „Die Regierung muss sich an die neue Situation anpassen, in der sich die Dynamik von Angebot und Nachfrage auf dem Immobilienmarkt erheblich verändert.“ . . Das Treffen drängte auch darauf, das Angebot an staatlich gefördertem Wohnraum auszuweiten und städtische Dörfer zu sanieren.“

Auf der letzten Sitzung des Politbüros zur Wirtschaft im April, die auf ein robusteres Wachstum im ersten Quartal folgte, wurde unter anderem Xi Jinpings Satz verlesen: „Häuser sind zum Wohnen da, nicht zur Spekulation.“

Diese Politik und der Wunsch der Regierung, die Verschuldung der Wirtschaft einzudämmen, sind einer der Gründe für den starken Abschwung im Immobiliensektor in den letzten Jahren, da die Banken die Kreditvergabe an die Branche reduzieren.

Bei der Sitzung des Politbüros am Montag wurde der Ausdruck jedoch durch eine unterstützendere Formulierung ersetzt, in der anerkannt wurde, dass sich „das Verhältnis zwischen Angebot und Nachfrage“ in der Branche verändert und die Politik „zeitnah“ „optimiert“ werden sollte. Darin heißt es, dass „stadtspezifische“ Maßnahmen umgesetzt werden sollten, um den „wesentlichen Wohnungsbedarf der Bewohner“ besser zu decken, und drängte auf die Ausweitung staatlich geförderten Wohnraums.

Dies könnte eine Lockerung der Beschränkungen für den Hauskauf in „Tier-1“-Städten wie Peking und Shanghai signalisieren, die ursprünglich eingeführt wurden, um Spekulationen einzudämmen. Ein solcher Schritt würde „die aufgestaute Nachfrage freisetzen und die Markterwartungen stabilisieren“, sagte Robin Xing, Ökonom bei Morgan Stanley, in einer Analystenmitteilung.

Bewältigen Sie die Schulden der Kommunen

Erklärung des Politbüros: „Das Treffen forderte auch …“ . . Entschärfung der Schuldenrisiken der Kommunen mit einem Paket von Plänen.“

Das Politbüro deutete Strukturreformen an, um die Schulden der Kommunalverwaltungen durch „ein Paket von Schuldenlösungsplänen“ zu beheben. Goldman Sachs schätzt die enormen Schulden der Kommunalverwaltungen – einschließlich der Schulden kommunaler Finanzierungsinstrumente – auf rund 94 Billionen Renminbi (13,1 Billionen US-Dollar) und gelten als Hemmnis für das Wachstum.

Die Leitlinien, die nur wenige Einzelheiten enthielten, deuten darauf hin, dass Peking trotz der Konjunkturabschwächung weiterhin daran interessiert ist, an der bei der letzten Sitzung im April dargelegten Politik des Schuldenabbaus festzuhalten.

„Das bedeutet, dass die lokale Schuldenlösung in eine kritische Phase eingetreten ist“, sagte Zhong Zhengsheng, Chefökonom von Ping An Securities. Es sei unwahrscheinlich, dass die Regierung wie im Jahr 2015 massive Schuldenumwandlungen anbieten werde, sagte Zhong, da dies nur die Verschuldung erhöhen würde. Man könne das Problem stattdessen Provinz für Provinz angehen, sagte er.

„Wir gehen davon aus, dass staatliche und politische Banken eine aktivere Rolle bei der Lösung dieser Schuldenrisiken auf lokaler Ebene übernehmen werden“, sagte Louise Loo, leitende Ökonomin bei Oxford Economics.

Machen Sie Beschäftigung zu einer hohen Priorität

Erklärung des Politbüros: „Es ist notwendig, den Schutz der Lebensgrundlagen der Menschen zu verbessern.“ . . und die Frage der Beschäftigungsstabilisierung auf eine strategische Höhe heben.“

Da die Jugendarbeitslosigkeit in China im Juni 21,3 Prozent erreichte – den höchsten Stand seit Beginn der Datenreihe im Jahr 2018 – unterstrich das Politbüro die Notwendigkeit, die Beschäftigung anzugehen.

