Mehr als 40 Milliarden Euro an europäischen Unternehmensanleihen werden jetzt auf notleidenden Niveaus gehandelt, was deutlich macht, wie die sich verschlechternden Wirtschaftsaussichten zu wachsender Besorgnis über die Fähigkeit der Unternehmen geführt haben, ihre Schulden zu bezahlen.
Der Stapel der auf Euro lautenden Unternehmensanleihen mit Warnzeichen ist laut Berechnungen der Financial Times auf der Grundlage von Ice Data Services-Indizes von 6 Milliarden Euro Ende 2021 sprunghaft angestiegen.
Der Bestand notleidender Unternehmensanleihen hat sich allein vom 31. Mai bis zum 30. Juni mehr als verdoppelt, was unterstreicht, wie schnell die Besorgnis wächst, dass die Entscheidungen der Zentralbanken zur Straffung der Geldpolitik große Volkswirtschaften in eine Rezession stürzen könnten. Anleger befürchten auch, dass eine hohe Inflation die Geschäftskosten der Unternehmen erhöhen wird.
„Die Kreditmärkte haben sich schnell in Richtung Preisbildung in einer Rezession bewegt“, sagten die europäischen Kreditanalysten von JPMorgan am Freitag.
Die vorsichtige Stimmung der Investmentbank folgte Anfang dieser Woche einem Bericht von S&P Global, der vor den „zunehmend düsteren Aussichten für die Kreditqualität“ in Europa warnte.
„Die Kreditratings werden wahrscheinlich bis 2023 unter Druck geraten, da Versorgungsengpässe die Lebensmittel- und Energiepreise hoch halten, Haushalte zunehmend mit sinkenden Realeinkommen zu kämpfen haben und die Zentralbanken der Inflation Vorrang vor dem Wachstum einräumen“, sagte die Ratingagentur.
Die düstere Stimmung markiert eine abrupte Verlagerung von dem Ansturm auf riskante Vermögenswerte, der durch die enormen Konjunkturmaßnahmen ausgelöst wurde, die Zentralbanken und Regierungen ergriffen haben, um der Coronavirus-Krise 2020 entgegenzuwirken.
Anleihen, die auf notleidenden Niveaus gehandelt werden – mit einer Rendite über staatlichen Benchmarks oder Spreads von mehr als 10 Prozentpunkten – machen jetzt 8,8 Prozent des Ice-Index der auf Euro lautenden Junk Bonds aus, verglichen mit 1,3 Prozent Ende 2021 .
Dies zeigt, dass die Anleger die Möglichkeit einpreisen, dass sie bei Fälligkeit der Anleihen kein Geld erhalten, was die Rendite von Unternehmensanleihen in die Höhe treibt.
Unterdessen ist der iTraxx Crossover, der die Kosten von Junk-Bond-Credit-Default-Swaps – versicherungsähnliche Produkte, die gegen Ausfälle bei Europas riskantesten Anleihen schützen – auf ein Niveau gestiegen, das zuletzt im April 2020 verzeichnet wurde.
Die mangelnde Nachfrage nach riskanteren Anleihen deutet darauf hin, dass Europas am wenigsten kreditwürdige Unternehmen Schwierigkeiten haben könnten, Schulden zu refinanzieren, und den Anlegern höhere Renditen garantieren müssen, um Finanzmittel anzuziehen. Die Analysten von JPMorgan hoben diese Besorgnis hervor und stellten am Freitag fest, dass es zu einem „alarmierenden Einfrieren der Kreditvergabebedingungen am Kapitalmarkt gekommen sei, der die Qualitätskurve allmählich nach oben gespreizt hat“.
Auch die Nachfrage nach hochverzinslichen US-Anleihen sinkt. Marty Fridson, Chief Investment Officer bei Lehmann Livian Fridson, dessen Berechnungen zeigen, dass die Notquote für US-Hochzinsanleihen bei 7,8 Prozent liegt, sagte, der Anstieg sei ein Zeichen für zunehmende wirtschaftliche Nervosität.
Er sagte: „Dieser Anstieg ist nicht ungewöhnlich [for periods of economic uncertainty] aber diese Art von Anstieg wurde oft, wenn nicht immer, mit einer bevorstehenden Rezession in Verbindung gebracht.“