Trendfolgende Hedgefonds haben einen ihrer schlimmsten monatlichen Verluste seit der Dotcom-Pleite in den Anleihemarktturbulenzen erlitten, die durch die jüngste Bankenkrise ausgelöst wurden.
Sogenannte CTA-Fonds, die laut eVestment ein Vermögen von rund 200 Milliarden US-Dollar verwalten, verwenden Algorithmen, um Trends auf den globalen Terminmärkten zu erkennen und zu nutzen, aber viele wurden von einer plötzlichen Umkehrung der US-Treasuries nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank überrascht.
Der CTA-Index der Société Générale, der die Performance von 20 der größten Fonds dieser Art abbildet, fiel nach dem Zusammenbruch des kalifornischen Kreditgebers innerhalb von zwei Tagen um 6 Prozent und ist seitdem weiter gefallen. Sie ging im Monat bis zum 30. März, dem letzten Tag, für den Daten verfügbar waren, um 6,4 Prozent zurück.
Dies wäre die schlechteste monatliche Performance seit November 2001, einem weiteren Monat, in dem sich ändernde Zinserwartungen historische Schwankungen bei den Renditen von Staatsanleihen verursachten.
Die Trendfolgefonds hatten letztes Jahr vom historischen Ausverkauf an den Rentenmärkten profitiert, aber viele kamen nicht weiter, als das Bankenchaos einen plötzlichen Sturz in ultrasichere US-Staatsanleihen auslöste.
„CTAs folgten dem Trend des letzten Jahres in dieses Jahr“, sagte Edward Al-Hussainy, Senior Analyst bei Columbia Threadneedle. „Wenn sich die Trends so schnell umkehren wie in der Bankenkrise, geraten CTAs zwangsläufig ins Abseits. Es war besonders schlimm, weil sie in den Short-Positionen in Treasuries überfüllt waren.“
Fonds, die von Firmen wie Man Group, Aspect Capital und Systematica Investments verwaltet werden, waren unter denjenigen, die von den Bewegungen betroffen waren.
Laut Daten der Commodity Futures Trading Commission, die bis ins Jahr 1993 zurückreichen, hatten Spekulanten im Februar die größte kollektive Wette gegen kurzlaufende US-Staatsanleihen aller Zeiten abgeschlossen zum Trendindikator der Société Générale, der die Positionen dieser Vehikel modelliert.
Der Ansturm auf Treasuries störte den Handel und zwang Hedgefonds, Anleihen zu kaufen, um ihre Verlustpositionen zu verlassen.
Die plötzliche Verschiebung der Positionierung von Hedgefonds trug dazu bei, einige der größten Bewegungen auf dem Treasury-Markt seit den 1980er Jahren voranzutreiben, und trieb die Volatilität auf den höchsten Stand seit 2008.
CTA-Strategien werden Anlegern oft als Möglichkeit zur Diversifizierung von anderen Vermögenswerten angeboten. Der SG-Index erlebte 2022 sein bisher bestes Jahr und stieg um fast 20 Prozent, während der S&P 500 um fast 20 Prozent fiel.
Ron Lagnado, Research Director bei Universa Investments, sagte, die Art und Weise, wie die Algorithmen von CTAs Signale auffangen, bedeute, dass sie während langsamer Korrekturen wie im letzten Jahr gut abschnitten, aber Probleme haben könnten, wenn die Märkte „unruhiger“ seien.
„Ein perfekter Sturm erlaubt [CTAs] um aus den Ereignissen des Jahres 2022 Kapital zu schlagen. . .[but]diese plötzlichen Rückgänge wurden nicht telegrafiert.“