Fünf Monate nachdem Chinas Präsident Xi Jinping den Sieg über die Pandemie erklärt und strenge soziale Kontrollen gelockert hatte, zeigten neue Daten diese Woche, dass die Wirtschaft des Landes noch lange nicht wieder vollständig gesund ist.
Während die Konsumenten den Mut haben, Geld auszugeben, meiden Käufer Immobilien, einen der zentralen Wachstumstreiber der chinesischen Wirtschaft. Die Exporte, ein weiterer wichtiger Motor, schwächeln, da die hohe Inflation im Ausland die Nachfrage nach chinesischen Waren schwächt.
Die Regierung hat bereits damit begonnen, die Zinssätze zu senken, aber Analysten sagten, dass eher fiskalische als monetäre Anreize erforderlich seien, um die Erholung in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt auf Kurs zu halten. Hier sind die Sektoren, die die Wirtschaft am stärksten belasten, sowie diejenigen mit besseren Aussichten – und die Optionen der politischen Entscheidungsträger zur Wiederbelebung des Wachstums.
Eigentumswarnsignale
Laut Analysten ist Chinas Immobiliensektor, der rund 30 Prozent der Wirtschaftsleistung ausmacht, die Ursache der wirtschaftlichen Malaise. „Es ist keine Übertreibung zu sagen, dass Immobilien derzeit die gesamte wirtschaftliche Erholung gefährden“, sagte Chris Beddor, stellvertretender Direktor für China-Forschung bei Gavekal Dragonomics.
Verbraucher stehen der Branche misstrauisch gegenüber. Viele kauften Wohnungen, bevor die Gebäude gebaut wurden, und stellten dann fest, dass die Immobilien nicht geliefert wurden, nachdem ein behördliches Vorgehen gegen die Verschuldungsquote eine Reihe von Bauträgern in die Zahlungsunfähigkeit getrieben hatte.
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Der Immobilienmarkt zeigte nach einem längeren Einbruch im ersten Quartal Anzeichen einer Stabilisierung, in den letzten Wochen kam es jedoch wieder zu Abwärtsbewegungen.
Verkäufe, neue Projektstarts und im Bau befindliche Flächen gingen im Mai alle zurück, gemessen als Anteil des saisonbereinigten Niveaus vor der Pandemie im Jahr 2019, sagte Gavekal. Die Zahl der Fertigstellungen sei im Jahresvergleich auf 24 Prozent zurückgegangen, gegenüber 42 Prozent im Vormonat, fügte die Forschungsgruppe hinzu.
Es wird erwartet, dass die Regierung nächste Woche den fünfjährigen Kreditzins senkt, der zur Bewertung von Hypotheken herangezogen wird. Analysten sagten jedoch, dass weitere Maßnahmen erforderlich seien, um den Sektor wiederzubeleben, etwa Kredite für finanzschwache Entwickler und Anreize, einschließlich einer Reduzierung der Anzahlungen für Hypotheken.
Die Exporte verlangsamen sich dramatisch
Die Exporte gingen im vergangenen Monat in US-Dollar um 7,5 Prozent im Jahresvergleich zurück, nachdem sie im April um 8,5 Prozent gestiegen waren, da das langsamere Wachstum im Ausland die Nachfrage beeinträchtigte und etwas zerstörte, was während der Tiefe der Pandemie eine wichtige Lebensader für die chinesische Wirtschaft war.
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Analysten sagten, die Schwäche bei Exporten und Immobilien habe sich wahrscheinlich auch auf die Industrieproduktion ausgewirkt, die sich im Mai verlangsamte. Um das Ganze abzurunden, waren auch die privaten Anlageinvestitionen zum ersten Mal seit mehr als einem Jahrzehnt negativ – mit Ausnahme des Beginns der Pandemie im Jahr 2020 – was darauf hindeutet, dass die Unternehmen nicht investierten.
„Der verarbeitende Sektor ist derzeit tot, und die Exporte sind schlecht“, sagte Rob Carnell, Forschungsleiter für den asiatisch-pazifischen Raum bei ING. Er fügte hinzu, dass es zu einem strukturellen Wandel kommen könnte, da US-Exportbeschränkungen für High-Tech-Güter, insbesondere Halbleiterkomponenten und Chipherstellungsausrüstung, den Handel Chinas mit regionalen Machtzentren wie Südkorea, Japan und Taiwan beeinträchtigen würden.
Die politischen Entscheidungsträger könnten sich dafür entscheiden, den Handel anzukurbeln, indem sie einen schwächeren Renminbi tolerieren. Niedrigere Zinssätze würden diese Taktik unterstützen – nachdem die People’s Bank of China am Donnerstag ihren Leitzins gesenkt hatte, fiel die Währung gegenüber dem Dollar um bis zu 0,3 Prozent auf 7,1807 Rmb, ein Sechsmonatstief und damit um etwa 4 Prozent seit Jahresbeginn.
