Rohstoffe brechen ein, da Rezessionsängste eine heftige Rally ausmerzen

Rohstoffe brechen ein da Rezessionsaengste eine heftige Rally ausmerzen


Die Rohstoffpreise stürzen von historischen Höchstständen ab, da die Anleger angesichts der jüngsten Anzeichen von Rezessionsängsten, die die Finanzmärkte erfassen, bullische Wetten auf alles von Mais über Kupfer bis hin zu Öl rückgängig machen.

Brent-Rohöl fiel am Mittwoch zum ersten Mal seit April unter 100 Dollar pro Barrel und blieb damit 29 Prozent unter seinem jüngsten Höchststand. Andere Märkte mussten ebenfalls schwere Rückgänge hinnehmen, wobei der breite S&P GSCI-Agrarpreisindex seit seinem Allzeithoch Mitte Mai um 28 Prozent gefallen ist und ein Benchmark der London Metal Exchange, der ein halbes Dutzend Industriemetalle abbildet, seit seinem Höchststand ein Drittel seines Wertes verloren hat März.

Solche starken Rückgänge kommen, wenn die großen Zentralbanken an der Geldpolitik drehen und die Zinssätze erhöhen, um die sengende Inflation einzudämmen. Anleger befürchten, dass höhere Kreditkosten die Weltwirtschaft entgleisen lassen, nachdem der schnelle Preisanstieg eine Lebenshaltungskostenkrise ausgelöst hat.

Dies markiert eine scharfe Kehrtwende von heftigen Rallyes an den Rohstoffmärkten Anfang 2022, als die Rohstoffpreise durch eine Erholung nach der Pandemie, mangelnde Investitionen in neue Energie- und Bergbauanlagen und Versorgungsengpässe, die durch Russlands Invasion in der Ukraine verschärft wurden, in die Höhe getrieben wurden.

Hedgefonds spielten eine zentrale Rolle bei den jüngsten Preisrückgängen bei Rohstoffen – sie verkauften Long- oder positive Positionen in bestimmten Rohstoffen und ersetzten sie oft durch rückläufige Wetten.

Obwohl die physischen Vorräte vieler Rohstoffe knapp bleiben, „nehmen Hedgefonds ihre Chips vom Tisch, [they] führen große Liquidationsströme an“, sagte David Whitcomb, Forschungsleiter bei Peak Trading Research.

Der in London ansässige computergesteuerte Fonds Florin Court Capital sagte, er habe in den letzten Monaten rückläufige Wetten auf Metalle platziert, die in China gehandelt werden, darunter Zink, Nickel, Kupfer und auch Eisenerz für die Stahlherstellung. Diese Positionen basieren auf einer kurz- und mittelfristigen Abwärtsbewegung der Preise, „als sich die Märkte auf die erheblichen Risiken einer harten Landung zu konzentrieren begannen“, sagte Gründer Doug Greenig, ehemaliger Chief Risk Officer der AHL-Einheit der Man Group – und bezog sich auf die Möglichkeit einer solchen ein scharfer Abschwung.

Aspect Capital, das Vermögenswerte in Höhe von 10,6 Mrd. USD verwaltet, setzt seit etwa Anfang Mai auf Rohstoffe wie Kupfer, Silber, Eisenerz und Stahl, da die Preise in Erwartung einer globalen Wirtschaftsabschwächung ausverkauft sind. In der Landwirtschaft hat sie seit einiger Zeit Zucker und Kakao leerverkauft und hat kürzlich kleine Short-Positionen in Weizen eingegangen.

„Unser Programm hat die Positionierung in den letzten Monaten aufgrund des verstärkten Fokus auf die Märkte verschoben [the] Auswirkungen zweiter Ordnung der Inflation“, sagte Andre Honig, Executive Director des in Rotterdam ansässigen quantitativen Hedgefonds Transtrend, und verwies darauf, wie höhere Preise die Nachfrage nach bestimmten Rohstoffen beeinträchtigten.

Insgesamt 153.660 Agrar-Futures-Kontrakte im Wert von 8,2 Milliarden Dollar wurden in der Woche bis zum 28. Juni liquidiert, so die US Commodity Futures Trading Commission in ihrem jüngsten Bericht. Laut Peak Trading Research war dies der zweitgrößte Ausverkauf von Long-Positionen seit Beginn der Aufzeichnungen.

Auf dem Energiemarkt haben Händler die Versorgungsrisiken gegen die Wahrscheinlichkeit einer nachfragedämpfenden Rezession abgewogen. Brent, die internationale Öl-Benchmark, hat allein in dieser Woche rund 10 Prozent verloren. Citi warnte am Dienstag, dass der Ölpreis im Falle einer Rezession bis zum Jahresende auf 65 Dollar fallen könnte.

Dennoch hat JPMorgan argumentiert, dass die Gefahr besteht, dass Russland absichtlich die Versorgung wie beim Gas kürzt, um „dem Westen Schmerzen zuzufügen“. Die Bank hat gewarnt, dass der Ölpreis im extremsten Szenario, in dem Russland 5 Millionen Barrel pro Tag vom Markt streicht, auf 380 Dollar pro Barrel steigen könnte.

Unterdessen wurde Kupfer an den Metallmärkten am Mittwoch knapp über 7.500 $ pro Tonne gehandelt und ist in diesem Jahr nun um mehr als 20 Prozent gefallen. Dies spiegelt eine deutliche Umkehrung des Rekordhochs von Kupfer über 10.600 USD pro Tonne im April wider, als es von Versorgungsunterbrechungen und einer boomenden Nachfrage im Zuge der Lockerung der Sperrbeschränkungen beflügelt wurde.

Baisse-Wetten auf Kupfer stehen derzeit auf dem höchsten Stand seit 2015, laut Marex, einem Rohstoffmakler mit Hedge-Fonds, Netto-Leerverkauf von 60.000 Lots oder 1,5 Mio. Tonnen des roten Metalls auf allen Märkten Ende Juni, gegenüber 4.000 Lots Anfang Mai.

Guy Wolf, Global Head of Market Analytics bei Marex, sagte, der Anstieg der Short-Positionen sei größtenteils auf trendfolgende quantitative Fonds zurückzuführen. „Das ist eine ziemlich große Short-Position“, sagte er.

Liniendiagramm des London Metal Exchange Index, das zeigt, dass Metalle fallen, wenn Fonds Positionen liquidieren

George Cheveley, Portfoliomanager bei Ninety One, sagte, dass die Besorgnis über die kurzfristigen wirtschaftlichen Aussichten für die Nachfrage die Aufmerksamkeit der Anleger von der längerfristigen Energiewende abgelenkt habe, die den Kupferpreis vor nur drei Monaten auf ein Rekordhoch getrieben habe.

„Der Markt blickt sechs Monate voraus und sagt, wenn die Bestellungen nicht eingehen und sich China nicht erholt, werden wir höhere Lagerbestände haben und die Dinge werden viel schlimmer aussehen“, sagte Cheveley. „Man muss einen sehr pessimistischen Ausblick haben, um sich ein solches Szenario auszudenken, aber der Markt ist im Moment bereit, das zu glauben.“

Der breite narrative Wandel hat dazu geführt, dass „viel Luft aus dem Markt kommt“, sagte Konstantinos Venetis, Senior Economist beim unabhängigen Forschungsunternehmen TS Lombard. „Der Markt sagt, verkaufe jetzt und stelle später Fragen.“



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