Das Politbüro sagte nicht, was es zur Reduzierung der Arbeitslosigkeit zu tun gedenke, was Ökonomen auf den Mangel an geeigneten Arbeitsplätzen für die diesjährige Rekordzahl an Absolventen und den Schaden für den Dienstleistungssektor durch die Pandemie zurückführten.

Aber in einem Schritt, der zur Schaffung von Arbeitsplätzen beitragen könnte, versprach Peking, das Umfeld für Privatunternehmen zu „optimieren“ und ausländische Investitionen anzukurbeln. „Wir betrachten dies als Teil der Bemühungen der Regierung, das Vertrauen der Privatpersonen wiederherzustellen und die Lebensgeister wiederzubeleben, ein Schlüssel zur Aufrechterhaltung des Produktivitätswachstums angesichts langfristiger Herausforderungen durch Demografie, Verschuldung und Risikoabbau“, sagte Morgan Stanley.

Bringen Sie die Leute dazu, wieder Geld auszugeben

Erklärung des Politbüros: „Das Treffen auch . . . forderte eine präzise und wirksame Kontrolle makroökonomischer Maßnahmen, einschließlich einer proaktiven Finanz- und umsichtigen Geldpolitik.“

Die Parteiführer deuteten an, dass die Geld- und Fiskalpolitik weiterhin unterstützend bleiben würde, legten jedoch keine Zahlen und nur wenige Einzelheiten vor. Die Regierung hat bereits die Leitzinsen gelockert, den Mindestreservesatz gesenkt, um mehr Liquidität in das System zu bringen, und den Unternehmen einige Steuererleichterungen gewährt.

Ökonomen prognostizieren geringfügige Zinssenkungen vor Jahresende und eine weitere Senkung des Mindestreservesatzes um 25 bis 50 Basispunkte. „Im Großen und Ganzen ist die Sprache zur Geldpolitik in der Juli-Erklärung ähnlich wie im April“, sagte Loo von Oxford Economics. „Wir rechnen daher nicht mit größeren Lockerungen in diesem Bereich.“

Es wird auch erwartet, dass die Regierung den Verbrauchern Subventionen einführt, damit sie mehr Autos, Elektronik und Haushaltsgeräte kaufen können, um der Industrie dabei zu helfen, die im letzten Jahr aufgebauten Lagerbestände abzubauen und die Produktion anzukurbeln.

Den Aufschwung ohne große Impulse auf Kurs halten

Erklärung des Politbüros: „Auf dem Treffen wurde dazu aufgerufen, die makroökonomische Regulierung präzise und energisch durchzuführen, antizyklische Maßnahmen zu verstärken und mehr politische Optionen zur Verfügung zu stellen.“

Insgesamt gehen Ökonomen davon aus, dass die Regierung sicherstellen will, dass sie ihr Wachstumsziel von 5 Prozent für 2023 erreicht, ohne dabei eine weitere große Welle an schuldengetriebenen Konjunkturpaketen auszulösen.

Laut einer Mitteilung von Carlos Casanova, leitender Ökonom bei UBP, hat die Regierung in den letzten Wochen mindestens vier separate Pläne angekündigt, die auf alles abzielen, von der Gewinnung von mehr privatem Kapital bis hin zur Förderung des Besitzes von Elektrofahrzeugen und des Kaufs von Konsumgütern. Die Maßnahmen sollten „zu einer Ausweitung der wirtschaftlichen Erholung führen“, sagte er.

Das diesjährige Wachstum wurde durch die negativen Auswirkungen der Covid-Lockdowns auf die Aktivität im Jahr 2022 geschmeichelt. Der schwierige Teil könnte darin bestehen, bis 2024 ein angemessenes Wachstumsniveau sicherzustellen, wenn die Wirtschaft nicht von einem niedrigen Basiseffekt profitieren wird, sagen Ökonomen.

Ökonomen blicken bereits auf das dritte Plenum des 20. Parteitags, ein wichtiges Treffen später in diesem Jahr, um weitere Einzelheiten zu den mittelfristigen Plänen der Regierung zu erfahren, sagen Ökonomen. „Das dritte Plenum im Herbst sollte eine Gelegenheit sein, über die strukturellen Fragen nachzudenken“, sagte Neumann von HSBC.