Quant-Fonds erhöhen ihre Wetten auf US-Aktien und tragen dazu bei, eine starke Rallye anzuheizen, die den Märkten seit Juni einen Wertzuwachs von 7 Billionen US-Dollar gebracht hat, obwohl die Wirtschaftsdaten auf eine Verlangsamung der größten Volkswirtschaft der Welt hindeuten.
In vielen Fällen haben die Fonds – die nach Trends auf dem Markt suchen und dann versuchen, die Dynamik zu nutzen – Positionen, die Ende 2021 und Anfang dieses Jahres eingegangen wurden und die so strukturiert waren, dass sie von fallenden Aktienmärkten profitieren sollten, schnell aufgelöst.
Als sie diese rückläufigen Wetten geschlossen haben, haben sie dazu beigetragen, die Aktienkurse nach oben zu treiben – und sind dann dem neuen Trend gefolgt, indem sie neue Wetten abgeschlossen haben, die von der Rally profitieren.
Charlie McElligott, ein Stratege bei Nomura, sagte, dass Quant-Fonds „schnell und emotionslos“ ihre Haltung änderten und „einen sehr rückläufigen Markt erwischten. . . sehr plattfüßig“.
Diese Fonds haben zig Milliarden Dollar für Futures ausgegeben und dabei geholfen, die Benchmark S&P 500 und den technologielastigen Nasdaq Composite gegenüber den jüngsten Tiefstständen zweistellig nach oben zu treiben, so Händler und Analysten.
Nomura schätzt, dass Trendfolge-Hedgefonds und Volatilitätskontrollfonds globale Aktien-Futures im Wert von 107 Mrd. USD gekauft haben, seit die Märkte Ende Juni einen Tiefpunkt erreichten, wobei ein großer Teil davon zum Schließen von Short-Positionen verwendet wurde.
„Bei einer Positionierung im Grunde auf dem Tiefpunkt gab es viel Bargeld am Rande, und als sich der Markt stabilisierte und zu erholen begann, ist immer mehr von diesem Strom in den Markt zurückgekehrt“, sagte Glenn Koh, Leiter des Aktienhandels bei der Bank of America.
Die Rolle der computergesteuerten Fonds hilft, den kopfkratzenden Anstieg am US-Aktienmarkt von 47 Billionen Dollar teilweise zu erklären.
Ob die „Risk-on“-Verlagerung von Dauer sein kann, hängt zum Teil davon ab, ob die Federal Reserve die Zinsen anheben kann, um die Wirtschaftstätigkeit zu dämpfen und die Inflation auszumerzen, ohne die größte Volkswirtschaft der Welt in eine Rezession zu treiben.
Die Anleger gingen massenhaft an die Seitenlinie, als die Aktien Anfang dieses Jahres abrutschten, und viele Trendfolge-Hedgefonds platzierten Short-Wetten auf dem Markt, da sie weitere Rückgänge vorhersagten.
Die Märkte wurden von Russlands umfassender Invasion in der Ukraine im Februar, steigenden Rohstoffpreisen und der drohenden Konjunkturabschwächung in China, den USA und Westeuropa heimgesucht, während die Zentralbanken die Zinssätze erhöhten, um die Inflation auszulöschen.
Aber nachdem der S&P 500 im Juni in eine Baisse geriet, erholte sich der Markt und machte in diesem Jahr mehr als die Hälfte seiner Verluste wieder wett.
Anleger haben neben dem Short-Squeeze, der einige Fonds zurück in den Markt drängte, auf andere Faktoren hingewiesen, die die Erholung vorantreiben. Einige Manager setzen darauf, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreichen könnte, während andere argumentieren, dass eine Welle schwacher Wirtschaftsdaten die Fed davon abhalten könnte, die Zinsen so aggressiv anzuheben, wie es manche Politiker glauben.
Neben der Rallye haben sich die dramatischen Preisausschläge, die den Ausverkauf zu Beginn des Jahres gekennzeichnet hatten, abgeschwächt. Die Volatilitätsindikatoren sind gesunken, wobei der Vix-Volatilitätsindex von Cboe diesen Monat zum ersten Mal seit April unter seinem langfristigen Durchschnitt von 20 schloss.
Die täglichen Schwankungen des S&P 500 und vieler der im Index enthaltenen Aktien sind kleiner geworden als zwischen Januar und Juni. Wenn sich dieser Trend fortsetzt, wird die Tür für einen großen Pool von Fonds offen sein, die Positionen basierend auf der Volatilität verschieben, um ihre Wetten auf Aktien zu erhöhen.
Analysten von JPMorgan Chase sagten, dass der Kauf fortgesetzt werden könnte. Das Unternehmen teilte seinen Hedgefonds-Kunden letzte Woche mit, dass Volatilitäts- und Risikoparitätsfonds Aktien im Wert von etwa 2 bis 4 Milliarden US-Dollar pro Tag kaufen. Die Bank schätzt, dass diese Käufe „vielleicht noch 100 Tage dauern können, wenn die Volatilität niedrig bleibt“.
Marko Kolanovic, ein Stratege von JPMorgan, sagte, die Rallye habe die meisten Ecken des Marktes erreicht. Etwa 88 Prozent der S&P-500-Aktien werden in den letzten 50 Tagen über ihrem Durchschnitt gehandelt, gegenüber nur 2 Prozent Mitte Juni.
„Eine starke Beteiligung ist ein Hinweis darauf, dass diese Rallye dauerhaft ist, und ein weiterer Ausdruck dafür, dass die Tail-Risiken des Marktes zurückgegangen sind“, sagte Kolanovic. „Von Volatilitäts-Targets kann erwartet werden, dass sie das Engagement insgesamt und insbesondere bei Aktien erhöhen.“
Die Fondsmanager sind optimistischer geworden. Nach einer Umfrage bei den Portfoliomanagern in diesem Monat sagte Michael Hartnett, Stratege bei der Bank of America, dass sie „nicht mehr apokalyptisch bärisch“ seien.
Große Vorbehalte bleiben. Die politischen Entscheidungsträger der Fed haben gewarnt, dass sie die Zinsen höher anheben und sie länger dort halten könnten, als die Händler derzeit vorhersagen. Und ein Inflations- oder Wachstumsschock könnte die Märkte noch erschüttern.
Das erklärt, warum die Rally bisher eher von systematischen Fonds als von traditionellen Vermögensverwaltern und Long-Short-Equity-Hedgefonds angeführt wurde.
„Man sieht, wie einige Leute Shorts ausziehen“, sagte Mike Lewis, Leiter des US-Baraktienhandels bei Barclays. „Aber Sie haben nicht wirklich gesehen, wie Leute Geld nahmen und es wieder in Arbeit steckten.“