US-Unternehmen beeilen sich, am Anleihenmarkt Geld zu leihen, und ziehen Geschäfte vor, für den Fall, dass die Pattsituation bei der Schuldenobergrenze des Landes im Sommer für Aufruhr sorgt.
Laut Daten von Dealogic haben hoch bewertete Unternehmen in diesem Monat bisher Anleihen im Wert von 112 Milliarden US-Dollar ausgegeben, gegenüber 46 Milliarden US-Dollar im Mai 2022 und mehr als dem Dreifachen des im April verkauften Betrags. Lässt man das Jahr 2020 außer Acht, als die extrem niedrigen Zinsen einen Kreditrausch in Höhe von 196 Milliarden US-Dollar auslösten, ist die Unternehmensemission im Mai dieses Jahres die höchste seit sieben Jahren.
Banker, die Geschäfte mit Unternehmensanleihen abwickeln, sagen, dass Kreditnehmer ein relativ lebhaftes Marktumfeld nutzen, um jetzt Investoren anzulocken, bevor es zu einer möglichen Volatilität kommt, weil der US-Regierung das Bargeld ausgeht – ein Szenario, das kaskadierende Auswirkungen auf die globalen Vermögenspreise haben könnte.
„Man kann mit Recht sagen, dass es eine gewisse Beschleunigung bei der Emission gegeben hat“, sagte Richard Zogheb, Leiter der globalen Schuldenkapitalmärkte bei Citi.
Die vorgezogenen Deals spiegeln „eine Kombination aus ‚Vermeiden wir den Unsinn der Schuldenobergrenze und nutzen wir einen ziemlich guten Markt‘“, fügte er hinzu.
Laut Marktteilnehmern spielen auch allgemeinere Sorgen über die Wirtschaft eine Rolle bei der Entscheidungsfindung bezüglich des Zeitpunkts. Nachdem die US-Notenbank die Zinsen innerhalb von 14 Monaten von nahezu Null auf eine Zielspanne von 5 bis 5,25 Prozent angehoben hat, haben sich die Befürchtungen verstärkt, dass die USA in einen Abschwung geraten könnten.
Zogheb sagte, dass „die Beschleunigung auf Leute zurückzuführen ist, die relativ kurz- bis mittelfristig in den Markt einsteigen wollten“, und zwar im Juni oder Juli, und stattdessen sagte: „Wir werden jetzt einfach loslegen.“ . . Wir könnten dieses ganze Problem genauso gut vermeiden.
In den letzten Wochen hat sich die Kontroverse um die US-Bundeskreditobergrenze verschärft. Finanzministerin Janet Yellen warnte davor, dass das sogenannte Kommen Sie bereits am 1. Juni.
Während allgemein davon ausgegangen wird, dass die Regierung einen Zahlungsausfall vermeiden wird, der eintreten würde, wenn sie die planmäßigen Zahlungen an Anleger, die Staatsanleihen halten, nicht leisten würde, könnte eine anhaltende Pattsituation die allgemeinere Transaktionsaktivität beeinträchtigen. Der Markt für Staatsanleihen im Wert von 24 Billionen US-Dollar gilt als der tiefste und sicherste der Welt und wird weltweit zur Bestimmung des Preises vieler anderer Vermögenswerte herangezogen.
Die Renditen von US-Investment-Grade-Anleihen – die die Kreditkosten widerspiegeln – liegen jetzt unter 5,5 Prozent, nachdem sie während der Turbulenzen im Bankensektor im März einen Höchststand von 5,71 Prozent erreicht hatten, und liegen unter den Höchstständen von über 6 Prozent im letzten Herbst. Die Spreads, also die Prämie, die Unternehmen ihren Anlegern gegenüber Staatsanleihen zahlen, blieben in diesem Monat weitgehend stabil.
