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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Das Versprechen der chinesischen Behörden, letzte Woche „gewaltsame“ Maßnahmen zu ergreifen, war ihr bislang lautstärkster Versuch, einen Ausverkauf an den Aktienmärkten zu stoppen, der fast 2 Billionen US-Dollar an Wert vernichtet hat. Für viele Anleger auf einer Goldman-Sachs-Konferenz in Hongkong war dieses Versprechen zu wenig und kam zu spät.
Mehr als 40 Prozent der Befragten, die am Mittwoch an einer Sitzung zu chinesischen Aktien der US-Bank teilnahmen, gaben an, dass sie das Land für „nicht investierbar“ hielten. Dies geschah nur einen Tag, nachdem der Vizepremier des Landes offen „energischere und wirksamere Maßnahmen zur Stabilisierung des Marktes und zur Stärkung des Vertrauens“ gefordert hatte.
„So viele Menschen in Hongkong, die mit Nein stimmen [on Chinese equities] ist ziemlich hoch im Vergleich zu den konstruktiven Ausgangswerten der Heimmannschaft, die man normalerweise findet“, sagte Timothy Moe, Chefstratege für Aktien im asiatisch-pazifischen Raum bei Goldman Sachs, und fügte hinzu, dass die Umfrageergebnisse „sinnbildlich“ für die Schwierigkeiten seien, mit denen der chinesische Aktienmarkt konfrontiert sei.
Händler, Vermögensverwalter und Hedgefonds berichteten der Financial Times, dass nach einem Jahrzehnt stetiger ausländischer Zuflüsse in die chinesischen Märkte das Vertrauen der weltweiten Anleger durch drei Jahre heftiger Verluste erschüttert worden sei, die nur durch flüchtige Aufschwünge, die schnell verpufften, gemildert worden seien.
Diese Abneigung gegenüber chinesischen Aktien unter globalen Anlegern hat sich in den letzten 12 Monaten aufgrund des schwachen Wirtschaftswachstums, einer ungelösten Krise im Immobiliensektor, einer unzureichenden staatlichen Unterstützung für die Märkte und der angespannten diplomatischen Beziehungen zwischen Peking und Washington verstärkt.
Infolgedessen liegt der Benchmark-Aktienindex MSCI China nun um mehr als 60 Prozent unter seinem Höchststand von Anfang 2021, was einen Verlust von mehr als 1,9 Billionen US-Dollar an Marktkapitalisierung in diesem Zeitraum widerspiegelt.
„Die globalen Investoren, mit denen wir gesprochen haben, kommen größtenteils nicht aus China“, sagte Moe von Goldman. „Es sind 3 Prozent Ihres Benchmarks [index] kann aber 10 Prozent Ihrer Zeit in Anspruch nehmen. . . Und wenn es eine Kundgebung gibt, können Sie wieder hineingehen [later]“.
Das steht in krassem Gegensatz zu der Haltung gegenüber China von vor wenigen Jahren, als ausländische Investoren befürchteten, sie würden das schnelle Wirtschaftswachstum des Landes und den durch schnell wachsende E-Commerce-Plattformen angekurbelten Binnenkonsum verpassen.
Jetzt beschreiben Investoren einen Status quo, in dem Präsident Xi Jinpings Fokus auf Stabilität und nationale Sicherheit einst florierende Technologiekonzerne eingeschüchtert und eine finanzielle Abkopplung von den USA beschleunigt hat. Unterdessen belasteten die Bemühungen, sich vom immobilienabhängigen Wachstum zu lösen, die Wirtschaft und belasteten die Gewinne und die Aktien börsennotierter Unternehmen.
Allerdings hat die Talfahrt an den Aktienmärkten die Bewertungen so weit sinken lassen, dass einige Wall-Street-Banken die Anleger dazu aufrufen, wieder einzusteigen. JPMorgan hat prognostiziert, dass der MSCI China-Index – der in diesem Jahr bisher bereits um rund 10 Prozent gefallen ist – das Jahr beenden wird bei 66. Das bedeutet einen Anstieg von mehr als 30 Prozent gegenüber dem Schlusskurs der Benchmark vom Freitag.
Aber Offshore-Investoren, die über das Hongkonger Stock-Connect-Programm chinesische Aktien handeln, haben weiterhin in Shanghai und Shenzhen notierte Aktien verkauft, wie Nettoverkäufe von 11,8 Mrd. Rmb im letzten Monat zeigten. Dies war das erste Mal seit Beginn des Programms im Jahr 2014, dass ausländische Anleger im ersten Monat des Jahres Nettoverkäufer chinesischer Aktien waren.
Globale Vermögensverwalter sagten, es bräuchte mehr als nur niedrige Bewertungen, um den Aufwand zu rechtfertigen, der für sie erforderlich sei, um auf den Festlandmärkten auf Schnäppchenjagd zu gehen.
„Es gab schon lange einen Mangel an ausländischem Interesse, und es hat sich nichts geändert“, sagte der Leiter der Asien-Pazifik-Region eines großen britischen Vermögensverwalters. „China ist recht günstig, hat aber dennoch viele Vorbehalte.“
Allerdings habe eine kleine Gruppe von Anlegern begonnen, Interesse zu zeigen, sagten Händler in Hongkong und fügten hinzu, dass Hedgefonds, die jede Erholungsrallye nutzen wollten, in den letzten Wochen ein indirektes Engagement über Optionskontrakte aufgebaut hätten.
Selbst nach der Pleite macht China immer noch etwa ein Viertel des MSCI Emerging Markets Index aus, was es für Anleger, die die Benchmark nutzen, schwer macht, sie zu ignorieren. Dennoch beginnen einige Anleger, die diese chinesische Gewichtung ignorieren, die Aktienbewertungen zur Kenntnis zu nehmen.
„Ist China billig, ist China ungeliebt? Ja“, sagte ein Portfoliomanager aus Schwellenländern. Selbst bei einer Strategie, die auf das Benchmark-Engagement in China verzichtet, könne man „eine diskrete Allokation“ in chinesische Aktien vornehmen, die jetzt mit einem erheblichen Abschlag gegenüber anderen Schwellenmärkten oder den USA gehandelt werden.
Dennoch sind viele ausländische Investoren weiterhin besorgt über Risiken wie den möglichen Konflikt zwischen den USA und China in der Taiwanstraße oder eine aggressivere Außenpolitik Washingtons, sollte Donald Trump später in diesem Jahr eine weitere Amtszeit als US-Präsident gewinnen.
Sie befürchten, dass diese Risiken eine Erholung auf den chinesischen Märkten leicht zum Scheitern bringen könnten.
George Livadas, Manager von Upslope Capital, einem in Colorado ansässigen Hedgefonds, sagte, viele Konkurrenten hofften angesichts der aktuellen Preise, chinesische Aktien zu ihrem Tiefpunkt zu kaufen, argumentierten jedoch, sie hätten nicht verstanden, wie sehr sich die Beziehungen zwischen den USA und China in den letzten Jahren verändert hätten .
„Die Leute werden über alles reden, außer über das, was ich für den offensichtlichen Gegenwind halte“, sagte er. „Es ist nicht nur eine kleine Meinungsverschiedenheit [between the two superpowers]. Es handelt sich um ein potenziell ernstes Risiko.“