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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Sanofi-Chef Paul Hudson begann im Jahr Vertriebsjobs bei Konzernen wie GSK. Jetzt muss er diese Fähigkeiten stark nutzen, um Investoren davon zu überzeugen, dass Sanofi das Zeug dazu hat, eine neue Art von Blockbuster-Medikamenten allein zu entwickeln.
Seine Aufgabe wird dadurch erschwert, dass einige Investoren Rückendeckung haben. Die Aktien des französischen Pharmaunternehmens haben Mühe, sich von ihrem starken Rückgang im Oktober zu erholen. Hudson verschreckte den Markt, als er sein Margenziel für 2025 aufgab und ankündigte, er werde mehr für Forschung und Entwicklung ausgeben. Seitdem hat er so etwas wie ein Mea Culpa ausgesprochen und vor Sanofis Investorentag am Donnerstag zugegeben, dass er seine Pläne besser hätte erklären sollen.
Die Probleme von Sanofi gehen weit über Kommunikationsprobleme hinaus. Die Anleger sind weiterhin besorgt über die Abhängigkeit des Unternehmens vom Blockbuster-Asthma- und Ekzemmedikament Dupixent. Der Umsatz von Dupixent wird bis 2030 voraussichtlich 20 Milliarden Euro übersteigen, gegenüber 8,2 Milliarden Euro im Vorjahr. Das würde bedeuten, dass es bis zum Ende des Jahrzehnts ein Drittel des Gesamtumsatzes ausmachen würde. Die Exklusivrechte laufen Anfang der 2030er Jahre aus.
Die Zweifel der Anleger haben die Bewertung von Sanofi belastet. Es wird mit einem Terminkurs-Gewinn-Vielfachen von 11 gehandelt. Roche und AstraZeneca handeln zum 12,4- bzw. 16,56-fachen.
Sanofi besteht darauf, zwölf mögliche Blockbuster in der Pipeline zu haben, mit einem gemeinsamen Spitzenumsatzpotenzial von 33 bis 60 Milliarden Euro. Wenn alle zugelassen würden, würde das den Umsatz von Dupixient problemlos ersetzen, obwohl Analysten derzeit nur Spitzenumsätze von 8 Milliarden Euro mit den identifizierten Medikamenten prognostizieren, sagt Citigroup. Zu den Wirkstoffen mit dem größten Potenzial zählen Amlitelimab zur Ekzembehandlung und das Multiple-Sklerose-Medikament Frexalimab.
Das Unternehmen gab im vergangenen Jahr 6,7 Milliarden Euro für Forschung und Entwicklung aus. Im nächsten Jahr sollen weitere 700 Mio. Euro ausgegeben werden. Das ist kein Augenschmaus. Die Forschungs- und Entwicklungsausgaben von Sanofi beliefen sich im vergangenen Jahr auf 15,6 Prozent des Umsatzes. Beim Branchenliebling AstraZeneca waren es 22 Prozent.
Seit er 2019 das Ruder übernahm, beschrieb Hudson seine Strategie zum Neustart von Sanofi als „Spielen, um zu gewinnen“. Investoren werden verlangen, dass sein Engagement in Forschung und Entwicklung tatsächlich zu Gewinnen führt.