Die Wall Street kann eine kaputte Kapitalstruktur nur begrenzt vertuschen und erröten. Der US-Kosmetikhersteller Revlon, der seit langem von Finanzier Ron Perelman unterstützt wird, hat Insolvenzantrag gestellt.
Der Einbruch, als die Federal Reserve die Zinssätze um 0,75 Prozent anhob, markiert den Wechsel von einer Ära des leichten Geldes zu einer Zeit knapper Mittel. Die anhaltende Inflation und Lieferkettenblockaden zwangen Revlon dazu, Liquiditäts- und Leverage-Problemen nachzugeben, die bei finanziell überdimensionierten Unternehmen üblich sind.
Das Unternehmen erwirtschaftete im ersten Quartal ein ebitda von 58 Mio. USD, die höchste Rentabilität seit Jahren. Dennoch hat Revlon eine Gesamtverschuldung von mehr als 3 Milliarden US-Dollar. Es muss seinen Unternehmenswert reduzieren, indem es die Hebelwirkung reduziert und wahrscheinlich die öffentlichen Aktionäre auslöscht. Perelman besitzt etwa 80 Prozent.
Das Unternehmen hat mit Beauty-Trends nicht Schritt gehalten. Emporkömmliche Marken haben jüngere Generationen überzeugt. Revlons Abrechnung wurde durch nachgiebige Kapitalmärkte verzögert. Diese haben es dem Unternehmen ermöglicht, mehr Barmittel zu beschaffen, bestehende Papiere umzutauschen und Laufzeiten zu verlängern.
Zahlreiche US-Unternehmen sind den gleichen Weg gegangen. Einige nutzten diesen Raum zum Atmen, um zu wachsen und zu gedeihen. Viele werden nun in Revlons Fußstapfen treten und einen Richter des Insolvenzgerichts bitten, einen chaotischen Streit zwischen Gläubigern zu überwachen.
Revlon ist derzeit vor allem für einen bizarren Banken-Snafu bekannt. Die Citigroup, die ein großes Laufzeitdarlehen für das Unternehmen beaufsichtigte, zahlte im Jahr 2020 versehentlich 900 Millionen US-Dollar des Kapitalsaldos zurück, als es nur um eine Zinszahlung ging. Ob die Rückzahlung abzuwickeln ist, bleibt Sache der Gerichte.
Eine vorangegangene Episode ist eher ein Symbol für die Finanzialisierung der US-Wirtschaft. Revlon, das verzweifelt auf Bargeld angewiesen war, hatte einen neuen Kredit in Höhe von 1,8 Mrd. USD vergeben. Käufer dieses Darlehens erhielten als Sicherheit geistiges Eigentum von Revlon, das bereits an vorrangige Gläubiger verpfändet worden war.
Ein solches Collateral-Stripping ist in den letzten Jahren alltäglich geworden, mit unterschiedlichem rechtlichem Erfolg. Solche Deals gaben Unternehmen wie Revlon eine große Chance auf eine Trendwende. Angesichts einer bevorstehenden umstrittenen Insolvenz hätten der Kosmetikkonzern und seine Konkurrenten jedoch besser daran getan, vor Jahren einen genauen Blick in den Spiegel zu werfen.
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