Europäische Ölkonzerne ziehen US-Investoren an, die sie nach einer furiosen Rallye amerikanischer Energieaktien im Vergleich zu ExxonMobil und Chevron als billig ansehen.
Die Bewertungslücke zwischen europäischen und US-amerikanischen Supermajors lockt Anleger an, die normalerweise nicht in Europa investieren. So wurde beispielsweise das in London notierte BP kürzlich die zweitgrößte Beteiligung an BlackRocks 19 Mrd. USD schwerem US-Aktiendividendenfonds.
Der Trend kommt daher, dass einige europäische Fondsmanager Ölunternehmen aus Umweltgründen meiden.
„Investoren in den USA sind offener für Energieinvestitionen als [fund managers] in Europa“, sagte Tony DeSpirito, Chief Investment Officer für fundamentale US-Aktien von BlackRock, der den Aktiendividendenfonds verwaltet.
Aktien europäischer Supermajors werden zu weniger als der Hälfte des Wertes ihrer US-Konkurrenten gehandelt, gemessen als Vielfaches ihrer erwarteten Gewinne in den nächsten 12 Monaten. Analysten von JPMorgan Chase sagen, der Spread sei „extrem“ geworden.
Die Aktienkurse der meisten globalen Energieproduzenten haben in diesem Jahr zugelegt, da hohe Öl- und Erdgaspreise Rekordgewinne antreiben. Aber die Leistung ist zwischen den Regionen divergiert. Der S&P 500-Energie-Subindex ist im Jahr 2022 um 53 Prozent gestiegen, mehr als doppelt so hoch wie der 18-prozentige Anstieg des europäischen Stoxx 600-Energie-Subindex.
Energieaktien haben sich trotz einer jüngsten Umkehrung der Ölpreise weiterhin überdurchschnittlich entwickelt, wobei Brent-Rohöl unter 80 $ pro Barrel auf den niedrigsten Stand des Jahres gefallen ist. Analysten sagten, die Widerstandsfähigkeit spiegele teilweise die unerwartete Stärke des Erdgaspreises und die Preise längerfristiger Öl-Futures wider, die weniger als die Spotpreise gefallen seien.
Die Erholung der US-Energieunternehmen erfolgt nach Jahren der Underperformance, die einen Tiefpunkt erreichten, als die Ölpreise zu Beginn der Coronavirus-Pandemie einbrachen. ExxonMobil meldete 2020 seinen ersten Jahresverlust seit mehr als einem Jahrhundert und wurde aus dem Dow Jones Industrial Average gebootet. Aber es meldete im dritten Quartal dieses Jahres Rekordgewinne von fast 20 Milliarden US-Dollar, was seine Marktkapitalisierung auf über 400 Milliarden US-Dollar trieb.
In Europa wurden Unternehmen durch eine schwächere Wirtschaft, politische Risiken wie Windfall-Steuern und Drohungen wie ein Gerichtsurteil behindert, das Shell im vergangenen Jahr gezwungen hatte, seine Strategie zu überarbeiten. Einige Investoren haben auch die stärkere Betonung der Diversifizierung weg von Öl und Gas durch den Aufbau neuer Unternehmen für saubere Energie in Frage gestellt.
„Investoren sagen: ‚Du bist gut darin, Öl zu fördern, nicht Windparks zu bauen’“, sagte Andrew Gillick, Stratege für den Energiesektor bei Enverus, einem Beratungsunternehmen. „Investoren wissen sehr genau, was Exxon und Chevron tun. Ihnen ist nicht mehr so klar, was BP und Shell machen wollen.“
Gleichzeitig haben einige europäische Vermögensverwalter Ölunternehmen aufgrund von Umwelt-, Sozial- und Governance-Kriterien aussortiert, da sie mit der Produktion fossiler Brennstoffe zur Erderwärmung des Planeten befasst sind.
„In Europa ist die Aktionärsbasis gegenüber Öl- und Gasunternehmen weniger freundlich“, sagte Fred Fromm, Portfoliomanager bei Franklin Templeton. Während die in den USA ansässige Fondsgruppe Umweltfaktoren berücksichtigt, „geht es darum, die besten Unternehmen einer Branche zu besitzen, anstatt über ‚Nachhaltigkeit‘ nachzudenken, ob man einen ganzen Sektor besitzt oder nicht besitzt, was in Europa viel häufiger vorkommt“.
Fromm sagte, er habe auch sein relatives Engagement in europäischen Energieaktien erhöht.
„Aus verschiedenen Gründen gab es immer eine Bewertungslücke, aber normalerweise ist sie nicht so groß“, sagte er. „In der Vergangenheit hat es sich ausgezahlt, diesen Wechsel in die günstigeren Namen vorzunehmen.“
Europäische Supermajors bleiben riesige Ölproduzenten. „Der Business-Mix ist . . . sicherlich nicht genug, um die unterschiedlichen Bewertungen zu rechtfertigen“, sagte DeSpirito von BlackRock.