Private Equity leidet unter einer schweren Verdauungsstörung

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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.

Leser von Antoine De Saint-Exupéry Der kleine Prinz erinnert möglicherweise an das hutartige Aussehen der Schlange, die einen Elefanten verschluckt hat. Nach der festlichen Jahreszeit mögen manche Mitgefühl mit diesem geschwollenen Reptil haben. Die Private-Equity-Branche hat das Jahr 2023 in einer ähnlichen Verfassung abgeschlossen.

Private-Equity-Unternehmen haben seit einigen Jahren Schwierigkeiten, Käufer für ihre Portfoliounternehmen zu finden. Die Unternehmen hatten alle Hände voll zu tun, um die verstopften Lieferketten und die grassierende Inflation zu bewältigen. Die Möglichkeiten für einen erfolgreichen Börsengang sind rar gesät. Hohe Bewertungen für Private-Equity-Portfoliounternehmen haben nicht geholfen.

Laut Tim Clarke von PitchBook sank der Wert der in den USA im Jahr 2023 verkauften Vermögenswerte im Vergleich zum Höchststand im Jahr 2021 um mehr als 70 Prozent.

Das macht das System nicht völlig kaputt. Die Branche verfügt über einen Teil des gebundenen Geldes – sogenanntes Trockenpulver –, auf das sie zurückgreifen kann, wenn sie attraktive Unternehmen zum Kauf findet. Doch im Laufe der Zeit verzögert ein Mangel an Liquidität die Auszahlungen für Anleger bestehender Fonds, was wiederum die Wahrscheinlichkeit verringert, dass sie neues Geld in den Private-Equity-Sektor investieren.

Schon jetzt ist die Mittelbeschaffung für alle außer den führenden Managern schwieriger geworden. Vergleicht man den Zeitraum zwischen 2018 und 2021 und die 18 Monate bis Mai 2023, hat sich laut einem Bericht von Apollo Global Management der Anteil der von den 10 größten Managern eingeworbenen Private-Equity-Gelder etwa verdoppelt und liegt bei etwa 30 Prozent.

Der Druck auf Private-Equity-Fonds, Ausstiege zu finden, wird in diesem Jahr zunehmen. Zu den kreativen Lösungen für die Verdauungsbeschwerden der Branche gehört der effektive Verkauf an sich selbst über „Fortsetzungs“-Fonds. Aber dieses Karussell kann nur bis zu einem gewissen Punkt gehen.

Wie die untätigen Kapitalmarktbanken scheint auch der Sektor zunehmend auf eine Wiedereröffnung des IPO-Marktes angewiesen zu sein. Dennoch werden die Kursgewinne an den Aktienmärkten immer noch von einigen wenigen großen Technologiewerten getragen, so dass die öffentlichen Märkte eine unsichere Wette darstellen. In der Zwischenzeit scheinen die Megafonds der privaten Welt am besten in der Lage zu sein, erlesene Häppchen von schwächelnden mittelständischen Mitbewerbern zu verschlingen.