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Die inflationsbereinigten US-Anleiherenditen sind auf den höchsten Stand seit 14 Jahren gestiegen, was Technologieaktien hart getroffen hat, sagen Analysten und Investoren.
Die sogenannten „realen Renditen“ von Staatsanleihen sind in den letzten zwei Wochen in die Höhe geschossen, da Anleger darauf gewettet haben, dass die Federal Reserve die Inflation unter Kontrolle halten kann, indem sie die Zinssätze hoch hält und gleichzeitig verhindert, dass die Wirtschaft in eine Rezession gerät.
Laut Tradeweb-Daten erreichte die Rendite zehnjähriger inflationsgeschützter US-Staatsanleihen, auch Tips genannt, am Donnerstag 1,998 Prozent und damit den höchsten Stand seit Juli 2009. Allein im August ist er um 0,4 Prozentpunkte gestiegen.
Gleichzeitig erreichte die 30-jährige inflationsgeschützte Anleihe den höchsten Stand seit Februar 2011, während die Rendite fünfjähriger Tips ein 15-Jahres-Hoch erreichte.
Realrenditen sind inflationsbereinigte Renditen von Staatsanleihen und werden von der Fed und den Anlegern genau beobachtet, da sie ein grundlegendes Maß dafür sind, wie viel es für Unternehmen kostet, Geld zu leihen, ohne die Auswirkungen von Preiserhöhungen.
Technologieaktien, die ein hohes zukünftiges Wachstum versprechen, sind in der Regel bei niedrigen Zinsen für Anleger weitaus attraktiver. Sie können schnell ihren Reiz verlieren, wenn Anleger mit risikoärmeren Anleihen oder Geldmarktfonds höhere Renditen erzielen können. Eine Rendite von 4,3 Prozent auf eine 10-jährige Schatzanleihe kann einen Anleger davon abhalten, einen weitaus riskanteren Vermögenswert zu kaufen.
Höhere Renditen können auch die Aktien von Technologieunternehmen belasten, die zur Finanzierung ihres Wachstums auf Schulden angewiesen sind.
Der Anstieg der Realrenditen ging mit einem Rückgang des Nasdaq Composite um 6,1 Prozent in diesem Monat einher, da Analysten und Händler sehen, dass die Realzinsen den Sektor beeinträchtigen.
„Höhere Realzinsen haben dazu geführt, dass die Aktienrallye in diesem Jahr ins Stocken geraten ist – sie haben Druck auf Aktien ausgeübt“, sagte Gennadiy Goldberg, Leiter der US-Zinsstrategie bei TD Securities.
„Wenn man einen echten Anstieg der Kreditkosten sieht, dann sieht man, dass Unternehmen beginnen, schwierige Entscheidungen zu treffen“, sagte Goldberg.
Dieser Rückgang der Aktien ging auch mit einer umfassenderen Verschärfung der Finanzierungsbedingungen einher – ein Maß für die Kosten und die Leichtigkeit, mit denen Unternehmen Bargeld beschaffen können.
Die finanziellen Bedingungen in den USA haben sich seit ihrem Höhepunkt im Oktober gelockert, obwohl die Fed die Zinsen auf den höchsten Stand seit 22 Jahren angehoben hat. Doch ein Index der Finanzlage von Goldman Sachs ist im August auf den höchsten Stand seit Mai gestiegen.
„Die Realzinsen steigen und das schadet definitiv riskanten Vermögenswerten. Es verschärft die finanziellen Bedingungen“, sagte Andrew Brenner, Leiter International Fixed Income bei NatAlliance Securities.
Die Renditen von Staatsanleihen müssen möglicherweise weiter steigen, und das nicht nur, weil die Wahrscheinlichkeit einer sanften Landung zunimmt.
Die USA kündigten Anfang des Monats an, dass sie die Auktionsgrößen für Staatsanleihen erhöhen würden, um die wachsende Lücke zwischen Steuereinnahmen und Staatsausgaben zu schließen. Die Aussicht auf mehr Staatsanleihen auf dem Markt hat dazu beigetragen, dass die Preise sanken und die Renditen stiegen. Diese Angebotsänderung hat die Renditen von Staatsanleihen bereits in die Höhe getrieben.
Für die Fed wird die reale Rendite einen Einblick in den Fortschritt ihrer geldpolitischen Straffungskampagne geben, die im vergangenen Frühjahr begann.
Als die Inflation wütete, wurde den realen Renditen nicht viel Aufmerksamkeit geschenkt, aber jetzt, da der Preisdruck gedämpfter ist, konzentrieren sich Anleger und die Fed stärker auf die realen Renditen, sagte Stuart Kaiser, Leiter der Aktienhandelsstrategie bei Citi.
„Die Inflation beginnt sich zu stabilisieren, daher konzentrieren sich die Menschen mehr darauf, wie stark die Fed ihre Zinsen tatsächlich angezogen hat“, sagte Kaiser. „Wenn die Nominalrenditen auch bei sinkender Inflation auf diesem Niveau bleiben, dann gibt es restriktivere Realrenditen.“
Der deutliche Anstieg der Realrenditen könnte dazu beitragen, dass die Fed die Zinsen ausreichend angehoben hat.
Die Terminmärkte preisen eine etwa 50/50-Chance ein, dass die Zentralbank die Zinsen bis November um einen weiteren Viertelpunkt anheben wird. Das könnte sich ändern, wenn die Wirtschaftsdaten weiterhin eine Verlangsamung der Inflation anzeigen – und wenn die finanziellen Bedingungen angespannt bleiben.
„Die Fed diskutiert zunehmend über Realzinsen. Für mich ist das ein Hinweis darauf, dass die Fed glaubt, dass die Geldpolitik an Zugkraft gewinnt, und dass sie über die nächste Phase nachdenken muss“, sagte Sophia Drossos, Ökonomin bei Point72 Asset Management.
„Die Fed scheint zu bedenken, dass das aktuelle Niveau der Realzinsen möglicherweise nicht angemessen ist, da sich die Wirtschaft im nächsten Jahr verlangsamt.“
Zusätzliche Berichterstattung von Nicholas Megaw in New York