Einige der weltweit größten Hochfrequenzhändler, Fonds und Befürworter von Kryptowährungen wehren sich gegen Reformen des Marktes für US-Staatsanleihen im Wert von 23 Billionen US-Dollar, von denen sie sagen, dass sie die falschen Ziele erreichen und den Handel einschränken werden.
Citadel, Two Sigma, Virtu Financial und T Rowe Price schlagen unter anderem Alarm wegen des weitreichenden Umfangs der von der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission vorgeschlagenen Regeln.
Die Standards sollen die Hochgeschwindigkeitshändler und Hedgefonds abdecken, die entscheidende Teilnehmer an einem der wichtigsten Märkte der Welt sind, da sie die Kreditkosten für Wertpapiere weltweit festlegen.
Gary Gensler, Vorsitzender der SEC, hat die Verbesserung der Widerstandsfähigkeit des Marktes gegenüber Schocks zu einer Priorität gemacht. EIN Reihe von Regulierungsberichten hat argumentiert, dass Hedgefonds und Eigenhändler in den letzten zehn Jahren eine zentrale Rolle in Krisen gespielt haben, indem sie sich in Stressmomenten vom Marktaufbau zurückgezogen oder Volatilität erzeugt haben, wenn gehebelte Positionen nach hinten losgegangen sind, wie in der Marktpanik im März 2020.
Nach den vorgeschlagenen Regeln müssten sich andere Firmen als Investmentfonds, die monatlich mehr als 25 Mrd. Laut der Securities Industry and Financial Markets Association beträgt das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen des Treasury-Marktes 668,2 Mrd. USD.
Kritiker sagen, die geplanten Regeln der Agentur seien so weit gefasst, dass sie Dutzende von Fondsmanagern und Unternehmen erfassen werden, deren Handel relativ spärlich ist. Anlageberater befürchten, dass die Regeln ihre treuhänderischen Pflichten radikal ändern würden.
Viele der größten Highspeed-Händler wie Citadel Securities, Virtu Financial, DRW und Jump Trading haben sich bereits freiwillig als Händler registriert. Der Citadel-Hedgefonds, der wie Citadel Securities im Besitz von Ken Griffin ist, ist nicht registriert.
Stephen Berger, globaler Leiter für Regierungs- und Regulierungspolitik bei Citadel, sagte, er befürchte, dass viele Fonds aufgrund der Regeln den Markt verlassen würden.
„Und das könnte zu keinem ungünstigeren Zeitpunkt kommen, bei einem Markt, der sich seit der Finanzkrise bereits vervierfacht hat und voraussichtlich weiter wachsen wird“, sagte er.
Die SEC erwägt den Vorschlag zu einem Zeitpunkt, an dem der größte Käufer auf dem Treasury-Markt, die Federal Reserve, seine Bilanz schrumpft. Während der Coronavirus-Pandemie hatte die Fed monatlich Staatsanleihen im Wert von bis zu 80 Milliarden Dollar gekauft.
Die Registrierung als Händler würde das Geschäftsmodell vieler Hedgefonds grundlegend verändern, die typischerweise kleinere Bilanzen haben und sich oft Geld leihen, um Wetten zu platzieren. Kritiker sagen auch, dass dies Hedgefonds erfassen würde, die mit Treasuries handeln, um ihre Barpositionen oder ihr Risiko zu verwalten, nicht um zu spekulieren.
„Es werden einige der Hedgefonds sein, die es am schwersten haben werden“, sagte Kevin McPartland, Leiter der Marktstruktur- und Technologieforschung bei Coalition Greenwich.
Anlageberater befürchten, dass der SEC-Vorschlag sie und private Fonds, gepoolte Anlagevehikel, die normalerweise von registrierten Beratern verwaltet werden, verstricken wird. Lebensversicherer sagen, sie könnten erwischt werden, weil die Regeln den Rückkauf- oder Repo-Markt abdecken, an dem sie aktive Teilnehmer sind. Krypto-Befürworter warnen davor, dass dies ihrer aufstrebenden Industrie schaden wird.
Dreißig der 32 Organisationen, die schriftliche Kommentare zu dem im März veröffentlichten Vorschlag eingereicht haben, äußerten Bedenken. In ihren Briefen und in Interviews mit der Financial Times sagten viele, sie würden den Treasury-Kassamarkt und den Handel mit Derivaten eher verlassen, als die neuen Standards zu akzeptieren.
„Diese schlecht durchdachte Regel würde alternative Vermögensverwalter und ihre Anleger versehentlich erheblichen zusätzlichen Risiken und Kosten aussetzen und die Fähigkeit institutioneller Anleger beeinträchtigen, für ihre Begünstigten zu liefern“, sagte Jennifer Han, Leiterin für globale regulatorische Angelegenheiten bei der Managed Funds Association. eine Branchengruppe, die Hedgefonds wie Bridgewater, AQR und DE Shaw vertritt.
Die SEC reagierte nicht auf Anfragen nach Kommentaren. Das US-Finanzministerium lehnte eine Stellungnahme ab.
Andere unterstützten die Bemühungen der SEC, Mängel auf dem Treasury-Markt zu beheben.
Yesha Yadav, Professor an der Vanderbilt Law School, sagte, dass die ebenfalls in dem Vorschlag enthaltenen Meldepflichten mehr Transparenz auf dem oft undurchsichtigen Markt ermöglichen und Einblicke in Flash-Crashs oder Marktmanipulationen bieten würden. Kapitalanforderungen könnten Händler davon abhalten, gehebelte Positionen einzugehen, die ein Vielfaches der Größe ihrer Bilanzen ausmachen, fügte sie hinzu.
Auch die Financial Industry Regulatory Authority, bei der sich Organisationen als Händler registrieren, schrieb über die Vorteile der zusätzlichen Transparenz.
„Damit wird eine erhebliche Regulierungslücke geschlossen, die mit dem Aufkommen von Hochfrequenzhandelspraktiken entstanden ist“, sagte Stephen Hall, Rechtsdirektor von Better Markets, einem Befürworter der Finanzreform, der den Vorschlag der SEC unterstützt hat. „Wenn Sie im Handel tätig sind, sollten Sie aus regulatorischer Sicht wie ein Händler behandelt werden.“