Erhalten Sie kostenlose Updates zum Krieg in der Ukraine
Wir senden Ihnen eine myFT Daily Digest E-Mail mit den neuesten Informationen Krieg in der Ukraine Neuigkeiten jeden Morgen.
Russisches Geld, das im europäischen Finanzsystem gefangen ist, wird voraussichtlich Zinsen in Höhe von mehreren Milliarden Euro pro Jahr nach sich ziehen. Das Problem: Es gibt keine Einigkeit darüber, was damit geschehen soll.
Die Europäische Kommission hat versprochen, innerhalb weniger Wochen detaillierte Vorschläge vorzulegen, um die Erlöse für den Wiederaufbau der Ukraine umzuleiten, was Teil einer langjährigen Anstrengung ist, Russland für die Zerstörung des Krieges bezahlen zu lassen.
Doch der Schritt ist mit rechtlichen und finanziellen Hürden verbunden. Die EU-Staats- und Regierungschefs, die sich am Donnerstag treffen, sind sich uneinig über das weitere Vorgehen. Einige Hauptstädte drängen die Kommission privat dazu, ihre Vorschläge zu verschieben.
„Es gibt noch viel zu tun, um die Mitgliedstaaten zu überzeugen“, sagte ein EU-Beamter.
Was erwägt die EU?
Nach der umfassenden Invasion der Ukraine im vergangenen Jahr hat die EU zusammen mit Partnern wie den USA, Großbritannien und Kanada im Ausland gehaltene Vermögenswerte der russischen Zentralbank eingefroren. Es handelte sich um eine der dramatischsten Sanktionen gegen Russland – etwa die Hälfte der 600 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten der Zentralbank wurden eingefroren.
Beamte haben seitdem geprüft, ob diese Vermögenswerte für den Wiederaufbau der Ukraine eingesetzt werden können. Der Westen scheut sich davor, sie direkt zu beschlagnahmen, aus Angst, gegen das Völkerrecht zu verstoßen oder China und andere Länder zu verängstigen, die befürchten könnten, dass ihnen das passieren könnte.
Letztes Jahr sagte die Europäische Kommission, sie prüfe einen anderen Weg: die Verwaltung der russischen Vermögenswerte, um Erträge zu erwirtschaften, die für die Ukraine verwendet werden könnten, und gleichzeitig sicherzustellen, dass die zugrunde liegenden Vermögenswerte schließlich an Russland zurückgegeben werden können. Dies birgt jedoch immer noch rechtliche Risiken und birgt das Risiko, dass die Vermögenswerte an Wert verlieren und vom europäischen Steuerzahler saniert werden müssen.
Was ist also die Antwort?
Eine Gruppe von Mitgliedstaaten hat kürzlich an einem separaten Plan gearbeitet, um die Einnahmen aus den eingefrorenen russischen Vermögenswerten anzuzapfen, die in einer dunklen Ecke des europäischen Finanzsystems liegen.
Sie konzentrieren sich auf Zentralverwahrer, allen voran Euroclear mit Sitz in Belgien, wo russische Vermögenswerte im Wert von 196,6 Milliarden Euro durch Sanktionen eingefroren wurden.
Euroclear spielt eine entscheidende Rolle auf den globalen Finanzmärkten, indem es eine mit einem Wertpapier verbundene Zahlung, wie zum Beispiel einen Kupon einer Anleihe oder ein zurückgezahltes Darlehen, an seinen Empfänger weiterleitet. Aber die beispiellosen Sanktionen haben dazu geführt, dass Euroclear und andere Wertpapierverwahrer das Geld nicht weitergeben können, sodass es in ihren Bilanzen verbleibt.
Euroclear reinvestiert in der Regel große Barguthaben und erhält Zinsen, indem es das Geld an Finanzmärkte verleiht oder es bei der Europäischen Zentralbank belässt. EU-Beamte prüfen, ob die Erlöse daraus und nicht die russischen Vermögenswerte selbst in die Ukraine umgeleitet werden können. Der Erlös soll mehrere Milliarden Euro pro Jahr betragen.
Wie würde es funktionieren?
Um das Geld für die Ukraine abzuschöpfen, könnte möglicherweise eine Sonderabgabe erforderlich sein, die auf dem Sanktionsregime der EU aufbaut, und nicht eine Zufallssteuer. Beamte argumentieren, dass der Druck, das Geld für die Ukraine zu verwenden, mit zunehmendem Bargeldhaufen nur noch zunehmen werde.
