Bei einer komplexen Transaktion, bei der acht Banken und vier Anwaltskanzleien als Berater aufgeführt waren, lief der Deal auf nur zwei Personen hinaus, die sich schnell auf einen der weltweit größten Technologie-Deals aller Zeiten einigten.
Hock Tan von Broadcom und Michael Dell vom gleichnamigen PC-Hersteller, Architekten von mehr Dealmaking-Coups als viele Wall-Street-Veteranen, waren die Schlüsselarchitekten der 69,1-Milliarden-Dollar-Übernahme von VMware durch den Chiphersteller.
„Tan hat Michael Dell vor zwei Wochen erreicht“, sagte eine Person mit direkter Kenntnis der Angelegenheit. „Vieles wurde von Auftraggeber zu Auftraggeber erledigt, die Banken waren nicht unbedingt dabei.“
Dieser Bericht darüber, wie ein Wirbelsturm-Deal zustande kam, basiert auf mehreren Personen mit Kenntnis der Gespräche. Sie sagten, die beiden Milliardäre hätten sich mit bemerkenswerter Geschwindigkeit bewegt, um einen diversifizierten Technologie-Giganten zu schaffen, genau wie Rivalen inmitten eines Absturzes des Wertes von Technologieaktien zurückziehen.
Es ist auch die bisher größte Wette für den in Malaysia geborenen Tan, bekannt als der Erzkonsolidierer der Chipindustrie, der Broadcom in einen Giganten verwandelt hat, der im Marktwert größer ist als Oracle, Intel, Cisco und IBM.
Nachdem er gezwungen war, weitere Deals im Halbleitersektor anzunehmen und auf starken Widerstand von Wettbewerbern und Regulierungsbehörden stoßen würde, hat Tan seinen Fokus auf Software verlagert, wobei VMware sein neuestes Ziel wurde.
„Tan ist sehr konträr“, sagte Tony Wang, der Broadcom als Analyst für T Rowe Price, einen der größten externen Aktionäre, abdeckt. „Ihm ist egal, was die Wall Street denkt, und er ist sehr opportunistisch“, sagte er
Als die Gespräche Anfang dieses Monats begannen, empfing Dell Tan in seiner palastartigen Villa in Austin, Texas. Es war die gleiche Situation, in der er sieben Jahre zuvor Joseph Tucci, den damaligen CEO von EMC, dazu brachte, das Technologiekonglomerat – und den Eigentümer von VMware – für 67 Milliarden US-Dollar an Dell Technologies zu verkaufen.
Ein paar Tage später wurden Banker hinzugezogen, um Tan dabei zu helfen, die 32 Milliarden Dollar aufzubringen, die er zur Finanzierung der Transaktion benötigte. Der Deal trug den Codenamen „Project Atlas“. Berater bezeichneten VMware als Verona, nach der italienischen Stadt, die den Schauplatz bildete Romeo und Juliaund Broadcom als Barcelona, die katalanische Hauptstadt.
Trotz aller Ausflüchteversuche sickerten Nachrichten über eine mögliche Übernahme durch. Dies zwang Tan und Dell, die Transaktion schneller als erhofft abzuschließen, und veranlasste sie, eine „Go-Shop“-Klausel aufzunehmen, falls ein anderer Käufer mit einem höheren Angebot auftauchte.
Die Übernahme am Mittwoch bietet „Aktionären und Mitarbeitern die Möglichkeit, an bedeutenden Aufwärtsbewegungen zu partizipieren“, sagte Dell, der durch den Verkauf 24 Milliarden US-Dollar verdienen wird, während sein Private-Equity-Partner Silver Lake an einer VMware-Beteiligung im Wert von 6 Milliarden US-Dollar beteiligt ist.
Dell und Silver Lake können von Broadcom bis zu 15 Mrd. USD in bar erhalten, aber die 50-prozentige Aktienkomponente der Fusion, die Broadcoms Investment-Grade-Schuldenrating schützen soll, zeigt ihre Bereitschaft, auf Tan zu setzen.
Tan, ein am Massachusetts Institute of Technology ausgebildeter Ingenieur, wurde 2006 zum Chief Executive von Broadcoms Vorgänger namens Avago Technologies ernannt, nachdem es von den Private-Equity-Gruppen KKR und Silver Lake für 2,1 Milliarden US-Dollar übernommen worden war. Seitdem hat er den Wert des Unternehmens um mehr als das Hundertfache auf eine Marktkapitalisierung von 225 Milliarden Dollar gesteigert.
