Warum der 7-Milliarden-Dollar-Rückkauf von Uber mit der hohen Auszahlung seines Chefs verbunden ist

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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.

Innerhalb von fünf Jahren hat sich Uber von einem katastrophalen Börsengang zu einem rekordverdächtigen Aktienkurs entwickelt. Das Erreichen der lang erwarteten Rentabilität hat den Marktwert des Unternehmens aus San Francisco auf 161 Milliarden US-Dollar fast verdoppelt. Das Unternehmen plant, sein Glück mit den Anlegern zu teilen, indem es ein Aktienrückkaufprogramm im Wert von 7 Milliarden US-Dollar startet. Aber es gibt noch einen weiteren Grund, warum Uber möglicherweise eigene Aktien zurückkaufen möchte.

Im Laufe der Jahre hat das Fahrdienst- und Essenslieferunternehmen seinen Mitarbeitern großzügige Aktienprämien ausgeschüttet, wodurch die Gesamtzahl der Aktien in die Höhe geschossen ist. Ein kürzlich an Vorstandsvorsitzender Dara Khosrowshahi gezahlter leistungsabhängiger Bonus verdeutlicht den Unterschied zwischen der Anzahl der auf den Märkten gehandelten Aktien und der vollständig verwässerten Gesamtzahl. Für die Auszahlung musste die Kapitalisierung von Uber drei Monate lang die Marke von 120 Milliarden US-Dollar überschreiten.

Drei Monate nach der Gewährung lag die Marktkapitalisierung von Uber bei rund 97 Milliarden US-Dollar. Aber das Unternehmen hat bei der Berechnung der Auszahlung seines Chefs eine höhere Aktienanzahl zugrunde gelegt, die auch die von den Mitarbeitern gehaltenen Optionen einschloss. Dies und die Verwendung eines durchschnittlichen Aktienkurses über den betreffenden Zeitraum erklären, warum Khosrowshahis Optionen fast einen Monat gewährt wurden, bevor Ubers Marktkapitalisierung im betreffenden Zeitraum 120 Milliarden US-Dollar überstieg.

Ein erheblicher Teil der vollständig verwässerten Aktienzahl von Uber stammt aus Aktienzuteilungen an Mitarbeiter. Durch die Vergrößerung des Aktienpools wird der Anteil bestehender Anleger verwässert. Rückkäufe können dies neutralisieren. Untersuchungen von Bruce Dravis, ehemaliger Vorsitzender des Corporate-Governance-Ausschusses der American Bar Association, ergaben, dass dies zwischen 2009 und 2019 der Fall war ein Drittel der zurückgekauften Aktien hatte lediglich den Effekt, dass die durch Aktienvergütungsprogramme verursachte Verwässerung umgekehrt wurde.

Natürlich werden nicht alle Aktienzuteilungen ausgezahlt. Sie kommen auch nicht auf einmal auf den Märkten an. Aber Uber-Aktionäre sollten sich ihres Ausmaßes bewusst sein. Wenn Uber, wie behauptet, eine konsequente Reduzierung der Aktienzahl umsetzen will, müssen große Rückkäufe die Norm sein, unabhängig vom Preis, zu dem die Aktien gehandelt werden, oder von anderen Möglichkeiten, in das Wachstum des Unternehmens zu investieren.

Khosrowshahi hat Ubers Rückkaufpläne in einem Brief an FT verteidigt. Es ist nicht das einzige Unternehmen, das große Aktienprämien vergibt. Diese können nützlich sein. Wenn der freie Cashflow begrenzt ist, geben sie den Mitarbeitern einen Grund zum Bleiben und halten gleichzeitig die Barausgaben des Unternehmens niedrig. Khosrowshahis Optionen wurden 2017 vereinbart, als er die Leitung von Uber vom Gründer Travis Kalanick übernahm.

Uber bezeichnet sein 7-Milliarden-Dollar-Rückkaufprogramm als Vertrauensbeweis in die finanzielle Dynamik des Unternehmens. Vielleicht. Aber es ist auch eine Möglichkeit, den Erfolg einer ständig wachsenden Aktienzahl zu bewältigen.