Die Befürchtungen der Anleger, dass die US-Wirtschaft überhitzt, weichen Rezessionsängsten, da Analysten befürchten, dass die Federal Reserve das Wachstum mit ihrer raschen Straffung der Geldpolitik dämpfen könnte.
Die Märkte preisen einen aggressiven Kurs für Zinserhöhungen der Fed in den kommenden Monaten ein und signalisieren gleichzeitig die Erwartung, dass die Zentralbank im nächsten Jahr den Kurs ändern und mit Zinssenkungen beginnen wird.
„Wir haben gesehen, wie die Verbraucher durch die höheren Lebenshaltungskosten und die Geldpolitik unter Druck geraten, was zu einer verbrauchergeführten Rezession führen könnte“, sagte Erin Browne, Portfoliomanagerin bei Pimco.
Wirtschaftsberichte, die in den letzten zwei Wochen veröffentlicht wurden, haben das Gefühl der Unsicherheit verstärkt. Wichtige Umfragen des Institute for Supply Management über den US-Dienstleistungs- und Fertigungssektor zeigten, dass die amerikanischen Unternehmen die Einstellung kürzen. Auch die wöchentlichen Zahlen zu Arbeitslosenanträgen deuten auf eine nachlassende Dynamik hin. Der monatliche Beschäftigungsbericht vom Freitag deutete jedoch auf robuste Neueinstellungen hin, während die Inflation im Mai den höchsten Stand seit Ende 1981 erreichte.
Jan Hatzius, Chefökonom der USA bei Goldman Sachs, sagte, es gebe „keinen Zweifel, dass eine Abkühlung des Arbeitsmarktes im Gange ist“, und fügte hinzu, dass „die Stellenangebote und Kündigungen zurückgehen, die Arbeitslosenansprüche steigen, die ISM-Beschäftigungsindizes im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor haben auf ein rückläufiges Niveau gefallen, und viele börsennotierte Unternehmen haben Einstellungsstopps oder -verlangsamungen angekündigt“.
Dennoch sagte Hatzius, dass „die Befürchtungen einer bevorstehenden US-Rezession etwas nachgelassen haben“, nachdem Zahlen zeigten, dass die US-Wirtschaft im Juni 372.000 Arbeitsplätze geschaffen und damit die Erwartungen weit übertroffen hat.
Der Beschäftigungsbericht vom Juni stärkte auch die Erwartungen, dass die Fed die Zinsen Ende Juli um 0,75 Prozentpunkte anheben wird, was den Leitzins der Zentralbank Anfang 2022 auf eine Bandbreite von 2,25 bis 2,5 Prozent von 0 bis 0,25 Prozent bringen würde .
Die Zinserhöhungen haben bereits die US-Kreditkosten in die Höhe getrieben, starke Verkäufe auf dem Markt für Unternehmensanleihen ausgelöst, den schlimmsten Ausverkauf bei Wall-Street-Aktien in der ersten Hälfte eines Jahres seit 1970 ausgelöst und dazu beigetragen, dass der Dollar gegenüber seinen Konkurrenten in die Höhe schnellte.
Die Kombination hat laut einem von Goldman erstellten Index dazu geführt, dass die finanziellen Bedingungen den angespanntesten Stand seit den Anfängen der Coronavirus-Krise im Jahr 2020 erreicht haben. Strengere finanzielle Bedingungen wirken sich in der Regel auf die Gesamtwirtschaft aus und belasten die Produktion.
Selbst nach dem starken Beschäftigungsbericht deutet eine laufende Wirtschaftsprognose der Atlanta Fed auf einen Produktionsrückgang mit einer annualisierten Rate von 1,2 Prozent im zweiten Quartal dieses Jahres hin, nach einem annualisierten Rückgang von 1,6 Prozent im ersten Quartal.
Andrew Hollenhorst, US-Chefökonom der Citigroup, merkte an, dass der starke Beschäftigungsbericht vom Juni „stark gegen die Ansicht spricht, dass sich die US-Wirtschaft in einer Rezession befindet oder unmittelbar befinden wird“, der Fokus der Fed auf „die Verlangsamung der Wirtschaft, um die Inflation zu zähmen, wesentlich erhöht Rezessionsrisiko im Jahr 2023“. Er fügte hinzu, dass „der sehr angespannte Arbeitsmarkt es viel schwieriger machen könnte, eine sanfte Landung zu erreichen“.
Auch der Markt für US-Staatsanleihen lässt Warnzeichen aufblitzen. Zweijährige Staatsanleihen werden um etwa 0,04 Prozentpunkte höher gehandelt als zehnjährige Anleihen. Die sogenannte Inversion der Zinskurve, bei der die Renditen von Wertpapieren mit kürzerer Laufzeit höher sind als die ihrer langfristigen Pendants, wird normalerweise als düsteres Zeichen für die Wirtschaftsaussichten angesehen.
In den letzten fünf Jahrzehnten folgte innerhalb von sechs Monaten bis zwei Jahren auf jede Inversion der Zinskurve eine US-Rezession. Die erste Inversion der Zinskurve in diesem Jahr im März würde die USA bis spätestens Anfang 2024 auf den Weg in eine Rezession bringen, eine Prognose, die sich auch in anderen Teilen des Marktes widerspiegelt.
„Zum jetzigen Zeitpunkt herrscht große Unsicherheit. Anleger haben sehr unterschiedliche Wahrscheinlichkeiten, ob die Rezession in den nächsten 12 oder 24 Monaten eintreten wird“, sagte John Madziyire, Leiter der Abteilung US Treasuries bei Vanguard. „Aber was definitiv passiert ist, ist, dass sich die Verbraucherstimmung und die Geschäftsstimmung verschlechtert haben.“
Dieser eher pessimistische Ausblick spiegelt sich auch in den Erwartungen für Zinserhöhungen durch die Fed wider. Der Handel am Terminmarkt deutet darauf hin, dass die Anleger erwarten, dass die Fed ihren Leitzins bis Februar 2023 auf einen Höchststand von etwa 3,5 Prozent anhebt, dann aber damit beginnt, die Zinsen bis November desselben Jahres wieder auf unter 3 Prozent zu senken.
Ein Bericht dieser Woche über die US-Inflation wird dazu beitragen, den erwarteten Verlauf der Fed-Zinserhöhungen weiter zu beleuchten. Ökonomen der Wall Street erwarten laut einer FactSet-Umfrage, dass die Jahresrate des Verbraucherpreiswachstums von 8,6 Prozent im Mai auf 8,8 Prozent im Juni gestiegen sein wird.
„Da der Beschäftigungsbericht der letzten Woche immer noch solide Gehaltszuwächse inmitten eines rekordverdächtig angespannten Arbeitsmarktes zeigt, sollte die Fed, abgesehen von einer bedeutenden Enttäuschung in dieser Woche bei der Inflation, auf dem besten Weg sein, um eine weitere Erhöhung zu beginnen [0.75 percentage points] bei der bevorstehenden Sitzung“, sagten Volkswirte der Deutschen Bank.
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