Technologiekonzerne, die kürzlich in den USA notiert sind, haben im Jahr 2022 mehr als 12 Mrd.
Wachstumsstarke, verlustbringende Konzerne dominierten den Markt für Börsengänge in den Jahren 2020 und 2021, wobei laut Dealogic-Daten 150 Technologiekonzerne in diesem Zeitraum jeweils mindestens 100 Millionen US-Dollar aufbrachten.
Da die Erlöse aus dem Dealmaking-Wahn jedoch zur Neige gehen, stehen viele vor der Wahl zwischen teurer Kapitalbeschaffung, extremen Kostensenkungen oder der Übernahme durch Private-Equity-Gruppen und größere Konkurrenten.
„[Those companies] von den sehr hohen Bewertungen profitiert, aber wenn Sie sich nicht wirklich gegen den Trend stellen, ist Ihre Aktie jetzt weit im Minus. Das kann Sie irgendwie stecken lassen“, sagte Adam Fleisher, Kapitalmarktpartner bei der Anwaltskanzlei Cleary Gottlieb. „Sie müssen herausfinden, was die am wenigsten schlechte Option ist, bis sich die Dinge ändern.“
Der Marktabschwung im letzten Jahr führte in Tech-Kreisen zu weit verbreiteten Gerüchten über einen neu entdeckten Fokus auf Rentabilität und Cash-Generierung, aber eine Analyse der Financial Times der jüngsten Einreichungen zeigt, wie viele Unternehmen noch einen langen Weg vor sich haben.
Von den 91 kürzlich gelisteten Technologiekonzernen, die in diesem Jahr bisher Ergebnisse gemeldet haben, meldeten nur 17 einen Nettogewinn. Sie gaben im vergangenen Jahr insgesamt 12 Milliarden US-Dollar in bar aus – eine Summe, die noch schlimmer gewesen wäre, wenn nicht die herausragende Leistung von Airbnb gewesen wäre, die mehr als 2 Milliarden US-Dollar einbrachte. Im Durchschnitt gaben Cash-verbrennende Unternehmen im Laufe des Jahres 37 Prozent ihrer IPO-Erlöse aus.
Etwa die Hälfte der 91 machte auf operativer Ebene Verluste – was bedeutet, dass sie ihre Investitionen nicht einfach kürzen konnten, wenn sie Geld sparen mussten.
Inzwischen sind ihre Aktien seit der Notierung um durchschnittlich 35 Prozent gefallen, was weitere Aktienverkäufe für bestehende Investoren teuer und verwässernd erscheinen lässt.
Fleisher sagte voraus, dass „manche Aktien billig verkaufen werden, wenn sie sehr verzweifelt sind . . .[but]es gab bisher keine robusten Folgeaktivitäten“.
Sinkende Bewertungen sind zum Teil auf steigende Zinssätze zurückzuführen, die den relativen Wert verringern, den Anleger künftigen Erträgen beimessen. Die Rückgänge spiegeln jedoch auch Bedenken hinsichtlich der kurzfristigen Aussichten wider, die zu den Herausforderungen beim Erreichen der Rentabilität beitragen könnten.
Ted Mortonson, Tech-Stratege bei Baird, sagte: „Aufbruch ins Jahr 2023 [order] Pipelines waren gut, aber das Problem besteht darin, neue Aufträge zu erhalten, um diese wieder aufzufüllen. . . es ist eine Art universelles Problem. . .[and]In der ersten Halbzeit wird es schwieriger.“
Einige Unternehmen hoffen einfach, dass sie genug Geld gesammelt haben, während die Zeiten gut waren, um den Sturm zu überstehen. Der Autohersteller Rivian – der nicht in die Analyse einbezogen wurde – gab im Jahr 2022 massive 6,4 Mrd.
Andere haben nicht so viel Glück. Mindestens 38 der Kohorte haben laut Layoffs.fyi, einer Tracking-Site, seit ihrer Auflistung bereits Stellenstreichungen angekündigt, aber es könnten noch mehr erforderlich sein: Wenn die Burn-Raten des letzten Jahres bis 2023 beibehalten würden, würden fast ein Drittel der Gruppen von der analysiert FT würde bis Ende des Jahres kein Geld mehr haben.
