Unternehmen auf beiden Seiten des Atlantiks beeilen sich, Schulden zu begeben, und nutzen dabei die günstigsten Kreditkosten seit Monaten nach der starken Erholung des globalen Anleihemarkts.
Daten zufolge emittierten Unternehmensanleihen in den USA und Europa allein im November Investment-Grade- und Junk-Bonds im Wert von 246 Milliarden US-Dollar – 57 Prozent mehr als im Oktober und 16 Milliarden US-Dollar mehr als der Durchschnittswert der ersten zehn Monate des Jahres von LSEG.
Die Hektik der Emissionen ging diese Woche weiter, wobei hoch bewertete Kreditnehmer, darunter General Motors Financial, der Phosphatproduzent Mosaic und der Eigentümer des Telekommunikationsmasten Crown Castle, neue Deals ankündigten.
Weiter unten auf der Bonitätsskala sind in den letzten Tagen Kreditnehmer mit geringer Bonitätsstufe hinzugekommen, darunter Kinetic Holdings, das Automobilfinanzierungsunternehmen Credit Acceptance und das Hypothekenunternehmen für Wohnimmobilien PennyMac Financial Services.
„Dieses Maß an Aktivität gibt es in der Woche nach Thanksgiving oder bis in den Dezember hinein nicht“, sagte Teddy Hodgson, Co-Chef des Investment-Grade-Syndikats von Morgan Stanley.
Die Beschleunigung der Emissionen folgt auf einen raschen Stimmungsumschwung der Anleger in den letzten Wochen, in dem die Märkte begonnen haben, Zinssenkungen in den USA und Europa in der ersten Hälfte des nächsten Jahres einzupreisen. Noch im Oktober hatten Ängste vor „längerfristig höheren“ Zinssätzen viele Unternehmen dazu veranlasst, ihre Kreditaufnahmepläne zu pausieren.
„Es gibt definitiv eine Angebotswelle, die versucht, vor Jahresende einzudringen“, sagte Maureen O’Connor, globale Leiterin des Konsortiums für erstklassige Schulden bei Wells Fargo.
„In einem unruhigeren Marktumfeld ist es schwieriger, einen willkommenen Empfang zu finden“, fügte sie hinzu. „[Conditions] haben sich gegenüber dem Stand vom Oktober so stark verbessert, dass einige wirklich opportunistischere Produkte auf den Markt kommen.“
US-Anleihen verzeichneten im November ihre beste monatliche Performance seit fast vier Jahrzehnten, da schwächer als erwartete Inflations- und Arbeitsmarktberichte die Erwartungen nährten, dass die Federal Reserve und die Europäische Zentralbank bereits im Frühjahr 2024 mit Zinssenkungen beginnen werden.
Die Renditen von Staatsanleihen, die sich gegenläufig zu den Preisen entwickeln, sind stark gesunken und führten zu niedrigeren Kreditkosten für Unternehmen im gesamten Kreditspektrum.
Nach Angaben der Ice BofA liegt die durchschnittliche Rendite für Emittenten hochwertiger US-Anleihen derzeit bei 5,52 Prozent und damit auf dem niedrigsten Stand seit Juli. Die Renditen von Junk-Anleihen liegen inzwischen unter 8,4 Prozent, ebenfalls auf dem niedrigsten Stand seit Juli.
„Es fühlt sich nicht wie ein Markt an, der seine Stiefel für das Jahr an den Nagel hängt. „Das ist einer der erfreulichsten Rahmenbedingungen des Jahres“, sagte Mark Lynagh, Leiter der globalen Investment-Grade-Finanzierung bei BNP Paribas. „[For companies] Es ist eine tolle Zeit zu gehen.“
Da die Renditen gesunken sind, ist auch die Prämie gegenüber Staatsanleihen, die Unternehmensschuldner für die Emission von Schuldtiteln zahlen, rapide gesunken, da die Risikobereitschaft der Anleger gestiegen ist. Der sogenannte „Spread“ für Investment-Grade-Anleihen ist auf 1,12 Prozentpunkte gesunken und liegt damit auf dem engsten Niveau seit Februar 2022.
Ein Teil des Anstiegs bei den Emissionen spiegelt das „aufgestaute Volumen“ aus Transaktionen wider, die im Oktober und Anfang November erwartet worden waren, sagte Richard Zogheb, globaler Leiter der Schuldenkapitalmärkte bei Citi. Es gebe aber auch „absolut eine Komponente von Leuten, die etwas sehen [companies] auf den Markt kommen und was sie erreichen können, und sagen: „Wow, das sieht irgendwie attraktiv aus.“
Er verwies auf die Konflikte im Nahen Osten und in der Ukraine und stellte fest, dass „immer noch viel Unsicherheit in der Welt herrsche“.
„[Borrowers are saying]„Wenn ich schnell handeln kann, sollte ich vielleicht über den Zugang zu diesem Markt nachdenken“, fügte er hinzu.
Aufgrund der schwachen Volumina im Oktober dürften die Gesamtvolumina für das vierte Quartal bisher nicht wesentlich über dem Durchschnitt liegen, sagen Banker.
Der Rückgang der Fremdkapitalkosten führt jedoch dazu, dass „eine Reihe von Emittenten [are] „Ich habe eine gewissenhafte Entscheidung getroffen, die Finanzierung im nächsten Jahr voranzutreiben“, sagte Hodgson von Morgan Stanley.
„Der Investment-Grade-Markt hält die Spreads selten über längere Zeiträume ein [at these levels] abgesehen von extremen Anreizumgebungen, wie wir sie während Covid gesehen haben“, fügte er hinzu.
Bei vielen Unternehmen zeichnet sich ein Refinanzierungsbedarf ab. Laut einem Bericht der Ratingagentur Moody’s vom Oktober haben beispielsweise US-Unternehmen mit Investment-Grade-Anleihen in den nächsten fünf Jahren Anleihen im Rekordwert von 1,26 Billionen US-Dollar fällig, 12 Prozent mehr als im Vorjahr. Die spekulativen oder Junk-bewerteten Fälligkeiten beliefen sich im gleichen Zeitraum auf 1,87 Billionen US-Dollar bei Anleihen und Krediten – ebenfalls ein neuer Rekord.
Einige sagten, der Ansturm auf Kredite könnte auch Bedenken widerspiegeln, dass unerwartete Daten oder andere Entwicklungen – zum Beispiel ein unerwartet heißer als erwarteter Inflationsbericht – eine Umkehr der Anleiherenditen auslösen könnten.
„Es gibt ein Gefühl dafür [the market] „Vielleicht fühlt es sich weiterhin gut an, aber sehr wohl auch nicht“, sagte O’Connor von Wells Fargo. „Einige Unternehmen sagen also: ‚Warum nicht jetzt gehen und zumindest einen Teil meines Finanzierungsbedarfs – wenn nicht sogar alle – risikoärmer machen?‘“
Zogheb von Citi sagte, der Markt werde wahrscheinlich bis Weihnachten stabil bleiben. „Wir selbst und unsere Konkurrenten sind da draußen, ermutigen die Leute und sagen: ‚Es fühlt sich wirklich gut an‘“, sagte er.
„Die Anleger glauben, dass die Inflation unter Kontrolle ist und wir auf eine sanfte Landung zusteuern.“ . . Aber niemand weiß es genau und die Dinge können sich schnell ändern.“