Eine jüngste Welle von Währungsabwertungen hat den enormen Druck auf viele Schwellenländer deutlich gemacht, da die Stärke des US-Dollars sie dazu zwingt, wertvolle Devisenreserven auszugeben, um ihre Wechselkurse zu stützen.
Ägypten, Pakistan und der Libanon gaben alle ihre langjährige Politik der Bindung ihrer Währungen an den Dollar im Januar auf. Da die US-Währung historisch stark bleibt, obwohl sie seit Oktober leicht zurückgefallen ist, warnen Ökonomen und Investoren, dass eine weitere Reihe von Schwellen- und Frontier-Märkten gezwungen sein könnte, den Marktkräften nachzugeben und diesem Beispiel zu folgen.
„Es gibt ein zwingendes Argument für sie, den Tag zu nutzen“, sagte Robin Brooks, Chefökonom am Institute of International Finance. Er sagte, dass die Ukraine, Nigeria und Argentinien zu den Volkswirtschaften gehören, in denen ihre Währungsbindungen wahrscheinlich unter Druck geraten werden, insbesondere wenn eine Eskalation des russischen Krieges in der Ukraine den Inflationsdruck wieder entfacht, was zu höheren Kreditkosten in den Industrieländern und weiteren Kursgewinnen für den Dollar führt.
Jüngste Inflations- und Beschäftigungsdaten aus den USA haben an den Finanzmärkten Befürchtungen geweckt, dass die Anleger hinsichtlich der künftigen Entwicklung der US-Zinsen zu optimistisch waren und dass die Federal Reserve sie länger als erwartet hoch halten könnte.
Das Trio der Länder, die dieses Jahr bisher abgewertet haben, tat dies, um Notfallfinanzierungen vom IWF freizusetzen. Da laut IWF 60 Prozent der Länder mit niedrigem Einkommen von einer Schuldenkrise bedroht oder bereits in einer solchen sind, werden dieses Jahr weitere Kontrollen auf die Probe gestellt, sagen Analysten.
Ägyptens 23-prozentige Abwertung seit dem 4. Januar war die dritte seit März letzten Jahres, als die Regierung damit begann, eine für fünf Jahre bestehende Bindung aufzuheben. Das Pfund hat seitdem etwa die Hälfte seines Dollarwertes verloren.
Die pakistanische Rupie verlor etwa ein Fünftel ihres Dollarwertes, nachdem die Behörden am 26. Januar die Kontrollen lockerten. Die libanesische Zentralbank ließ ihre Währung am 1. Februar um 90 Prozent gegenüber dem Dollar fallen und hob eine seit 1997 geltende Bindung auf.
Für viele Länder mit künstlich starken Wechselkursen ist die Entscheidung über eine Abwertung eine unangenehme Entscheidung. Die Verteidigung von Währungsbindungen erschöpft ihre oft knappen Devisenreserven und behindert auch das Wachstum, indem sie ihre Exporte verteuert.
Aber eine Abwertung schürt die Inflation, indem sie Importe verteuert, und erhöht die Kosten für den Schuldendienst in Fremdwährung.
Die Ukraine, deren Wirtschaft und Staatseinnahmen durch Russlands Angriffe auf die zivile Infrastruktur zerstört wurden, erhöhte ihre monatlichen Interventionen an den Devisenmärkten zwischen Februar und Juni letzten Jahres von 300 Millionen Dollar auf 4 Milliarden Dollar. Da das Geld knapp wurde, ließ es die Griwna im Juli gegenüber dem Dollar um fast 25 Prozent abrutschen.
Aber die Zentralbank gab im Dezember und Januar erneut mehr als 3 Milliarden Dollar pro Monat aus, um die neue Bindung zu verteidigen, was zu Gesprächen über eine erneute Abwertung führte.
Viktor Szabó von der Investmentgesellschaft Abrdn sagte, dies sei derzeit nicht die beste Politik. „Es würde nur noch mehr Inflation bringen und das Leid der Menschen vergrößern“, sagte er.
Die Zentralbank hat dies ausdrücklich ausgeschlossen und erklärt, dass ausländische Finanzierung dazu beitragen wird, die Reserven in diesem Jahr über ihrem derzeitigen Niveau von 30 Mrd. USD zu halten.
Auch die Türkei wird sich angesichts des intensiven Inflationsdrucks, dem die Bevölkerung ausgesetzt ist und der durch das jüngste Erdbeben noch verstärkt werden könnte, wahrscheinlich nicht in absehbarer Zeit mit dem befassen, was viele Analysten als künstlich starke Währung betrachten.
Andere haben keine Optionen mehr. Ghanas Zentralbank hat jahrelang ihre Reserven abgezogen, um ihre Währung zu stützen. Im Dezember gab die Regierung diese Bemühungen auf und sagte stattdessen, dass sie ihre Auslandsschulden nicht mehr bedienen werde, und leitete eine Strafumstrukturierung der Inlandsschulden ein. Der im Vorfeld stark aufgewertete Cedi hat inzwischen die Hälfte seines Dollarwertes eingebüßt.
Als nächstes kommt möglicherweise Nigeria, das seit langem ein unhaltbares System multipler Wechselkurse hat, sagen Analysten. Eine Umstellung auf ein einfacheres System wird voraussichtlich nach den Wahlen am 25. Februar erfolgen.
„Die Märkte werden definitiv einige Veränderungen erwarten, und wenn sie nicht eintreten, wird der Druck, den wir in den letzten 12 Monaten gesehen haben, noch größer“, sagte Simon Quijano-Evans, Chefökonom bei Gemcorp Capital Management.
Wie Nigeria und Ghana müssten auch andere Entwicklungsländer in Afrika und darüber hinaus eine klare Trennung zwischen Fiskal- und Geldpolitik vornehmen. Anstatt sich darauf zu verlassen, dass die Zentralbanken ihre Währungen stützen oder ihre Schulden kaufen, sollten die Regierungen ihre Bücher durch Steuerreformen, einschließlich der Besteuerung, ausgleichen.
„Das ist nicht nur etwas für Investoren“, sagte er. „Die lokale Bevölkerung sollte dies als den einzigen Weg suchen, um Klarheit zu bekommen und sicherzustellen, dass sie nicht von Inflation oder plötzlichen Abwertungen getroffen werden.“