„Ich denke, die Kombination aus Staatsanleihen mit akzeptablen Renditen für Unternehmen und der Möglichkeit, dass es im Sommer zu Marktverwerfungen in Bezug auf die Schuldenobergrenze kommen könnte, machte es für Unternehmen fast zu einer Selbstverständlichkeit, die Dinge zu beschleunigen.“ sagte Teddy Hodgson, Co-Leiter des globalen Investment-Grade-Syndikats bei Morgan Stanley.
„Wir haben gesehen, dass Emittenten Finanzierungen vorgezogen haben, um von günstigen Marktbedingungen zu profitieren“, sagte Dan Mead, Leiter des Investment-Grade-Syndikats bei Bank of America Securities. Den Unternehmen sei aber auch bewusst, „dass da draußen ein großes Ereignisrisiko besteht“.
„Es gibt eine Kombination aus der Schuldenobergrenze, der Federal Reserve und Sorgen um die Wirtschaft“, die dafür verantwortlich sind.
Der Mai ist oft ein stärkerer Monat für Emissionen, und März und April waren nach einem großen Februar schwächer.
Dennoch haben 56 Unternehmen im Mai US-Anleihen mit Investment-Grade-Rating bewertet, wie Daten von Dealogic zeigen, wobei mehr als zwei Drittel der Erlöse hauptsächlich für Akquisitionsfinanzierungen vorgesehen waren – der höchste Anteil seit Dezember 2021. Der Pharmakonzern Pfizer hat am Dienstag eine Jumbo-Aktion gestartet. Der Verkauf einer Anleihe im Wert von 31 Milliarden US-Dollar wurde durchgeführt, um den Kauf von Seagen zu finanzieren.
Ein Marktteilnehmer, der nicht namentlich genannt werden wollte, deutete an, dass Pfizer, der Öl- und Gaskonzern Ovintiv und das Sub-Investment-Grade-Life-Science-Unternehmen Iqvia zu den Kreditnehmern gehörten, deren Anleiheverkäufe diese Woche etwas früher erfolgt seien, als der Markt erwartet hatte.
Pfizer, Ovintiv und Iqvia antworteten nicht auf Anfragen nach Kommentaren.
Banker und Analysten wiesen darauf hin, dass hochverzinsliche Unternehmen mit niedrigem Rating im Allgemeinen stärker auf Kreditbedingungen und Risikobereitschaft als auf makroökonomische Faktoren wie die Schuldenobergrenze bedacht seien und tendenziell seltener auf die Kapitalmärkte zurückgreifen als ihre Pendants im Investment-Grade-Bereich.
Für Maureen O’Connor, globale Leiterin des Syndikats für erstklassige Schulden bei Wells Fargo, „ist es die wirtschaftliche Unsicherheit in Form klassischer rezessiver Gegenwinde, die die Emittenten zu Beginn des Jahres unter Druck setzt.“ Und dann hat die bevorstehende Schuldenobergrenze wahrscheinlich Benzin ins Feuer gegossen, weshalb wir im Mai so viel Volumen sehen.“
Zogheb von Citi sagte, dass ein positiveres Umfeld die Emittenten diese Woche dazu ermutigt habe, Kredite aufzunehmen, „insbesondere als die Nachricht kam, dass sie [in Washington] Wir verhandelten und die Dinge gingen in die richtige Richtung.“ Allerdings: „Wenn wir das Wochenende überstehen und sie sagen, wir hätten einen großen Schritt zurück gemacht, könnten wir definitiv Volatilität erleben. Es könnte sein, dass Unternehmen einen Schritt zurücktreten.“
O’Connor behauptete, dass der Investment-Grade-Markt in den USA „unglaublich widerstandsfähig“ sei und „es für die richtigen Namen immer ein Publikum geben wird“.
„Ich versuche, den Befürchtungen, dass die Debatte über die Schuldenobergrenze für unseren Markt das Licht der Welt erhellen wird, etwas Ruhe zu vermitteln“, sagte sie, „denn das ist einfach nicht der Fall.“