Tiger Global, der technologieorientierte Hedgefonds, hat die Art und Weise verteidigt, wie er sein 40-Milliarden-Dollar-Portfolio aus privat gehaltenen „Wachstums“-Unternehmen bewertet, während die Anleger besorgt sind, wie viel solche nicht börsennotierten Investitionen wert sind.
In seinem jährlichen Brief an die Investoren skizzierte Tiger seine Methode zur Bewertung einiger seiner größten privaten Beteiligungen, darunter Chinas ByteDance, das in Europa ansässige Zahlungsunternehmen Stripe und der US-Softwarekonzern Databricks.
Die Intervention von Tiger erfolgt, nachdem eine Reihe von Privatunternehmen gezwungen waren, Geld zu Bewertungen zu beschaffen, die weit unter früheren Investitionsrunden lagen, was die Portfolios von Anlegern mit starkem Engagement in nicht börsennotierten Technologiekonzernen in Mitleidenschaft zog und Befürchtungen über weitere Abschreibungen schürte.
So teilte der Hedgefonds den Anlegern beispielsweise mit, dass er ByteDance, die Muttergesellschaft der beliebten Video-Sharing-App TikTok, allein aufgrund der Rentabilität seiner chinesischen Aktivitäten bewertet. Einige Gesetzgeber drängen auf ein Verbot der App in den USA, nachdem das Unternehmen in geopolitische Spannungen zwischen Washington und Peking verwickelt war.
„[Our] größte private Position ByteDance wird mit 10 bewertet [times] allein der künftige Nettogewinn seines China-Geschäfts, ohne Barmittel in seiner Bilanz“, schrieb Tiger in dem jährlichen Brief an Investoren, der der Financial Times vorgelegt wurde.
Tiger sagte, es habe Stripe mit einem niedrigeren Umsatzmultiplikator als den in Amsterdam notierten Fintech-Rivalen Adyen bewertet und einen Rabatt von 20 Prozent auf den Verkauf von Databricks auf dem privaten Markt gewährt.
„Wir glauben, dass unser privates Portfolio den fairen Wert genau annähert“, sagte Tiger, das auch feststellte, dass es sein privates Portfolio jeden Monat des Jahres abgewertet hatte, um die Tatsache widerzuspiegeln, dass die Unternehmen die Erwartungen unterschritten und „erhebliche mehrfache Kompression“ erlitten hatten die Bewertungen börsennotierter Konkurrenten.
„Unsere größten privaten Beteiligungen sind im Allgemeinen kapitaleffiziente oder profitable Marktführer, die auf ein günstiges Fenster warten, um Börsennotierungen abzuschließen“, hieß es.
Mitte des Jahres 2022 bewertete Tiger seine Beteiligung an ByteDance mit mehr als 2,7 Milliarden US-Dollar, während seine Investitionen in Stripe laut Dokumenten aus dem letzten Jahr, die der FT vorgelegt wurden, auf über 1,5 Milliarden US-Dollar geschätzt wurden.
Tiger Global wurde 2001 von Chase Coleman, einem Protegé des milliardenschweren Investors Julian Robertson, gegründet und begann als Stockpicking-Hedgefonds. Unter der Leitung des Private-Equity-Chefs Scott Shleifer, der erfolgreich frühzeitig auf chinesische Technologiekonzerne wie Alibaba und JD.com gesetzt hatte, weitete es sich auf Investitionen in Privatunternehmen aus.
In den letzten zehn Jahren ist das private Portfolio von Tiger auf mehr als 60 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten angewachsen. Laut Dokumenten, die der FT vorliegen, wurden diese Investitionen Anfang Oktober mit 45 Mrd. USD bewertet.
Im vergangenen Jahr verlor sein Flaggschiff-Fonds mehr als 50 Prozent seines Wertes, der größte jährliche Rückgang. Die „große Mehrheit“ der Verluste von Tiger ereignete sich in den ersten fünf Monaten des Jahres, bevor Coleman dabei half, große Absicherungen gegen fallende Aktienmärkte zu implementieren und Verluste bis zum Jahresende einzudämmen, heißt es in dem Schreiben.
„[We] die Auswirkungen der steigenden Inflation unterschätzt haben“, schrieb Tiger, der zugab, „die Nachhaltigkeit des Covid-getriebenen Wachstumsrückenwinds für Software- und internetfähige Unternehmen überschätzt zu haben“.
Tiger stoppte Ende letzten Jahres neue Investitionen in chinesische Aktien, signalisierte aber, dass es seit Anfang dieses Jahres eine positivere Haltung einnimmt. Der Hedgefonds schrieb, er sei „erfreut, einige neue grüne Triebe zu sehen“, nachdem die chinesische Regierung die Covid-Beschränkungen gelockert und ihre heimischen Technologieunternehmen stärker unterstützt habe.
„Wir halten Ausschau nach attraktiven Einstiegspunkten in Unternehmen, die am ehesten von dieser Wendung profitieren, halten aber die Messlatte für ein Engagement in China hoch“, schrieb sie.
Unterdessen äußerte Tiger Optimismus, dass die Bewertungen von börsennotierten Technologieaktien kurz vor der Talsohle stehen. „[We] glauben, dass ein Großteil der Bewertungskompression in unseren Schwerpunktbereichen hinter uns liegt“, hieß es. „Wir haben unsere Positionen in „Wunschlisten“-Unternehmen erhöht, die unsere Kursziele erreicht haben.“
Tiger lehnte eine Stellungnahme ab.