Fondsmanager warnen davor, dass es eine „grotesk schwierige“ Aufgabe sein wird, die türkische Wirtschaft wieder aufzubauen und die Glaubwürdigkeit unter ausländischen Investoren zurückzugewinnen, unabhängig davon, welche Partei die heiß umkämpften Wahlen in diesem Monat gewinnt.
Kemal Kılıçdaroğlu, der eine Koalition aus sechs Oppositionsparteien anführt, hat geschworen, umfassende Reformen durchzuführen, um ausländisches Kapital, das in den letzten zehn Jahren geflohen ist, zurückzulocken, wenn er den langjährigen türkischen Führer Recep Tayyip Erdoğan bei den Präsidentschaftswahlen am 14. Mai absetzt.
Aber während Fondsmanager sagen, dass Veränderungen notwendig sind, ist eine gewisse Vorsicht geboten, dass die Anleger, selbst wenn die Opposition gewinnt, an der Seitenlinie sitzen bleiben, bis die Koalition zeigt, dass sie dauerhafte Veränderungen herbeiführen kann.
Die Türkei hat „eine ganze Reihe von Variablen, die am falschen Ort sind, und es wird grotesk schwierig sein, sie an den richtigen Ort zu bringen“, sagte Paul McNamara, ein auf Schwellenmärkte fokussierter Investment Director beim GAM-Fondsmanager in London. „Ist das Geld da draußen? Absolut ja. Werden die Leute es sehr eilig haben, es einzubauen? Ich glaube nicht.“
Die vorsichtige Stimmung der Anleger kommt, als Erdoğan nach zwei Jahrzehnten an der Macht seinen härtesten Wiederwahlkampf führt. Umfragen zeigen, dass Kılıçdaroğlu und Erdoğan nur wenige Tage vor der Wahl in einen sehr engen Kampf verwickelt sind, wobei die Wähler auf die Wirtschaft als zentralen Punkt hinweisen.
Erdoğans unkonventionelle Wirtschaftspolitik, einschließlich seiner langjährigen Einwände gegen Zinserhöhungen, trug dazu bei, dass die Inflation im Oktober auf über 85 Prozent stieg, während die Lira in den letzten zwei Jahren um fast 60 Prozent auf ein Rekordtief gegenüber dem Dollar gefallen ist.
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Sorgen um die wirtschaftliche Entwicklung der Türkei und eine ständig wachsende Zahl von Maßnahmen zur Entlastung der Lira haben Investoren zur Flucht veranlasst. „Dies ist ein Markt, der von Ausländern fast vollständig verlassen wird“, sagte Emre Akcakmak, Senior Consultant bei East Capital, einem auf Schwellenländer spezialisierten Fondsmanager.
Weniger als 1 Prozent der inländischen Staatsverschuldung der Türkei befindet sich im Besitz von Ausländern, weniger als vor etwa einem Vierteljahrzehnt. Das Bankensystem, einschließlich inländischer Banken und türkischer Niederlassungen ausländischer Kreditgeber, besitzt jetzt fast 80 Prozent des lokalen Staatsschuldenbestands von weniger als 50 Prozent im Jahr 2013, wie Daten des Finanzministeriums zeigen.
Ein ähnlicher Trend hat sich auf dem türkischen Aktienmarkt durchgesetzt, wo internationale Investoren laut Goldman Sachs in den letzten zehn Jahren 7,3 Milliarden Dollar abgezogen haben.
„Die Allokationen der Anleger in der Türkei waren selten niedriger“, sagte Kieran Curtis, Leiter der Lokalwährungsanleihen der Schwellenländer beim britischen Vermögensverwalter Abrdn.
Akcakmak sagte, die Türkei nähere sich unter der derzeitigen Politik einem „Bruchpunkt“, insbesondere da die Devisenreserven der Zentralbank „fast erschöpft“ seien.
Die Zentralbank hat die Reserven verbrannt, sagen Ökonomen, als die politischen Entscheidungsträger versuchten, die Lira zu stützen. Das Nettoauslandsvermögen, ein Indikator für die Größe der türkischen Devisenkriegskasse, beträgt minus 10 Mrd. USD, selbst nach Berücksichtigung von mehr als 30 Mrd. USD an Geldern, die von lokalen Banken durch kurzfristige Kredite, sogenannte „Swaps“, geliehen wurden, Daten der türkischen Zentralbank und Goldman Sachs zeigt.