Schon früh konzentrierte sich Tan darauf, den Betrieb eines damals spezialisierten Verkäufers von Halbleitern für Computermäuse und Mobilfunkmasten zu stärken.
KKR und Silver Lake brachten Avago 2009 an die Börse, aber erst vier Jahre später, im Jahr 2013, schloss Tan seinen ersten bemerkenswerten Deal ab und erwarb CyOptics, einen Chiphersteller für Smartphones, für 400 Millionen Dollar.
„Hock wurde kein Erwerber, bis er ein sehr solides Verständnis der granularen Mikroökonomie hatte, wie man ein skaliertes Halbleitergeschäft führt“, sagte eine Person, die dem Unternehmer nahe steht.
Von einem steuerbegünstigten Hauptquartier in Singapur aus wurde Tan vom Deal-Bug erwischt. 2014 erwarb er LSI, einen Chipdesigner für Rechenzentren, für 6,6 Mrd.
Der Deal verwandelte Avago, das in Broadcom umbenannt wurde, aber seinen Ticker „AVGO“ behielt, in einen führenden Anbieter von Chips, die in Autos, Industrieroboter und sogar Miniaturcomputer wie den Raspberry Pi eingebettet sind.
Im Jahr 2017 feierte der damalige US-Präsident Donald Trump Tan als Unternehmenshelden, indem er ihn ins Weiße Haus einlud, um seine Entscheidung zu feiern, Broadcom an die amerikanischen Küsten zurückzubringen und seinen Hauptsitz in Singapur inmitten einer Senkung der Unternehmenssteuern aufzugeben.
Die politische Tändelei erwies sich als demütigend. Wochen nach seinem Besuch im Weißen Haus blockierte Trump den Versuch von Broadcom, Qualcomm für 142 Milliarden Dollar wegen nationaler Sicherheitsbedenken zu kaufen.
Da die Regulierungsbehörden dem ständig wachsenden Anteil von Broadcom an der Halbleiterindustrie feindlich gesinnt waren, verlagerte Tan den Fokus. Seine ersten beiden Software-Übernahmen, CA Technologies und Symantec, zielten auf angeschlagene und langsam wachsende Unternehmen ab, die dennoch die Kerninfrastruktur in vielen der größten Unternehmen der Welt bildeten.
Nachdem Tan seine Dealmaschinerie auf Eis gelegt hatte, als die Tech-Bewertungen in den Jahren 2020 und 2021 in die Höhe schnellten, stürzte sich Tan in diesem Jahr während einer Welle von Tech-Aktien opportunistisch auf VMware. Selbst nach der Ankündigung des Broadcom-Deals am Donnerstag lag die VMware-Aktie rund 40 Prozent unter ihrem Höchststand von 2019.
Die Software von VMware verbindet die IT-Infrastruktur von Unternehmen mit öffentlichen und privaten Clouds. Es wird seinen Namen behalten und die Plattform sein, von der aus Broadcom ein breiteres Softwaregeschäft aufbaut, das Dienstleistungspakete an große Unternehmen verkauft.
Tan ist ein Sparer, der die Fokussierung der Technologiebranche auf das, was er „glänzende neue Objekte“ nennt, verabscheut, die Einführung neuer Produkte, die Ressourcen von den Produkten verbrauchen, die die Gewinne eines Unternehmens generieren. „Seine Strategie ist es immer, Investitionen in den Kern eines Unternehmens zu verdoppeln oder zu verdreifachen“, sagte ein Vertrauter.
Er erwartet, VMware, bereits eine Cash-Cow, mit der Michael Dell sein PC-Imperium wiederbelebt hat, in ein Geschäft zu verwandeln, das fast doppelt so profitabel ist.
Im zweiten Quartal stieg der Umsatz von Broadcom um 23 Prozent auf 8,1 Milliarden US-Dollar, während der freie Cashflow 4,2 Milliarden US-Dollar betrug. Analysten gehen davon aus, dass Broadcom das Geld zur Rückzahlung der Akquisitionsschulden von VMware in etwa einem Jahr auftreiben kann, was den Weg für noch mehr Deals ebnet.
Der VMware-Deal wird ein harter Test dafür sein, ob Tan sein Unternehmen und die Technologiebranche weiter umgestalten kann. Er bleibt hinsichtlich seiner Chancen typisch optimistisch und sagte den Analysten am Donnerstag: „Wir glauben, dass wir viel, viel anders und hoffentlich besser ausführen werden als das, was wir bisher gesehen haben.“
Mit Mark Vandevelde in New York, Tim Bradshaw in London und Richard Waters in San Francisco