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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
In Down Under läuten die Alarmglocken für Anleger, die immer noch darauf warten, dass die Rezession zuschlägt, oder sehnsüchtig auf eine rasche weltweite Kehrtwende zu Zinssenkungen warten.
Anfang dieses Monats beschloss die australische Zentralbank – die Reserve Bank of Australia –, ihren Leitzins bei 4,35 Prozent zu belassen. Da gibt es nichts Besorgniserregendes. Aber in einem Stellungnahmedeuteten die Zinssetzer an, dass die nächste Bewegung möglicherweise nach oben und nicht nach unten erfolgen könnte.
„Eine weitere Zinserhöhung ist nicht auszuschließen. Obwohl jüngste Daten darauf hindeuten, dass die Inflation nachlässt, bleibt sie hoch“, sagte die RBA. „Der Vorstand geht davon aus, dass es noch einige Zeit dauern wird, bis die Inflation nachhaltig im Zielbereich liegt.“
Dies ist natürlich eine Zentralbanksprache und kein Versprechen irgendeiner Vorgehensweise. Als RBA-Gouverneur Michele Bullock sagte Kurz darauf im Parlament stehen noch vielfältige Optionen zur Verfügung. „Ich habe auf der Pressekonferenz gesagt: ‚Wir schließen steigende Zinsen nicht aus‘.“ „In beiden Fällen regieren wir eigentlich nicht“, sagte sie und fügte hinzu: „Wir haben keine Kristallkugel.“ Sie ist sich des Risikos bewusst, dass die RBA die Zinsen zu stark anhebt, als dass die Wirtschaft sie tragen könnte.
In gewisser Weise stellen solche Kommentare die Art der unparteiischen Datenabhängigkeit dar, die wir von allen Zinsbehörden der entwickelten Märkte kennen. Aber es war immer noch etwas verwirrend und ein aggressiverer Ton, als die meisten Marktteilnehmer erwartet hatten. Einige Anleger glauben, dass Australien ein warnendes Beispiel bietet.
Für Christopher Mahon, Leiter Multi-Asset bei Columbia Threadneedle in London, verdeutlicht das Beispiel des Landes, dass dieses Mal wirklich alles anders ist. Er bezeichnet Australien seit einiger Zeit als den „Kanarienvogel im Kohlebergwerk“, weil dies nahelegt, so ketzerisch es auch klingen mag, dass der starke Anstieg der Zinssätze weitaus weniger bedeutende Auswirkungen auf die Realwirtschaft hat, als wir erwarten sollten .
Wie er in a darlegte Anmerkung letzten MonatAustralien galt im Jahr 2022 weithin als eine der entwickelten Volkswirtschaften, die in der Zeit intensiver Zinserhöhungen am nächsten an der Schusslinie standen, insbesondere weil Hypotheken in der Regel zu variablen Zinssätzen oder mit ein- bis dreijährigen Fixzinsen festgelegt werden, was bei weitem nicht der Fall ist die US-Norm für Hypothekenverträge mit einer Laufzeit von 30 Jahren. Theoretisch bedeutet das, dass australische Haushalte den Brand schnell spüren sollten.
Aber auch nach mehr als 4 Prozentpunkte Angesichts der Zinserhöhungen in weniger als zwei Jahren ist der australische Verbraucher zwar rückläufig, aber nicht außen vor. „Ein Leser müsste eine Lupe benutzen, um wesentliche Auswirkungen auf Indikatoren wie Beschäftigung, Produktion oder Immobilien zu erkennen“, schrieb er. Die RBA muss also einfach die Tür für weitere Zinserhöhungen offen lassen.
Auch in Neuseeland stehen die Annahmen für rasche Zinssenkungen auf wackeligen Beinen. Letzte Woche änderte die Regionalbank ANZ ihre Meinung darüber, was die Reserve Bank of New Zealand als nächstes tun wird. Noch im Januar ging man davon aus, dass die Zentralbank bereits im August mit der Zinssenkung beginnen würde. Nun werden bis April zwei weitere Zinserhöhungen prognostiziert, sodass der Leitzins auf 6 Prozent steigen wird.
Die RBNZ erklärte gegen Ende letzten Jahres, dass sie bereit sei, die Zinsen nach einer Pause erneut anzuheben, wenn sie der Meinung sei, dass ihr Kampf gegen die Inflation ins Stocken gerate. „Wir glauben nicht, dass die Reserve Bank geblufft hat, wir glauben, dass sie es so benannt hat, wie sie es sehen“, sagte Sharon Zollner, Chefökonomin der ANZ für Neuseeland sagte in einem Podcast. „Wenn die Reserve Bank ihre Zinsen im Februar tatsächlich anhebt und anhebt, obwohl die Wirtschaft offensichtlich schwach ist …“ . . Ich denke, das würde sicherlich internationale Aufmerksamkeit erregen.“ Das würde es auf jeden Fall tun.
Mahon weist darauf hin, dass das Ausbleiben einer tiefen Rezession in Australien zeigt, dass der Privatsektor durch die Zinssenkungen der Covid-Ära auffallend diszipliniert war. Haushalte und Unternehmen genossen nicht billiges Geld und entschieden sich dafür, Ersparnisse aufzubauen und sich längerfristig zu niedrigeren Zinssätzen zu refinanzieren. „Es ist der Regierungssektor, der am wenigsten diszipliniert war“, sagt er. Die Ansicht, dass die aggressiven Steigerungen der letzten Jahre zu einer Rezession führen würden, sei völlig falsch, fügt er hinzu.
Viele Fondsmanager sind mit dieser Analyse nicht einverstanden, und das Muster in Australien lässt sich nicht unbedingt auf die USA übertragen, die den größten Einfluss auf den globalen Markt haben. Investoren verweisen auf die erhöhten Zahlungsausfälle bei Kreditkarten- und Autokrediten in den USA als Beweis dafür, dass die schwer fassbare Rezession in den USA bevorstehen könnte. (Ja, das haben wir schon einmal gehört und ja, es war falsch.)
Aber die Terminmärkte sind bereits von der Erwartung von sechs Zinssenkungen in den USA in diesem Jahr auf drei oder vier umgestiegen. Wenn Neuseeland diesen Monat tatsächlich in die andere Richtung springt, kann man sich leicht vorstellen, dass US-Aktien und Staatsanleihen vor Schock zurückschrecken. Die Zentralbank trifft sich am 28. Februar, falls Sie sich das fragen.