Der Druck hat zu einem Anstieg der Übernahmezahlen geführt, von dem Experten erwarten, dass er sich beschleunigen wird.
„Ich glaube, Sie werden einen Rückzug aus den öffentlichen Märkten erleben – viele dieser Unternehmen würden das tun [traditionally] haben länger hinter dem Schleier eines Privatunternehmens gebacken, und vielleicht brauchen sie mehr Zeit in diesem Bereich“, sagte Andrea Schulz, Partnerin bei der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Grant Thornton, die sich auf Technologieunternehmen spezialisiert hat.
Mortonson von Baird verwies auf eine kürzliche Deal-Tour von Thoma Bravo als Blaupause, der andere Private-Equity-Firmen folgen würden. Thoma Bravo hat letztes Jahr zugestimmt, das Cybersicherheitsunternehmen ForgeRock knapp 12 Monate nach seinem Börsengang zu kaufen, zusammen mit den etwas etablierteren Gruppen Ping Identity und SailPoint, die 2019 bzw. 2017 an der Börse notiert waren.
„[Private equity firms] wissen, dass viele dieser Unternehmen skalieren müssen, also erwerben sie die Teile, um diese Plattformen zu erhalten“, sagte Mortonson. „[They] kann günstig einkaufen. . . und eines Tages in ein paar Jahren werden Sie sehen, wie kombinierte Unternehmen wieder an die Börse gehen.“
Dieser Weg kann jedoch auch mit Komplikationen einhergehen. Der ForgeRock-Deal wird vom US-Justizministerium untersucht, und Schulz sagte, der kartellrechtliche Druck könnte einige der größeren Technologieunternehmen abschrecken, die traditionell versucht wären, Unternehmen mit einem Rabatt aufzukaufen.
In anderen Branchen hat der schwierige Markt die Kreditaufnahme durch Wandelanleihen gefördert, Schulden, die in Eigenkapital umgewandelt werden können, wenn die Aktien eines Unternehmens einen bestimmten Schwellenwert erreichen. Die schreckliche Performance einer früheren Welle von Wandelanleihen, die von wachstumsstarken Unternehmen ausgegeben wurden, hat die Anleger jedoch gegenüber Technologiekonzernen misstrauisch gemacht.
Unternehmen wie Peloton, Beyond Meat und Airbnb gaben Anfang 2021 Anleihen aus, die keine Zinsen zahlten und nun eine massive Aktienkursrallye benötigen würden, um den Punkt zu erreichen, an dem sie in Aktien umwandeln würden.
Michael Youngworth, Stratege für Wandelanleihen bei der Bank of America, sagte, der Markt werde derzeit von größeren Unternehmen in „Old Economy“-Sektoren dominiert. „Das Recht [tech] Namen mit einigen weniger sprudelnden Begriffen als denen, die wir im Jahr 2021 gesehen haben, in der Lage wären, einen Deal abzuschließen. . .[but]Die Umwandlungsprämien müssten viel niedriger sein, und die Coupons müssten viel höher sein.“
Einige Unternehmen wenden sich einfacheren – aber teuren – Krediten zu. Der Vorstandsvorsitzende der Silicon Valley Bank, Greg Becker, sagte Anfang des Jahres gegenüber Analysten, dass der Kreditgeber einen starken Anstieg der Kreditaufnahme von Technologieunternehmen verzeichnet habe, die zuvor Aktien verkauft hätten.
Aber für einige Unternehmen ist wahrscheinlich keine der Optionen geeignet. Schulz sagte, der Ansturm auf die Notierung bei hohen Bewertungen habe zu einer öffentlichen Abrechnung geführt, die traditionell privat stattgefunden hätte.
„Was die Öffentlichkeit jetzt sieht, ist etwas, das war [previously] im VC-Raum verdaut. . .[companies]beweisen auf der öffentlichen Bühne, ob sie ein tragfähiges Produkt oder einen Markt für ihr Produkt haben oder nicht, und es wird gemischte Ergebnisse geben. Einige von ihnen können aufhören zu existieren oder „acqui-hired“ werden“, die Praxis, ein Unternehmen zu kaufen, um seine Mitarbeiter einzustellen.