Das größte Opfer der US-Bankenkrise im letzten Monat kommt aus einem unwahrscheinlichen Ort: Schweden.
Der größte Pensionsfonds des skandinavischen Landes, Alecta, entließ am Dienstag seinen Vorstandsvorsitzenden, nachdem eine Wette auf US-Nischenbanken spektakulär schiefgegangen war, was zu Verlusten in Höhe von 2 Milliarden Dollar und einem schweren Schlag für seinen Ruf in einer Nation führte, in der Vertrauen die wichtigste aller Tugenden ist.
Alecta, der beständig als Schwedens leistungsstärkster Pensionsfonds eingestuft wird, hat eine Strategie verfolgt, sein Aktienportfolio auf wenige, große Investitionen zu konzentrieren – etwa 100 nach der letzten Zählung. Aber drei von ihnen waren US-Kreditgeber, die letzten Monat zusammenbrachen oder deren Aktien abstürzten.
Der Pensionsfonds war der viertgrößte Anteilseigner der Silicon Valley Bank, der fünftgrößte der First Republic Bank und der sechstgrößte der Signature Bank. Die Verluste lösten einen Aufschrei in Schweden aus, wo Alecta ein Vermögen von 100 Milliarden Dollar für 2,6 Millionen Sparer verwaltet und wo der Druck lokaler Medien oft zu Aderlass bei Führungskräften führt.
Die Vorsitzende des Fonds, Ingrid Bonde, stand vor einem der größten Dilemmas einer glänzenden Karriere, die Stationen an der Spitze der schwedischen Finanzaufsichtsbehörde, ihres Schuldenamtes und drei ihrer größten Unternehmen umfasste.
Sollte sie den Verlust von weniger als 2 Prozent des Fondsvermögens als Teil der Risiko-Rendite-Dynamik einer bisher erfolgreichen Anlagestrategie verbuchen oder auf die öffentliche Empörung reagieren und eine neue Führung als Nachfolger von Magnus Billing als Vorstandsvorsitzenden einsetzen?
„Es war eine sehr schwierige Entscheidung“, sagte sie der Financial Times. Aber am Ende entschieden sie und der Vorstand von Alecta: „Der Verlust hat das Vertrauen der Kunden verringert. Es bedarf eines neuen Managements, um dieses Vertrauen wiederherzustellen.“
Vertrauen ist für das nordische Modell von entscheidender Bedeutung, und es zu verlieren, ist in Schweden oft fatal, sei es in der Wirtschaft oder in der Politik. Die Kundenabflüsse von Alecta sind möglicherweise nur leicht gestiegen – im ersten Quartal dieses Jahres gab es 7.000 Anfragen im Vergleich zu 6.000 im Jahr 2022 –, aber die Fragen in den Medien gingen weiter, auch nachdem der Fonds letzte Woche seinen Aktienchef verdrängt hatte.
Besonders im Fokus stand die Entscheidung von Alecta kurz vor der Krise, sich öffentlich mit dem Ausverkauf von zwei schwedischen Banken, darunter die bekanntermaßen konservativen Handelsbanken, zu rühmen und stattdessen in SVB, Signature und First Republic zu investieren.
„Das Management hat sich das Potenzial dieser Unternehmen angesehen und entschieden, zwei der Banken zugunsten von US-Nischenbanken zu verkaufen“, sagte Carina Silberg, Leiterin der Governance, vier Tage vor der Finanztageszeitung Dagens Industri Die Finanzturbulenzen in den USA begannen ernsthaft.
Alecta genannt Die Entscheidung, die Handelsbanken und die Swedbank im Sommer 2022 zu verkaufen, stand in keinem Zusammenhang mit ihren Investitionen in die US-Kreditgeber, die 2016 begannen. Da sie sich jedoch von den beiden schwedischen Kreditgebern trennte – sie behält Anteile an zwei anderen, Nordea und SEB – es erhöhte seine Anteile an Signature im Juli und SVB erst im November.
„Vertrauen muss man sich jeden Tag verdienen“, sagte Bonde. Sie hat viel Erfahrung. Sie war von 2003 bis 2008 Leiterin der wichtigsten schwedischen Finanzaufsichtsbehörde, nachdem sie stellvertretende Leiterin der Staatsschuldenbehörde war. Sie war auch Geschäftsführerin des Pensionsfonds AMF und Finanzdirektorin der Fluggesellschaft SAS und des Energieversorgers Vattenfall.
Die schwedische Aufsichtsbehörde prüft nun die US-Bankinvestitionen von Alecta sowie seine große Beteiligung an Heimstaden, einer Immobiliengruppe, die von Analysten als anfällig für steigende Zinsen angesehen wird.
Bonde – der auch Vorsitzender der Apothekenkette Apoteket und der Zweckgesellschaft tbd30 ist, stellvertretender Vorsitzender des Telekommunikationskonzerns Telia ist und im Vorstand des Outdoor-Maschinenherstellers Husqvarna und des Sicherheitsdienstkonzerns Securitas sitzt – hat in den letzten Tagen mehrmals seinen Rücktritt angeboten. „Wenn diese Dinge passieren, muss man sich fragen“, sagte sie.
Aber der Rest von Alectas Vorstand wollte, dass sie bleibt, und machte sie zum stellvertretenden Vorstandsvorsitzenden, während sie nach einem dauerhaften Ersatz für Billing suchen. Die stellvertretende Geschäftsführerin Katarina Thorslund übernimmt den Job vorübergehend.
Eine schwedische Direktorin, die mit Bonde zusammengearbeitet hat, sagte, sie habe Energie in den Sitzungssaal gebracht, „auf andere Ansichten am Tisch geachtet“, während sie „sehr pragmatisch und schnell Lösungen und Spielpläne für Angelegenheiten gefunden hat, die behandelt werden müssen“.
Bonde hat weitere große Entscheidungen für Alecta zu treffen, von denen sie sagte, dass sie „sehr intensiv überdenken würden, welche Art von Vermögensverwaltung wir für die Zukunft haben sollten“. Die Wahl, fügte sie hinzu, wäre die Fortführung des konzentrierten Portfolios, das über fünf, zehn und 15 Jahre zu den besten Renditen für Betriebsrenten in Schweden geführt hat, oder ein eher „indexgebundener“ Ansatz.
Eine Möglichkeit, schlug sie vor, könnte darin bestehen, die Strategie zwischen den Ländern zu variieren. Alecta hat sein Risiko durch große Beteiligungen außerhalb Schwedens bereits reduziert, insbesondere in den USA, wo es große Beteiligungen an Unternehmen wie Microsoft, Alphabet und dem Einzelhändler TJ Companies hält. Die Überprüfung muss „sehr sorgfältig durchgeführt werden“, fügte Bonde hinzu und sagte, sie hoffe, dass die wichtigsten Schlussfolgerungen vor dem Sommer abgeschlossen sein würden.
„Wir haben ein sehr erfolgreiches Aktienverwaltungsprofil – es hat unseren Anlegern seit vielen Jahren großartige Renditen geliefert“, sagte sie. „Wir müssen jetzt das Gleichgewicht zwischen der Verbesserung der Renditen und der Wiederherstellung des Vertrauens betrachten.“
In Schweden kann es, wie Billing herausfand, bei einer solchen Auswahl nur einen Gewinner geben.