Der Vorstandsvorsitzende von T. Rowe Price sagte, das Schlimmste sei für den Vermögensverwalter überstanden, nach dem Jahr mit den höchsten Abflüssen in seiner Geschichte, wobei erwartet werde, dass mehr als 80 Milliarden US-Dollar bis Ende dieses Jahres die Plattform verlassen würden.
„Meiner Meinung nach nähern wir uns dem Ende der intensiveren Abflussphase“, sagte Vorstandsvorsitzender Rob Sharps in einem Interview mit der Financial Times. „In bestimmten, sehr sichtbaren Aspekten war es ein sehr enttäuschendes Jahr. Insbesondere das Flow-Bild und das Geschäft, das wir verloren haben.“
Das aktive Aktienhaus sieht sich seit Anfang 2022 mit starkem Gegenwind konfrontiert, als die schlechte Performance einiger der größten Wachstumsaktienstrategien von T Rowe die Anleger zum Ausstieg veranlasste.
Doch in diesem Jahr gewannen die Abflüsse an Dynamik, da die Folgewirkungen der schlechten Performance durch noch höhere Zinssätze zur Eindämmung der Inflation, geopolitische Instabilität und unsichere Märkte verstärkt wurden. Geldmarktfonds verzeichneten in diesem Jahr Rekordzuflüsse in Höhe von 1,2 Billionen US-Dollar, da die Renditen seit Jahrzehnten nicht mehr erreichte Höchststände erreichten und die Anleger auf Bargeld saßen.
„Die Abflüsse in diesem Jahr waren höher als das, was ich zu Beginn des Jahres prognostiziert hatte“, sagte Sharps, der Anfang 2022 die Leitung von T Rowe Price übernahm. Der in Baltimore ansässige Manager steht vor dem elften Quartal in Folge Abflüsse, wobei seit Anfang 2022 mehr als 140 Milliarden US-Dollar von der Plattform abgeflossen sind.
Die Zurückhaltung der Anleger überraschte den aktiven Manager und verstärkte die Abflüsse, obwohl sich der Markt – und die Performance – scheinbar erholten. „Bei allen Anlegertypen, Privatpersonen und institutionellen Anlegern, herrschte mehr Konservatismus, als es normalerweise der Fall ist. Vor allem, wenn der S&P 500 um 20 Prozent gestiegen ist und man sich nicht in einer Rezession befindet“, sagte Sharps der FT.
Das Unternehmen sagte, dass das Wachstum von T Rowe, das 1,4 Billionen US-Dollar verwaltet, frühestens im Jahr 2025 positiv ausfallen wird. Das Unternehmen hatte in den letzten zwei Jahren zwei Entlassungsrunden zu verzeichnen, um die Kosten zu senken.
„Es war ein schlechtes Jahr für die Aktienströme, besonders schlecht für die US-Aktienströme und besonders schlecht für aktiv verwaltete Fonds. Es war ein perfekter Sturm für T. Rowe, weil sie alle diese Kriterien erfüllen“, sagte Alex Blostein, Analyst bei Goldman Sachs.
T. Rowe Price gilt seit langem als führender aktiver Manager für US-Aktien. Laut Morningstar übertrafen im Jahrzehnt bis 2020 82 Prozent aller Investmentfonds von T Rowe Price ihre Benchmarks, und mehr als die Hälfte gehörte zu den besten 25 Prozent in ihrer Kategorie.
Ein stetiger Strom neuen Kapitals auf der Suche nach Rendite trug dazu bei, die Auswirkungen von Branchentrends abzumildern, wie etwa das explosionsartige Wachstum der Anbieter kostengünstiger passiver Investments, das aktive Manager erschütterte. „Sie zeigten eine gute Leistung und konnten trotz der Schwierigkeiten des aktiven Managements immer noch Wachstum verzeichnen“, sagte Brennan Hawken, Analyst bei UBS.
Doch als die Zinssätze in der ersten Hälfte des Jahres 2022 zu steigen begannen, hatten die Wachstumsaktienstrategien von T Rowe – einige seiner Flaggschiffprodukte – Probleme.