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Einzelhandelsumsätze sind ein Hoffnungsträger
Ökonomen sagten, die beste Hoffnung auf eine Wiederbelebung des Wachstums in der gesamten Wirtschaft bestehe darin, eine starke Inlandsnachfrage anzukurbeln, was zu einem angespannteren Arbeitsmarkt, höheren Gehältern und schließlich zu einem Wiederaufleben des Vertrauens führen würde, das sich auf den Immobiliensektor und die verarbeitende Industrie auswirken könnte.
Die Einzelhandelsumsätze stiegen im Jahresvergleich um 12,7 Prozent, da verunsicherte Verbraucher nach den strengen Pandemiebeschränkungen im letzten Jahr in die Geschäfte zurückkehrten. Ökonomen sagten jedoch, dass der Wert auf saisonbereinigter Basis von Monat zu Monat gesunken sei, da der Aufschwung nach der Wiedereröffnung nachzulassen begann. Das Catering war die stärkste Komponente, gefolgt vom Autokauf, unterstützt durch politische Anreize und Rabatte.
Die Infrastruktur verliert an Schwung
Ökonomen zufolge stiegen die Infrastrukturinvestitionen im Mai im Jahresvergleich um 8,8 Prozent. Aber auch der Wert verlor im Vergleich zum letzten Jahr an Boden, als er mit einer Wachstumsrate von 10 Prozent wuchs, und das Wachstum in diesem Segment war wahrscheinlich nicht stark genug, um die Schwäche bei Immobilien und Exporten auszugleichen, warnten Analysten.
„Die Dynamik der Infrastrukturinvestitionen verlangsamt sich“, sagte Michelle Lam, Ökonomin für Großchina bei der Société Générale, was sie auf „sehr schwache Landverkäufe seitens der lokalen Regierungen“ zurückführte.
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Ökonomen sagten, Peking müsse auf Infrastruktur zurückgreifen, um das Wachstum anzukurbeln, und schlugen vor, dass die politischen Entscheidungsträger Spezialanleihen der lokalen Regierung (LGSBs) auflegen könnten, um Investitionen anzukurbeln.
Analysten von Nomura prognostizieren, dass dies zusätzliche 500 Milliarden RMB (70 Milliarden US-Dollar) an LGSBs bedeuten könnte, zusätzlich zum ungenutzten Teil der diesjährigen Jahresquote von 1,86 Billionen RMB. Die Bank wies auch darauf hin, dass Peking die Ausgabe spezieller Staatsanleihen der Zentralregierung in Betracht ziehen könnte, um zusätzliche Mittel zu beschaffen.
Keine „Panzerfaust“ erwartet
Chinas wirtschaftlicher Aufschwung ist fragil – eine Herausforderung, die die Regierung selbst anerkannt hat. „Die Grundlage für die wirtschaftliche Erholung ist noch nicht solide“, sagte das National Bureau of Statistics diese Woche.
Um das Wachstum wieder auf das Niveau vor der Pandemie zu bringen, sind weitere Konjunkturimpulse erforderlich, und die Zentralbank wird voraussichtlich weitere Zinssenkungen beschließen, die mit Steuererleichterungen und anderen Unterstützungsmaßnahmen für kleine Unternehmen einhergehen werden.
Tao Wang, Chefökonom für China bei UBS, sagte, die Regierung solle vorrangig darauf achten, die Probleme des Immobiliensektors zu lindern. „Sonst ist es sehr schwierig, die Wirtschaft als Ganzes zu stabilisieren“, warnte sie.
Wang fügte hinzu, dass sie ihre Prognose für das Wirtschaftswachstum für das Gesamtjahr von 5,7 Prozent auf 5,2 Prozent gesenkt habe. JPMorgan Chase, Bank of America und Standard Chartered haben ihre Prognosen ebenfalls gesenkt, obwohl sie alle das offizielle Ziel der Regierung von 5 Prozent übertreffen – den niedrigsten Stand seit Jahrzehnten.
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Trotz der entscheidenden Hindernisse für die Erholung gibt es kaum Erwartungen an einen „Big Bang“-Konjunkturimpuls.
In der Vergangenheit hat China Investitionen in den Immobiliensektor getätigt, um Abschwünge zu überwinden. Aber Peking hat seit langem seine Ansicht deutlich gemacht, dass „Häuser zum Wohnen und nicht zur Spekulation da sind“, was die Erwartungen einer Überflutung des Sektors zur Förderung des Wachstums dämpft.
„Die ‚Panzerfaust‘-Richtlinien in der Vergangenheit haben in der Regel nur dem Bauträgersektor geholfen, und ich glaube nicht, dass Xi das tun möchte“, sagte Carnell von ING.