Die vorübergehende Reinvestition der von den Sanktionen betroffenen russischen Barmittel in den Markt brachte allein im ersten Quartal Einnahmen in Höhe von 734 Mio. Euro. Die Zinserträge dürften in diesem Jahr steigen, da der Zinssatz ansteigt und die Zinssätze in der Eurozone steigen, um die Inflation zu bekämpfen.
Nach konservativen Schätzungen könnten die aufgelaufenen Zinsen mehr als 3 Milliarden Euro pro Jahr betragen.
Euroclear würde den Erlös aus den Zinserträgen typischerweise an seine Aktionäre ausschütten, nämlich an die Banken, die ihn verwenden. Angesichts der politischen Sensibilität muss das Unternehmen die Gewinne noch ausschütten.
Warum ist die Europäische Zentralbank besorgt?
EZB-Präsidentin Christine Lagarde wurde zum EU-Plan konsultiert und lehnte ihn bisher ab. Die größte Sorge der Zentralbank besteht darin, dass jede Maßnahme Brüssels, Geld zu nehmen, das Russland für sich beansprucht, die internationale Attraktivität des Euro beeinträchtigen würde.
Angesichts der bereits hohen geopolitischen Spannungen könnten einige Länder sogar der europäischen Einheitswährung den Rücken kehren, weil sie befürchten, dass ihnen das gleiche Schicksal wie Russland droht, falls sie eines Tages von Sanktionen betroffen sein sollten, argumentiert die EZB.
Der Euro macht etwas mehr als ein Fünftel der weltweiten Devisenreserven in Höhe von 12 Billionen US-Dollar aus, die von offiziellen Investoren wie Zentralbanken gehalten werden. Diese Position als zweitbeliebteste Währung für Devisenreserven nach dem US-Dollar bietet Europa zahlreiche Vorteile, wie niedrigere Kreditkosten und verbesserte Handelsströme.
Die EZB ist der Ansicht, dass eine EU-Sonderabgabe zur Einziehung der von Euroclear erzielten Mehrgewinne etwas weniger riskant wäre als der Versuch Brüssels, die Vermögenswerte zu investieren, um Bargeld zu beschaffen, hat jedoch vor beiden Optionen gewarnt.
Beamte befürchten auch eine Schwächung der europäischen Zentralverwahrer, die im Finanzsystem eine entscheidende Rolle spielen. Eine Möglichkeit, die Risiken zu mindern, bestünde nach Ansicht der EZB darin, Maßnahmen auf internationaler Ebene zu koordinieren, etwa im Rahmen der G7.
Was denken die Mitgliedstaaten?
In den EU-Hauptstädten herrscht große Meinungsverschiedenheit über diese Idee. Große Mitgliedstaaten, darunter auch Deutschland, zögern, diesen Weg zu beschreiten. Wie die EZB befürchten sie, dass ein radikaler Vorschlag das Vertrauen in die Sicherheit der von ausländischen Staaten in Europa gelagerten Vermögenswerte erschüttern könnte.
Ein deutscher Beamter führte das theoretische Beispiel an, dass Brasilien sich Sorgen darüber macht, dass die EU möglicherweise Sanktionen wegen der Abholzung des Amazonas-Regenwalds verhängen und – nachdem es gesehen hat, wie mit Vermögenswerten der russischen Zentralbank umgegangen wird – seine in Euro gehaltenen Reserven reduzieren könnte.
Andere Hauptstädte entgegnen, dass die G7 tatsächlich im Februar 2022 das Tabu gebrochen haben, als die Vermögenswerte der russischen Zentralbank ursprünglich immobilisiert wurden, ohne dass dies zu einer katastrophalen Reaktion auf den Weltmärkten geführt hätte.
„Wir wissen, dass die Ukraine beim Wiederaufbau eine große Rechnung zu tragen hat und ein großer Teil davon zu Lasten der EU gehen wird“, sagte Anders Ahnlid, Generaldirektor des schwedischen Handelsamtes und Leiter des schwedischen Handelsamtes EU-Arbeitsgruppe untersucht die eingefrorenen Vermögenswerte Russlands.
Die Fragen seien, sagte er, inwieweit die europäischen Steuerzahler die Last tragen sollten und ob immobilisierte russische Vermögenswerte genutzt werden sollten. „Es ist offensichtlich, dass wir etwas Einzigartiges tun“, sagte er. „Die EU hat noch nie einen Ansatz der Art verfolgt, wie wir ihn diskutieren.“