„Sie waren Opfer ihres eigenen Erfolgs“, sagte Hawken. „Die Zinssätze sind gestiegen, und Wachstumskapital ist der ultimative Vermögenswert mit langer Laufzeit. Wenn die Leistung nachließ. . . Die Abflüsse nahmen zu, und dieses Jahr war es wirklich sehr, sehr schlecht.“
Aber selbst als sich die Performance in diesem Jahr erholte, hielten die Abflüsse von T Rowe an: ein Nachbeben im Zusammenhang mit der Branchendynamik. Während sich die Dollars von Kleinanlegern nach einer schlechten Performance tendenziell schnell bewegen, müssen große Institutionen einen langen Bewertungsprozess für den Wechsel der Verwaltungsgesellschaft durchlaufen, was bedeutet, dass sich die Abflüsse über Jahre hinziehen können.
Stark konzentrierte Indizes, bei denen eine Handvoll Aktien den Großteil der Rendite erwirtschaften, haben es auch für stärker diversifizierte Fonds schwierig gemacht, ihre Benchmarks zu übertreffen. „Wenn Ihr Vorteil in einer umfassenden und umfassenden Forschungs- und Investitionsfähigkeit liegt, aber nur eine Handvoll Unternehmen für die Gesamtrendite von Bedeutung sind, ist dies weniger wertvoll“, sagte Sharps.
Der anhaltende Wettbewerbsdruck durch kostengünstigere passive Indexanbieter und ETFs hat auch die Gebühren für alle aktiven Manager gesenkt, was sich negativ auf die Einnahmen aus den verwalteten Vermögenswerten auswirkt, selbst wenn diese Vermögenswerte sinken. Laut UBS ist der Gebührensatz von T Rowe in den letzten drei Jahren um 8,2 Prozent gesunken.
Es ist unwahrscheinlich, dass Anleger zu den ihnen verbleibenden Mitteln zurückkehren werden. „Wenn die Leute einmal weg sind, kehren sie nicht mehr in die gleichen Fahrzeuge zurück“, sagte Blostein. Die zurückerhaltenen Vermögenswerte sind größtenteils in ETFs oder passive Fonds geflossen.
Das kostengünstige aktive ETF-Geschäft von T Rowe war mit mehr als 1,4 Milliarden US-Dollar an Nettozuflüssen seit Anfang 2021 ein seltener Lichtblick. „Ich akzeptiere, dass die Entwicklung in Richtung kostengünstigerer Produkte geht, das akzeptiere ich nicht.“ „Die Richtung geht ins Passiv“, sagte Eric Veiel, Leiter Global Equity bei T Rowe.
Der Manager hatte in diesem Jahr einige Erfolge gegenüber dem Index, insbesondere mit seinen mutigen Wetten auf KI durch Nvidia. T. Rowe ist der sechstgrößte Investor mit einem Anteil von 2,3 Prozent an dem Chiphersteller im Wert von 1,2 Billionen US-Dollar. Und sein Altersvorsorgegeschäft ist weiter gewachsen und verzeichnete in diesem Jahr Rekordzuflüsse in seine Zielfonds. Zwei Drittel des Vermögens von T Rowe sind mittlerweile auf den Ruhestand zurückzuführen, sagte Sharps.
Dennoch könnte ein Schock an den Märkten aktiven Managern, die auf ein ruhigeres Jahr hoffen, das Leben noch schwerer machen, und hohe Zinsen, geopolitische Instabilität und die Dynamik bei passiven Investmentmanagern könnten noch einige Zeit anhalten.
Sharps sagte, dass „die zyklischen Kräfte hinter der Passivierung in den nächsten fünf bis zehn Jahren höchstwahrscheinlich nicht so stark sein werden, sich diese Dynamik jedoch in einem Jahr nicht ändert“. Er fügte hinzu: „Aber ich bin zufrieden mit den Fortschritten, die wir dieses Jahr gemacht haben.“