Die Wirtschaftsdaten in den USA senden gemischte Signale und erschweren die Antwort auf eine scheinbar einfache Frage: Befindet sich die größte Volkswirtschaft der Welt in einer Rezession?
Zahlen des Handelsministeriums vom Donnerstag, die ein zweites Quartal in Folge mit einem Rückgang des Bruttoinlandsprodukts zeigten, intensivierten die inzwischen politisch aufgeladene Debatte.
Nachrichten über den zweiten Rückgang in Folge – ein übliches Zeichen einer Rezession – folgten Anzeichen dafür, dass sich die Geschäftstätigkeit im ganzen Land zu verlangsamen beginnt. Der US-Immobilienmarkt schwankt und die Verbraucher sind zunehmend niedergeschlagen, da die Federal Reserve ihre Bemühungen verstärkt, die höchste Inflation seit mehr als vier Jahrzehnten mit großen Zinserhöhungen zu unterdrücken.
Die offiziellen Schiedsrichter darüber, ob sich die USA in einer Rezession befinden oder nicht – eine Gruppe von Ökonomen des National Bureau of Economic Research – müssen ihr formelles Urteil noch fällen.
Aber die politischen Entscheidungsträger im Weißen Haus haben bereits ihre gemacht.
Vor dem Bericht vom Donnerstag sagte Finanzministerin Janet Yellen, sie wäre „verblüfft“, wenn die NBER den aktuellen Moment zu einer Rezession erklären würde. Sie betonte diese Ansicht auf einer Pressekonferenz nach der Veröffentlichung der Daten und stellte fest, dass die erheblichen Arbeitsplatzverluste, Geschäftsschließungen und angespannten Budgets, die typischerweise mit einer Rezession einhergehen, „nicht das sind, was wir derzeit sehen“.
So auch die Fed. Jay Powell, Vorsitzender der Zentralbank, warnte am Mittwoch, dass die BIP-Zahlen mehrfach revidiert werden und dass die erste Iteration „mit Vorsicht zu genießen“ sei.
Doch die Republikaner nutzten die Daten vom Donnerstag sofort Branding es „Joe Bidens Rezession“.
Diejenigen, die die Vorstellung angenommen haben, dass sich die USA in einer Rezession befinden, weisen darauf hin, dass immer dann, wenn es in der Vergangenheit aufeinanderfolgende BIP-Kontraktionen gab, eine Rezession – meistens – schließlich von der NBER ausgerufen wird.
„Die ‚offizielle‘ Rezessionsdefinition ist nicht aufeinanderfolgende Quartale mit negativem realem BIP“, sagte David Rosenberg, Chefökonom und Präsident von Rosenberg Research. „Aber jedes Mal, wenn dies in der Nachkriegszeit passiert ist, befand sich die Wirtschaft zufällig in einer Rezession.“
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Die meisten Ökonomen teilen die Ansicht des Weißen Hauses und der Fed, dass sich die USA noch nicht in einer Rezession befinden, aber ihr Vertrauen, dass die Wirtschaft diese Entwicklung zu einem späteren Zeitpunkt vermeiden kann, ist deutlich gesunken.
„Aufgrund der BIP-Daten allein können wir nicht den Schluss ziehen, dass wir uns derzeit in einer Rezession befinden“, sagte Blerina Uruçi, US-Ökonomin bei T Rowe Price. „Das könnte der Auftakt zu einer Rezession sein. . . und wir müssen vorsichtig sein, im Moment nichts außer Acht zu lassen, weil es so viel Ungewissheit gibt.“
Die NBER charakterisiert einen als „erheblichen Rückgang der Wirtschaftstätigkeit, der sich über die gesamte Wirtschaft erstreckt und länger als ein paar Monate andauert“.
Das Komitee der Organisation aus acht Ökonomen trifft sich in geschlossenen Sitzungen, um diese Entscheidung zu treffen, typischerweise mit einer mehrmonatigen oder jahrelangen Verzögerung. Das Urteil basiert auf Kennzahlen wie dem monatlichen Beschäftigungswachstum, den Verbraucherausgaben für Waren und Dienstleistungen sowie der Industrieproduktion.
