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Das alternde Japan hat ein Problem mit seinen Sanitäranlagen. Das Land verfügt über 740.000 Kilometer Wasserleitungen, von denen etwas mehr als ein Fünftel ihre gesetzlich anerkannte Nutzungsdauer von 40 Jahren überschritten hat.
Und während die Rohre verfallen und undicht werden, ergrauen und knarren die Wasserbauingenieure des Landes. Bei einer schrumpfenden Bevölkerung liegt die Zahl der in der Branche beschäftigten Japaner 36 Prozent unter ihrem Höchststand, während das Durchschnittsalter derjenigen, die am Stromnetz arbeiten, steigt. Der Austausch des gesamten Netzwerks wird bei der derzeitigen Arbeitsgeschwindigkeit 150 Jahre dauern, in denen es zu Problemen kommen kann.
Dies ist in etwa das Schlamm-und-Sterne-Rätsel, mit dem globale Anleger konfrontiert sind, während Tokio, der Premierminister und die Finanzindustrie eine beispiellose „Japan-Wochen“-Werbekampagne veranstalten, in der sie sie auffordern, ihre Stiefel mit Aktien und Glauben zu füllen.
Selbst wenn sich globale Fonds von China abwenden, ist Japan viel schwieriger zu verkaufen, als es aussieht. Das Interesse aus dem Ausland ist enorm groß, aber globale Fonds haben aufgrund der nagenden Zweifel an der wirtschaftlichen Zukunft des am schnellsten alternden großen Landes der Welt keine großen Investitionen getätigt. Die elektronischen Toiletten des Landes singen vielleicht die süße Hymne industrieller Brillanz; Die rostigen Rohre unten stoßen einen Klagegesang des unaufhaltsamen Niedergangs aus.
Aber dieses Zögern der Anleger könnte eine große verpasste Chance sein. Die demografische Entwicklung Japans ist – trotz aller sozioökonomischen Auseinandersetzungen, die sie verursacht – heute wohl das stärkste „Kauf“-Signal, das das Land seit Jahrzehnten gesendet hat.
Nichts davon soll die grundlegenden Probleme leugnen, mit denen Japan in seinem Alter konfrontiert ist. Chinas alternde und schrumpfende Bevölkerungszahl dürfte ein entscheidender Faktor für die wirtschaftliche Entwicklung des Landes und eine immer härtere Prüfung seiner Führung sein. Japan hat diesen Prozess auf einem viel höheren Wohlstandsniveau begonnen, ist für viele der gleichen Herausforderungen äußerst anfällig und hat Kredite in Höhe von umgerechnet 263 Prozent seines Bruttoinlandsprodukts aufgenommen, um die ersten Wellen dieser Herausforderungen abzuwehren.
Und doch ist Japans Bevölkerungsstruktur in mehreren kritischen Bereichen darauf ausgerichtet, sich stark zugunsten von Unternehmen und Investoren auszuwirken. Die erste davon ergibt sich aus dem Arbeitskräftemangel und dem tiefgreifenden psychologischen Einfluss, den er auf die Fähigkeit der Unternehmen zur Umstrukturierung hat. Nach dem Platzen der Blase in den 1980er-Jahren, als die Regierung Angst vor Massenarbeitslosigkeit hatte, wurden Unternehmen durch Steuererleichterungen dazu veranlasst, Mitarbeiter zu behalten, auch wenn dies ihrer Rentabilität und Flexibilität schadete. Strenge Arbeitsgesetze verdoppelten die Belastung, indem sie es sehr schwer machten, Menschen zu entlassen.
Eine der auffälligsten Folgen davon war, dass Unternehmen Abteilungen und Geschäfte schaffen mussten, um ihren Personalüberschuss zu speichern. Investoren – und zunehmend auch Unternehmen – beklagen die teilweise riesigen Portfolios von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Unternehmen, die geschaffen wurden, um den politischen Erwartungen der Unternehmen damals gerecht zu werden.
Analysten von CLSA Securities gehen davon aus, dass Arbeitsüberschüsse schnell in Defizite umschlagen. Diese Verpflichtungen werden aufgehoben und Unternehmen können sich plötzlich von dieser Vergangenheit lösen, alles abstoßen, was nicht zum Kerngeschäft gehört, und sich stattdessen auf das konzentrieren, was sie am besten können. Diese im Wesentlichen demografisch bedingten Desinvestitionen ähneln immer mehr einem All-you-can-eat-Buffet für Industrie- und Finanzakquisitionen.
Eng damit verbunden ist die Aussicht, dass japanische Unternehmen endlich die Art von inländischen Fusionen und Konsolidierungen in Angriff nehmen, die ihren schwindenden Bestand an nationalen Weltklasse-Champions vergrößern würden. Inländische Fusionen und Übernahmen gerieten in der Vergangenheit immer wieder ins Stocken, weil befürchtet wurde, dass dies zu großen Entlassungen führen würde. Auch hier ist das Verschwinden dieser Sorge befreiend.
Aber vielleicht liegt die weitaus größere demografische Dividende in Japans unmittelbarer Zukunft, argumentiert SMBC-Nikko-Stratege Hikaru Yasuda, in dem Bereich, der am wenigsten berücksichtigt wird – die bevorstehende Machtverschiebung zugunsten junger Japaner und der Generationswechsel in der Denkweise, der die japanischen Unternehmen verändern wird in den kommenden Jahren.
Der Schlüssel sei die Generation, die zwischen 1981 und 2000 geboren wurde, und was passiert, wenn sie ihre Dreißiger und Vierziger erreichen und das Rückgrat der Wirtschaft bilden, sagt Yasuda in einem Bericht. Japans „Boomer“- und „Blasen“-Generationen erlebten Japans schäumendsten Höhepunkt, erlebten aber auch die „verlorenen“ Jahrzehnte, die darauf folgten, und die Stagnation der Aktien- und Immobilienbewertungen, sagt er.
Die sogenannte Yutori Die Generation, die in den 2010er-Jahren ins Berufsleben eintrat, ist mittlerweile mit drei völlig neuen Sichtweisen auf die Welt gesegnet. Es hat keine Affinität zu altersabhängiger Bezahlung und lebenslanger Beschäftigung, es ist digital auf eine Art und Weise eingestellt, mit der sich andere Generationen noch nie vertraut gemacht haben, und während es darüber nachdenkt, wie man seine Ersparnisse effektiv anlegen kann, hat es beobachtet, wie japanische Aktien stetig auf immer höhere Höchststände stiegen .
Japans Pfeifen könnten in die Jahre gekommen sein. Die Pipeline sieht derweil gesund aus.