Kein anderer Moment hat die Euphorie der Anleger in Bezug auf lateinamerikanische Fintechs so eingefangen wie das Debüt von Nubank an der New Yorker Börse.
Ein „Knall“ der Aktien des brasilianischen Start-ups am ersten Tag Ende letzten Jahres machte es kurzzeitig zum wertvollsten Finanzinstitut des Kontinents mit einem Wert von fast 50 Milliarden US-Dollar.
Die Ausgelassenheit hielt nicht lange an. Heute notiert das neun Jahre alte Unternehmen, das den japanischen Technologiekonzern SoftBank und Warren Buffetts Berkshire Hathaway zu seinen Aktionären zählt, etwa zwei Drittel unter seinem Höchststand.
Nubank ist ohne Zweifel nur eines der vielen Opfer des breiteren globalen Ausverkaufs von Technologieaktien. Aber sein Einbruch spiegelt auch makroökonomische Wolken wider, die einen Schatten auf Brasiliens florierenden Finanztechnologiesektor werfen.
Die aufstrebende Industrie hat sich in den letzten Jahren als seltener Lichtblick in Südamerikas größter Volkswirtschaft erwiesen. Lokale Marken wie C6 und Creditas haben den „Einhorn“-Status überschritten, das begehrte Etikett für ein Unternehmen in Privatbesitz im Wert von 1 Milliarde US-Dollar. Jetzt jedoch stellen hohe Zinssätze, zweistellige Inflation und schwache Konjunkturaussichten den Sektor auf die Probe.
„Es gibt Zweifel an der Nachhaltigkeit einiger Fintechs“, sagt Bruno Diniz von der in São Paulo ansässigen Beratungsfirma Spiralem. „Das Überleben in einem Szenario knappen Kapitals in der Wachstumsphase ist eine große Herausforderung, der sich einige stellen werden.“
In einem Land, in dem Millionen von Mainstream-Kreditgebern lange unterversorgt waren, haben App-basierte Anbieter von Krediten, Girokonten und Investitionen ein Bankenoligopol aufgerüttelt, das einst für Bürokratie, teure Kredite und Gebühren für grundlegende Dienstleistungen berüchtigt war.
Aber die historisch niedrigen Zinsen, die ihnen zu ihrem Erfolg verholfen haben, sind vorbei. Die brasilianische Zentralbank hat auf Preiserhöhungen aggressiv reagiert und ihren Leitzins Selic in etwas mehr als einem Jahr von 2 Prozent auf 12,75 Prozent angehoben.
Die Sorge ist, dass die Herausforderer Schwierigkeiten haben werden, die gestiegenen finanziellen Kosten an die Verbraucher weiterzugeben, insbesondere an diejenigen in Gruppen mit niedrigerem Einkommen. „Jetzt haben wir dieses Umfeld höherer Zinsen und glauben, dass sie herausgefordert werden, weiterhin Marktanteile zu gewinnen und mit den Banken zu konkurrieren“, sagt Cynthia Cohen Freue, Analystin bei S&P Global Ratings.
Eine weitere Sorge ist, dass die benachteiligten demografischen Gruppen, auf die bestimmte brasilianische Neobanken abzielen, anfälliger für Einkommensverluste sind und einen Anstieg der „Ausfälle“ riskieren – wenn Kreditnehmer mit Zahlungen in Verzug geraten.
Der brasilianische Zahlungsabwickler Stone spricht eine ernüchternde Warnung aus. Einst ein Liebling der Nasdaq, expandierte es zu Krediten für kleine und mittlere Unternehmen, geriet dann aber in Schwierigkeiten und stellte letztes Jahr die Kreditvergabe ein.
Zwei Faktoren könnten sich für andere Fintechs als entscheidend erweisen. Die erste ist, wie gut sie kapitalisiert sind. Diejenigen mit Polstern aus den jüngsten Fundraisings werden besser in der Lage sein, Stürme zu überstehen – oder Rentabilitätsengpässen standzuhalten.
Nehmen Sie Neon, das dieses Jahr mit einer 300-Millionen-Dollar-Spritze der spanischen Bank BBVA zu einem Einhorn wurde. Laut dem geschäftsführenden Gesellschafter Jean Sigrist hat dieses brasilianische Fintech bisher keine Neubewertung von Krediten vorgenommen. „In bestimmten Situationen wollen wir das Wachstum nicht gefährden, also akzeptieren wir das Arbeiten mit kleineren Margen“, sagt er.
Das andere wichtige Element ist die Art und Weise, wie Kreditoperationen finanziert werden. Viele lateinamerikanische Fintechs haben sich auf die Verbriefung von Kredit- und Kreditkartenportfolios oder Großhandelsfinanzierungen von Banken verlassen, wodurch sie möglicherweise Zinsschwankungen und Kapitalmarktvolatilität ausgesetzt sind.
Privatkundeneinlagen hingegen sind tendenziell günstiger und stabiler. Nubank wirbt für diesen Aspekt ihrer Bilanz, zusammen mit dem Bargeldhaufen aus ihrem Börsengang. Während die Kreditzinsen gestiegen sind, sagt Chief Financial Officer Guilherme Lago: „Wir erheben weiterhin keine Gebühren und für Privatkredite liegen unsere Preise für bestimmte Risikogruppen immer noch etwa 20 bis 25 Prozent unter dem Branchendurchschnitt.“
Tatsächlich straften die Ergebnisse von Nubank im ersten Quartal den schwachen Aktienkurs Lügen. Die Nettoverluste fielen von 54 Mio. USD im Vorjahr auf 45,1 Mio. USD, während sich die Einnahmen im Vergleich zum Vorjahreszeitraum auf 877,2 Mio. USD mehr als verdreifachten. Obwohl die Zahlungsrückstände zunahmen, sagte das Unternehmen, dass sie unter dem Niveau vor der Pandemie liege.
Auch wenn Lateinamerika für Finanzdienstleistungen noch relativ unerschlossen ist, nimmt in Brasilien die Konkurrenz zu. Fernseher und Bushaltestellen sind voll mit Werbung von Fintechs und Old-School-Banken häufen jetzt Ressourcen für die Digitalisierung an. „Es könnte eine Konsolidierung geben“, sagt Lago von Nubank. „Vielleicht müssen einige Fintechs schließen und den Betrieb in bestimmten Segmenten einstellen.“