Einige Analysten erwarten, dass Erdoğan zu einer konventionelleren Wirtschaftspolitik übergehen könnte, wenn er die Wahl gewinnt. Diese Spekulation wurde durch die jüngste Werbung des Präsidenten um Mehmet Şimşek gestützt, einen ehemaligen stellvertretenden Premierminister, der bei ausländischen Investoren hoch angesehen war, aber 2018 aus der Regierung ausschied, als Erdoğan seinen Schwiegersohn als Finanzminister einsetzte.
„Wenn [Erdoğan] war, seine Ansicht zu ändern und eine konventionellere Politik zu verfolgen, wird das sehr gut aufgenommen werden“, sagte ein hochrangiger, auf die Schwellenmärkte fokussierter Kapitalmarktbanker einer großen Wall-Street-Bank und fügte hinzu, dass Erdoğan im Falle eines Sieges „jetzt erkennen könnte, dass es das ist Zeit, in der er umschwenken und ausländische Gelder wieder anziehen kann.“
Curtis fügte hinzu: „Für den Markt spielt es keine große Rolle, wer die Politik macht, es geht darum, dass sie die Politik machen.“
Kılıçdaroğlu sagte der Financial Times im vergangenen Monat, dass eine seiner Prioritäten darin bestehen würde, die türkische Wirtschaft umzukrempeln, einschließlich der Einrichtung einer unabhängigen Zentralbank anstelle des derzeitigen Systems, in dem Erdoğan die Zinspolitik effektiv kontrolliert.
Anleger befürchten, dass eine große politische Anpassung, obwohl sie langfristig wichtig ist, kurzfristig schmerzhaft sein wird. Curtis sagte, dass viele Investoren erwarten, dass der Referenzzinssatz der Türkei im Laufe der Zeit von heute 8,5 Prozent auf bis zu 40 Prozent angehoben werden muss, um zu zeigen, dass das Land glaubwürdige Anstrengungen unternimmt, um die Inflation zu zähmen.
Ein Anstieg der Zinssätze in dieser Größenordnung würde einen großen Ausverkauf auf dem türkischen Inlandsmarkt für Anleihen auslösen, sagte Curtis, etwas, das kurzfristig „ziemlich schrecklich für Auslandsinvestitionen“ wäre. „Du musst geduldig sein“, sagte er. McNamara sagte, dieser Prozess würde auch den inländischen Banken Schmerzen zufügen, da sie jetzt einen so großen Anteil an lokalen Anleihen besitzen.
Die Erdoğan-Regierung hat sich auch zunehmend auf andere Instrumente zur Stabilisierung der Lira verlassen, einschließlich der Einführung spezieller Sparkonten im Jahr 2021, die Einleger entschädigen, wenn die Lira gegenüber Fremdwährungen schwächer wird. Diese Konten haben maßgeblich dazu beigetragen, die Anwohner davon abzuhalten, Dollar zu kaufen, und viele Analysten und Investoren sagen, dass dies ein wichtiger Grund dafür ist, warum die Lira in den letzten Monaten weitgehend stabil war.
Diese Konten halten laut türkischer Bankenaufsicht 102 Milliarden Dollar, und Ökonomen sagen, dass sie ein großes Risiko für den Staatshaushalt darstellen könnten, wenn die Lira schnell abwertet, da die Einleger entschädigt würden, wenn die Währung scheitern sollte. Ebenso könnte sich die Auflösung dieser Konten als schwierig erweisen, da die Inhaber sich dafür entscheiden könnten, Dollar und Euro massenhaft zu kaufen, was die Lira in den Keller treiben würde.
„Alle Schritte der Opposition [would] verfolgen (um die Wirtschaft zu reparieren) werden zu Unebenheiten auf der Straße führen“, sagte Akcakmak, der hinzufügte, dass Investoren „Wendepunkte in der Wirtschaft und im Wirtschaftsmanagement erwarten“, bevor sie sich entscheiden, von der Seitenlinie abzukommen.
„Was auch immer passiert, es wird eine harte Zeit für die Türkei“, sagte Curtis.