Nach diesen Maßstäben erreicht der aktuelle wirtschaftliche Hintergrund diese Schwelle eindeutig nicht, sagen Beamte der Fed und des Weißen Hauses.
Im vergangenen Monat hat die Wirtschaft satte 372.000 Arbeitsplätze geschaffen und die Arbeitslosenquote hat sich auf einem historisch niedrigen Niveau von 3,6 Prozent stabilisiert. Auf jeden Arbeitslosen kommen etwa zwei offene Stellen, was diesen Arbeitsmarkt zu einem der angespanntesten der jüngeren Geschichte macht.
„Wir hatten noch nie eine Rezession ohne Entlassungen, [and] Ich glaube nicht, dass wir kurz vor einem ausgewachsenen Zyklus von Entlassungen stehen. Dafür gibt es einfach keine Beweise“, sagte Aneta Markowska, Chief Financial Economist bei Jefferies.
Ökonomen verweisen auf die Sahm-Regel. Die von der ehemaligen Fed-Mitarbeiterin Claudia Sahm entwickelte Regel besagt, dass eine Rezession einsetzt, wenn der gleitende Dreimonatsdurchschnitt der Arbeitslosenquote mindestens einen halben Prozentpunkt über seinen Tiefststand der letzten 12 Monate steigt. Nach dieser Kennzahl müsste die Arbeitslosenquote 4 Prozent überschritten haben, um zu sagen, dass sich die USA in einer Rezession befinden.
Die BIP-Daten enthielten jedoch über die Schlagzeile hinaus Anzeichen von Schwäche, die auf einen weit weniger lebhaften Verbraucher und nachlassende Investitionen hindeuten. Ökonomen der Citigroup gingen so weit zu sagen, dass Mitte 2022 ein Höhepunkt der Aktivität erreicht werden könnte.
„Dies ist eine ziemlich breit angelegte Verlangsamung der Ausgaben“, fügte Jonathan Millar, ein ehemaliger Fed-Ökonom, jetzt bei Barclays, hinzu. Während er die Vorstellung zurückdrängte, dass die US-Wirtschaft bald in eine Rezession kippen würde, sagte er, es sei eine „sehr starke Möglichkeit“, dass dies nächstes Jahr passieren würde, und es „hängt wirklich davon ab, wie widerstandsfähig wir den Dienstleistungssektor sehen “.
Es wird erwartet, dass die US-Notenbank ihre Pläne zur Straffung der Geldpolitik auch dann vorantreibt, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt, nachdem sie diese Woche zum zweiten Mal in Folge die Zinsen um weitere 0,75 Prozentpunkte angehoben hat. Powell kündigte weitere Erhöhungen an und die Marktteilnehmer erwarten, dass der Leitzins bis zum Jahresende auf etwa 3,5 Prozent steigen wird, einen vollen Prozentpunkt über dem heutigen Niveau.
Der Fed-Vorsitzende hat behauptet, dass Zinserhöhungen die Inflation senken können, ohne schmerzhafte Arbeitsplatzverluste oder einen starken Abschwung zu verursachen, räumte diese Woche jedoch erneut ein, dass der Weg zum Erreichen dieses Ergebnisses „eindeutig schmaler geworden ist . . . und kann sich weiter verengen“.
Er bekräftigte auch, dass sich die Zentralbank weiterhin strikt auf die Eindämmung der hohen Inflation konzentriere und dass ein Versäumnis ein schlechteres Ergebnis wäre, als die Wirtschaft übermäßig einzuschränken – was die Besorgnis über eine eventuelle Rezession verstärkt.
„Das passiert in einem Umfeld, in dem die Fed versucht, ihre Politik restriktiv zu gestalten“, sagte Andrew Patterson, Senior International Economist bei Vanguard. „Sie werden beginnen, Wenden zum Schlechteren bei der Produktion und schließlich einen Anstieg der Arbeitslosigkeit zu sehen, um zu versuchen, die Inflation zu senken.“