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Private-Equity-, Risikokapital- und Hedgefonds-Gruppen bereiten sich darauf vor, Milliarden von Dollar für Compliance und Rechtsberatung auszugeben, während sie mit den größten regulatorischen Änderungen fertig werden, die die Branche seit den Folgen der Krise von 2008 getroffen haben.
Die Entscheidung der US-Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) im vergangenen Monat, weitreichende neue Regeln für die private Fondsbranche zu erlassen, veranlasst einige kleinere Fondsmanager, sich nach ihren ersten Vollzeitberatern und Chief Compliance Officers umzusehen.
Größere Firmen überlegen nicht nur, ob sie mehr Personal einstellen sollten, sondern auch, ob angesichts neuer Regeln, die die Art und Weise verändern werden, wie sie mit ihren Investoren interagieren, unterschiedliche Arten von Anwälten benötigt werden. Und die gesamte Branche bereitet sich darauf vor, mehr in Compliance- und Reporting-Technologie zu investieren.
„Das ist etwas, das die Generalanwälte nachts schläft. Die Rechtsabteilungen privater Fonds sind sehr dünn besetzt“, sagte Allison Rosner von den Personalvermittlern Major, Lindsey und Africa. Sie sagte, sie habe von mehreren Generalanwälten gehört: „Ich brauche einen Klon oder ein Mini-Ich.“
Die SEC schätzte im Rahmen ihres Regelsetzungsprozesses, dass neue Anforderungen an Prüfungsberichte und vierteljährliche Leistungsberichte die Branche jährlich 961 Millionen US-Dollar kosten würden. Vorschriften zur Ungleichbehandlung von Anlegern sowie zusätzliche Personal- und Rechtskosten im Zusammenhang mit der Offenlegung von Fondsausgaben würden weitere 938 Millionen US-Dollar kosten.
Zu diesen Kosten zählen nicht die erhöhten Ausgaben für strengere Marketingregeln, die Unternehmen Ende letzten Jahres einhalten mussten, sowie für neue „Form FP“-Änderungen, die eine schnelle behördliche Offenlegung großer Verluste und anderer wichtiger Ereignisse erfordern.
Private Fondsmanager, die Personal aufstocken wollen, werden wahrscheinlich die Rechts- und Compliance-Abteilungen traditioneller Vermögensverwalter und Banken sowie die SEC selbst abwerben. Headhunter geben an, dass sie Anfragen nach Compliance-Experten erhalten, die Portfoliomanagern und Anlegern die neuen Offenlegungs- und Einwilligungsregeln problemlos erklären können.
„Stakeholder-Management wird von Unternehmen zunehmend nachgefragt, da sie neue Mitarbeiter für Compliance und Risikomanagement einstellen“, sagte Ellen Yaffe, Partnerin im Finanzdienstleistungsbereich von Russell Reynolds. „Fonds wollen, dass die Gebühren so erklärt werden, dass die Kunden sie akzeptieren.“
Die Ausgaben- und Einstellungspläne schreiten voran, obwohl sechs Branchengruppen Klage eingereicht haben, um das Inkrafttreten der neuen Regeln für private Fonds zu verhindern. Die Unternehmen befürchten, dass der Fall noch anhängig sein könnte oder dass sie aufgrund eines Gerichtsverlusts nicht auf die Umsetzung der neuen Regeln bis zu deren Inkrafttreten vorbereitet sind, das je nach Fondsgröße voraussichtlich in einem Jahr bis 18 Monaten liegen wird.
Ein Großteil der Ausgaben wird von vornherein getätigt, ähnlich wie vor einem Jahrzehnt, als die Branche Regeln einhalten musste, die private Fonds dazu zwangen, sich bei der SEC zu registrieren. Unternehmen gehen davon aus, dass sie Computersysteme einrichten müssen, um Bewertungen, Ausgaben und Sondervereinbarungen mit einzelnen Anlegern, sogenannte Side Letters, zu verfolgen.
„Viele kleinere Manager geben bereits einen großen Teil ihres Betriebsbudgets für Compliance aus. Dies wird die Eintrittsbarrieren erhöhen“, sagte Michael Hong, Partner der Anwaltskanzlei Davis Polk.
Fondsmanager müssen herausfinden, wie sie einem Auftrag nachkommen können, wonach Anleger bei Rücknahmen und Offenlegungszwecken gleich behandelt werden, auch wenn sie nicht in identischen Fonds tätig sind. Die SEC hat die Branche ausdrücklich gewarnt, dass die unterschiedliche Behandlung von Anlegern eines Gesundheitsfonds und eines Technologiefonds gegen das Verbot der Vorzugsbehandlung verstoßen könnte.
„Den Managern bleibt es überlassen, den Prozess zu verwalten, um sicherzustellen, dass jeder die gewünschten Informationen erhält, aber niemand bevorzugte Informationen erhält. Die Leute werden sich damit zurechtfinden“, sagte Jennifer Wood, Leiterin der Regulierung bei der Alternative Investment Management Association.
Manager, die Anteile an Anleger von Fonds verkaufen, die ihre Mittelbeschaffung bereits abgeschlossen haben, sogenannte beratergeführte Sekundärmärkte, müssen außerdem zusätzliches Geld für Bewertungen oder Fairness-Gutachten Dritter ausgeben, um sicherzustellen, dass Anleger wissen, was sie kaufen. Die SEC schätzt, dass 10 Prozent der Fonds jährlich Sekundärgeschäfte anbieten.
Der gesamte Compliance-Prozess werde durch einen weiteren anstehenden SEC-Vorschlag erschwert, der die Anforderungen für die Auslagerung von Funktionen von der Verwahrung zur Technologie verschärfen würde, sagten Anwälte.
„Es ist schwierig, ein skalierbares System aufzubauen, wenn man nicht weiß, was sonst noch auf den Markt kommt“, sagte Marc Ponchione, Partner bei der Anwaltskanzlei Debevoise & Plimpton. „In der Kombination sind das keine Plug-and-Play-Regeln.“